Ozempic 无法帮助您增持大型科技股：2024 年全球 ETF 多元化思路

作者：富兰克林邓普顿投资公司

新的一年的开始带来了反思和重新评估的机会。对于投资者来说，这是一个重新平衡的机会。富兰克林邓普顿 ETF 的 Dina Ting 和 Marcus Weyerer 强调了超配投资大型科技股的陷阱，以及 2024 年在全球何处寻求多元化投资。

要点：

• 人工智能 (AI) 竞赛使标普 500 指数保持了创纪录的高集中度，但也带来了风险。
• 2024 年大选雪崩可能会造成全球短期经济分化和市场波动。
• 根据我们的分析，近岸外包对墨西哥有利，对加拿大则不利，而巴西低于 10 倍的市盈率估值仍然带来了机会。
• 亚洲提供多样化的投资机会，韩国和台湾的半导体周期正在上升。

如果您坐下来考虑 2024 年的一些投资预测，也许您已经预料到了一些热门关键词，并在脑海中（心里）有了一张流行词宾果卡。考虑到标准普尔 500 指数已经变得多么头重脚轻以及“七巨头”（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）股票是否存在争议，如果你能勾选#Magnificent7，那就给自己点赞吧值得他们丰厚的估值。

我们确实预见人工智能主题将提振此类大型科技公司，无论它们的股票在新的一年中可能会继续表现如何。但请记住，标准普尔 500 指数排名前 10 的股票几乎占该指数市值的三分之一，其中“七强”股票的市值远超四分之一，并贡献了该指数今年以来几乎全部的市值。 ¹请注意这种“巨大”的过度集中，这也意味着美国占 MSCI 全球指数的 60% 以上指数（ACWI）。²

地球的另一边是全球最大的半导体芯片消费国——中国。尽管其市场正与周期性疲软作斗争，而且美国继续引领全球人工智能创新竞赛，但这项革命性技术正在迅速在中国各地部署。北京、深圳和上海等地区一直渴望成为中国的人工智能人才中心，与印度等其他地区热点地区一样，印度拥有宽松的政策和熟练但廉价的劳动力。因此，战略投资者可能需要考虑 2024 年的美国股票配置，以降低创纪录的高集中度，并需要考虑风险，例如 2024 年全球主要大国将举行对经济产生重大影响的繁忙选举。

重要的是，明年，约 40 亿人（超过世界人口的一半）将前往投票站，为 70 多个国家安排的大选、地区或地方选举投票。

1月份的台湾大选预计将成为中美关系的爆发点；今年春天，印度总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)似乎即将迎来第三个任期，在经历了展示该国全球优势的关键一年后，他的支持率很高；毫无疑问，2024 年末美国大选的结果有可能带来最深远的影响。

美国市场的数据显示，从长远来看，总统选举结果往往对市场走势的影响很小（通常，相对于选举周期的其他时期，可能的市场结果范围最广的时间发生在选举日之前不确定的 12 个月）。³由于目前的波动性在十几岁以下，我们看到全年政治引发的峰值风险。从历史上看，当同一政党继续控制白宫时，选举前 12 个月的平均波动率为 17%；在总统职位更替的年份，这一数字会上升到 20% 以上。鉴于令人担忧的政治背景，我们可能会看到比目前定价更加紧张的市场。

无论选举结果如何，我们预计它将在全球主要地区，特别是亚洲产生反响。考虑到与通胀和美国利率轨迹相关的经济不确定性，我们预计投资者将继续对他们选择的 2024 年新兴市场 (EM) 更加挑剔。

因此，如果您的新年计划涉及重新审视美国本土偏好对投资组合多元化的影响，我们建议投资者考虑低成本国家和地区交易所交易基金（ETF）作为实施有针对性的全球资产配置的工具有何益处。我们认为，被动国家 ETF 和另类加权解决方案（例如为精确实施而量身定制的多因素风险敞口）对于这种环境下的许多投资者来说可能是有意义的。

对于2024年，我们认为投资者应牢记以下考虑因素：

爱你的邻居——加拿大和墨西哥（也许，只是不一样）

由于大流行的破坏促使人们迫切需要加强更接近最终消费者的弹性供应链并使其多样化，近岸外包趋势使美国邻国加拿大和墨西哥受益。虽然一系列新的贸易协定，例如增加与关键矿产和其他必需品供应有关的伙伴关系，带来了多边利益，但近岸外包对墨西哥尤其有利。与此同时，加拿大央行官员表示，今年加拿大的经济增长举步维艰，不过好消息是通货膨胀正在降温，他们在 12 月初将该国的政策利率维持在 5% 不变。

