嘉信理财市场观点：美联储观察
市场高度关注下周的美联储会议，普遍预期美联储将在会议上将短期利率下调 25 个基点（或 0.25%）。一些市场观察人士甚至预测美联储将下调 50 个基点。然而，投资者在期待美联储大幅降息时应该谨慎，因为当降息缓慢而稳定时，股市往往会表现更好。
不同类型的降息周期之后，股市（以标准普尔 500 指数为代表）的走势有明显差异。下图涵盖了二战后美联储降息周期，将其分为快速（一年至少降息五次）、缓慢（一年降息不到五次）和非周期（仅降息一次）。缓慢降息周期对股票的回报远远高于快速或非周期（尤其是在首次降息后的第一年内）。这应该是直观的：如果美联储正在积极降息，很可能是因为它正在应对经济衰退和/或金融危机。这就是为什么我们最近的口头禅是“小心你的愿望”，如果你希望这次美联储采取积极（快速行动）的政策。
在快速和缓慢的削减周期中，行业趋势也值得注意。相对于历史上“防御性”行业（消费必需品、医疗保健、公用事业和前电信服务行业，该行业在 2018 年的 GICS 重组中被拆分），缓慢的削减周期有利于经济敏感或“周期性”行业（能源、材料、工业、非必需消费品、金融、信息技术和通信服务，基于全球行业分类标准 (GICS® )）。
固定收益：美联储降息速度会有多快？
尽管美联储在本轮周期中犹豫不决，但债券市场正在消化美联储走上大幅降息快车道的可能性。除非出现经济衰退，否则我们预计美联储将保持更为谨慎的步伐。无论速度快慢，对投资者来说，重要的信息是央行正在退出紧缩政策立场。所有道路都通向降息。
在过去六个月中，美联储放松政策的条件已经形成。通胀放缓，劳动力市场降温。这些都满足了美联储维持物价稳定和实现充分就业的双重使命。美联储在制定政策时青睐的通胀指标——不包括食品和能源价格的个人消费支出指数，即“核心 PCE”，已经下降了一半，从 2022 年的 5.2% 的同比峰值降至目前的 2.6%。
美联储可以在 9 月 17 日至 18 日的会议上将联邦基金利率下调 50 个基点（或 0.5%），以此开始本轮加息周期，然后根据情况调整降息速度。然而，如上所述，在过去的周期中，当经济陷入衰退或危机（如新冠疫情）时，美联储会迅速降息。在美联储为应对通胀下降而降息的周期中，降息速度一直比较温和。
由于美联储和大多数主要央行都处于宽松模式，且美国国债收益率远高于通胀率，利率走势似乎走低。尽管过去几个月债券市场强劲反弹，但我们仍认为收益率还有进一步下跌的空间。
国际股市和经济：9 月份的意外
到目前为止，第三季度各板块、平均股票和国际股票的相对表现与第二季度相反。惊讶吗？我们并不惊讶。在第三季度初，我们写了关于投资者在第三季度可能遇到的意外；我们强调的最大意外是，在板块领导地位的轮换推动下，市场领导地位和国际市场可能重回更广泛的领域。第二季度，市值加权指数（根据公司流通股的总美元价值对股票进行加权）录得正收益，而等权重指数（为指数中的每只股票分配相同的权重）录得亏损的现象非常罕见。在过去 30 年中，只有五次此类事件是由 Nvidia 和 Microsoft 等大型人工智能 (AI) 股票推动的。这些高价股票的轮换和全球其他股市的稳步上涨，帮助平均股票在第三季度的表现（以等权重指数衡量）得到了提升。
尽管今年夏天围绕法国大选、日元套利交易突然平仓和地缘政治发展引发海外动荡，但自第三季度初以来，以 MSCI EAFE 为衡量标准的国际发达股票表现优于以标准普尔 500 指数为衡量标准的美国股票。这在一定程度上是由于 2024 年上半年领跑的少数几只人工智能驱动的美国股票的市场表现扩大。截至 9 月 6 日星期五，MSCI EAFE 国际发达股票指数本季度迄今的总回报率为 3%，远高于标准普尔 500 指数的跌幅
。
第三季度剩余时间还会出现什么意外吗？9 月 20 日是一个值得关注的关键日期，因为这一天既是日本央行的会议（可能再次引发日元套利交易的解除），也是法国向欧盟提交财政计划的最后期限，这可能会推高债券收益率。
虽然日本央行行长上田和夫可能会在此次会议上再次承诺继续加息，从而推高日元汇率，但出现 8 月初那样的冲击风险的可能性不大。8 月初，对冲基金等投机者持有 190,000 日元的空头合约（近 160 亿美元），被迫迅速平仓——抛售股票并买回日元。目前，他们持有 39,000 日元的净多头合约，因此市场不会像日本那样容易受到短期冲击。尽管如此，投资者（无论是日本投资者还是国际投资者）多年来一直以低利率大量借入日元，投资日本以外的高回报资产，如人工智能股票，他们可能被迫以更快的速度偿还这些贷款，这可能会给市场带来压力。
法国的预算赤字占国内生产总值的 5.5%，大大高于欧盟规则允许的 3%。过度赤字程序要求法国新议会在 9 月 20 日之前向欧盟提交一项计划，到 2027 年将赤字削减至 3%，并在 10 月 1 日之前就预算达成一致。尽管法国在 9 月 5 日任命了新总理，但悬浮议会使得按时完成任务成为一项挑战。最初，即将离任的看守政府（部长们暂时留任以确保政府服务的连续性）计划将 2025 年的预算赤字降至 4.1%，方法是将支出冻结在 2024 年的水平。但是，由于极左翼和极右翼竞选活动以撤销养老金改革、恢复能源补贴和提高政府资助的最低工资等作为回报，一些人似乎希望预算不那么紧缩。如果出现支出水平更高的新预算，债券收益率和股票价格可能会对预算审议产生负面反应。
韭菜热线原创版权所有，发布者：风生水起，转载请注明出处：https://www.9crx.com/86067.html