健康的需求趋势帮助墨西哥制造业采购经理指数 (PMI) 近年来稳步上升。新订单总量有所增加，墨西哥制造商的销售额总体出现了近五年来最强劲的综合增长。⁴相比之下，加拿大制造业的低迷仍在持续由于成本压力、新订单下降和销售疲软，需求进一步加深。

#Divergence（在本例中为业绩回报）可能是 2024 年的另一个好词。年初至今，富时加拿大 RIC 上限指数上涨了 +9.4%，而富时墨西哥 RIC 上限指数上涨+31%，跑赢标准普尔 500 指数 (+24.5%)。⁵ 墨西哥基准指数以消费必需品和金融板块为权重，创下历史最高纪录回报来自涉足品牌饮料装瓶和分销的零售巨头和企业集团。拉丁美洲最大的饮料行业公司之一也成功地通过新的数字借记卡接触其无处不在的连锁便利店的客户，这可能有助于金融服务的渗透——这是中央政府的优先事项。

墨西哥国会最近批准了一项旨在改革国家证券交易所以促进交易的法案，这对拉丁美洲第二大经济体来说也是个好兆头。

亚洲的机会

如果您 2023 年对亚洲的关注主要集中在日本市场，那么您并不孤单，因为该地区多元化的经济体在投资组合中可能被低估。今年我们写了一篇关于充满活力的印度的文章——印度是增长最快的主要国家之一，具有坚实的短期和长期前景。根据国际货币基金组织最近的预测，印度已超过中国成为世界上人口最多的国家，到 2026 年，其国内生产总值 (GDP) 可能会超过日本。⁶ 虽然日本预计将在 2026 年至 2028 年间成为世界第五大经济体，但印度的名义 GDP（以美元计算）预计到 2028 年将超过德国和日本。这个世界上人口最多的国家庆祝了最近在太空探索领域取得了几个里程碑，并增强了其在世界舞台上的自信，作为 2023 年 9 月 G20 峰会东道主，炫耀了其外交影响力。

在亚洲其他地方，主要出口市场台湾和韩国拥有一流的技术能力，而香港和新加坡是世界上两个卓越的金融中心和贸易中心。印度尼西亚是第四大人口大国，拥有东南亚最大的经济体，约占全球镍储量的五分之一。它有望在电动汽车供应链中发挥关键作用。其中许多经济体都处于有利地位，可以从不断扩散的“中国加一”制造业方式中受益。重新分配中国在其中一些参与者中的权重不仅从多元化角度而且从经济角度来看可能有意义。

半导体霸主

由于韩国和台湾在半导体行业的主导地位，它们在全球舞台上无疑具有超强的实力。根据我们的评估，该行业可能已经或正在经历最近周期的低谷。自 2000 年以来，这些周期的平均持续时间约为 18 至 24 个月，鉴于最近的峰值发生在 2021 年，我们对 2024 年持乐观态度。通常，韩国和台湾在行业低谷后往往表现良好。两个市场在经历周期低点后的 12 个月回报率平均约为 30%，而广大新兴市场的回报率为 23%。当然，请记住，COVID-19 引发的技术反弹在一定程度上扭曲了这些数字，而且样本量很小，仅观察到了五个周期（从 2000 年到 2021 年）。然而更重要的是，这两个经济体似乎也将从增加芯片需求的更长期结构性驱动因素中受益。除了#AI（另一个关键词）之外，还有物联网（嵌入日常物理对象中的计算设备的在线互连）和元宇宙（通过虚拟和混合现实由多种数字技术驱动的交互式沉浸式世界）。

2023 年 12 月，韩国总统尹锡烈在对荷兰进行为期四天的访问期间宣布加强与荷兰的“半导体联盟”。同月，荷兰芯片设备巨头阿斯麦和韩国三星电子同意进行一项新的重大联合投资，在韩国建设一家工厂，生产用于尖端芯片的高科技半导体加工技术。

短期内，我们认为这些经济体的估值仍然较高，尤其是与中国相比。台湾的出口，尤其是技术和人工智能相关的出口一直强劲，而非技术出口则表现疲软。但总体而言，韩国和台湾 2024 年的增长预测为 2% 至 3%，较 2023 年有所改善。⁷

新兴市场的其他地方

巴西

巴西在 2023 年也取得了积极进展，按照富时巴西 RIC 上限指数衡量，截至 2023 年 12 月 15 日的一年内，巴西市场上涨了约 36%，而更广泛的新兴市场的涨幅约为 7.5% ，按照富时新兴指数衡量。⁸拉丁美洲资源丰富、人口最多的国家的农业和采矿业实力也得到了提升将GDP增长推升至新冠疫情前的水平以上。虽然 2024 年的总体 GDP 增长预计将比 2023 年的数字有所下降，但我们在巴西——一个市盈率低于 10 倍的大型市场——看到了令人兴奋的机遇。

巴西独立央行因在疫情爆发初期主动加息而受到赞誉，在应对通胀方面表现出色。我们最近对巴西股市与石油价格的关系进行了评论，我们仍然乐观地认为，投资者现在可能会找到进入全球股市这一亮点的有吸引力的切入点。

沙特阿拉伯

沙特阿拉伯的转型是由王国 2030 年愿景框架推动的，该框架为其长期改革目标提供了全面的经济和社会蓝图。其竞争优势包括投资实力和连接三大洲的战略地理位置。当然，它仍然是世界上最大的石油生产国的所在地。国际货币基金组织(International Monetary Fund)的数据显示，近几十年来，由于亚洲对石油的需求增加，中东对中国和印度的出口份额上升了约五倍。与此同时，欧洲和美洲的份额已下滑至 16%。

OPEC+国家最近在推高油价方面遭遇挫折；然而，持续不断的中东冲突，包括以色列-哈马斯战争和也门胡塞武装袭击红海油轮，使石油生产前景变得复杂化。

除了能源之外，沙特阿拉伯还试图实现经济多元化，通过重大体育赛事、旅游、基础设施和娱乐来扩大出口和投资潜力。其中包括 2019 年底推出的旅游签证，这可能对其明年的市场来说是个好兆头。以金融、材料和能源板块为主的富时沙特阿拉伯 RIC 上限指数在截至 2023 年 12 月 15 日的一年内上涨了 11%。⁹ 尽管存在一些争议，但沙特阿拉伯似乎将主办 2034 年世界杯，这将使其成为继 2022 年卡塔尔之后第二个主办世界杯的阿拉伯海湾国家。

综上所述，我们认为投资者应警惕投资组合过度集中的风险。鉴于 2024 年即将举行众多重大选举，短期市场波动的可能性仍然存在。无论政治和政策发生什么相关变化，重大的经济趋势都会影响市场波动，使得选择性多元化和目标国家选择在新的一年变得更加重要。

^1.资料来源：彭博社、标准普尔。截至 2023 年 12 月 15 日。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不代表未来的结果。有关其他数据提供商信息，请访问 www.franklintempletondatasources.com。

^2. 资料来源：彭博社、标准普尔。截至 2023 年 12 月 15 日。MSCI ACWI 是一项自由流通量调整后的市值加权指数，旨在衡量全球发达市场和新兴市场的股市表现。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不代表未来的结果。有关其他数据提供商信息，请访问 www.franklintempletondatasources.com。

^3. 来源：Haver Analytics、FactSet、Fidelity。截至 2023 年 11 月 14 日。

^4. 资料来源：标准普尔全球。 2023 年 12 月 1 日。

^5. 资料来源：彭博社。截至 2023 年 12 月 15 日。富时加拿大 RIC 上限指数代表加拿大大中型股票的表现。富时墨西哥 RIC 上限指数代表墨西哥大中型股票的表现。证券根据其自由流通量调整后的市值进行加权，并每半年进行一次审查。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不代表未来的结果。有关其他数据提供商信息，请访问 www.franklintempletondatasources.com。

^6. 资料来源：国际货币基金组织的世界数据地图。 2023 年 10 月。不保证任何预测、估计或预测都会实现。

^7.资料来源：韩国发展研究所、经济学人智库 2023 年。

^8.资料来源：彭博社。截至 2023 年 12 月 15 日。富时巴西 RIC 上限指数代表巴西大中型股票的表现。证券根据其自由流通量调整后的市值进行加权，并每半年进行一次审查。富时新兴指数衡量新兴市场中流动性最强的大中型公司的表现。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不代表未来的结果。有关其他数据提供商信息，请访问 www.franklintempletondatasources.com。

^9. 资料来源：彭博社。截至 2023 年 12 月 15 日。富时沙特阿拉伯 RIC 上限指数代表沙特阿拉伯大中型股票的表现。证券根据其自由流通量调整后的市值进行加权，并每半年进行一次审查。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现并不代表未来的结果。有关其他数据提供商信息，请访问 www.franklintempletondatasources.com。