2025 年机构投资者应关注的五大问题

执行摘要：

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  机构投资者可能想要考虑增加对美国小盘股的配置，并进一步倾斜于私人市场。
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  大型机构投资者如果没有使用 OCIO 提供商，应考虑有过渡管理合作伙伴。
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  非营利组织应确保其投资策略与企业的目标一致。
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  DB 计划赞助方如果在财务上可行，可能需要考虑提高缴费率。
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  DC 计划赞助人应该考虑采用多管理人结构。

尽管每年对于机构投资者来说都伴随着独特的机遇与挑战，我们认为 2025 年可能会提供超出常规的机会。为什么？首先，随着新一年的开始，已经发生了重大的变化，唐纳德·特朗普总统的新政府已经在贸易、移民、财政政策和去监管化等领域推行广泛的调整。这些领域的变化可能会对投资者的投资组合产生显著影响，这一点在我们的 2025 年全球市场展望中得到了体现。此外，我们预计私人市场持续转型将继续为机构投资者提供更多的引人注目的投资机会。

与此同时，联邦储备（美联储）货币政策宽松立场的进一步明确可能使今年成为投资组合转换的又一个强劲年份。类似地，美国股市近期的强劲表现也可能使 2025 年成为定义受益（DB）计划赞助商考虑在财务可行的情况下提高缴费率的合适时机。最后但同样重要的是，当前环境也为定义缴费（DC）计划赞助商和非营利组织（包括基金会、教育基金和医疗体系）提供了新的机会。

本文按市场细分分享了我们认为机构投资者在 2025 年起步时应考虑的一些关键问题。

1. 所有机构投资者：考虑增加对美国小盘股的配置，并将私人市场纳入您的投资组合。

我们认为，随着新一年的开始，美国小盘股可能在投资者组合中扮演越来越重要的角色。这主要是由于我们预计新政府将推出有利于经济增长和企业增长的政策。如果这些类型的政策得以实施，特别是那些处于高增长领域如金融和软件行业的公司，美国小盘股有望受益。此外，与大盘股相比，美国小盘股的吸引力估值以及 2025 年不断改善的盈利前景，表明该领域存在大量机会。

我们也认为今年对私人市场投资者来说可能是一个更有利的环境，这得益于预期中的监管放松、利率趋于稳定以及并购活动可能增加的组合。此外，从公共市场转向私人市场的持续转变也在加速。以创业投资为例，现在占交易的 27%和筹资总额的 41%。从我们的角度来看，通过进一步投资私人市场来利用这一趋势的投资者可能在 2025 年获益。然而，我们强调，我们认为多管理人策略是实现这一新环境成功的关键组成部分。通过在包括实物资产在内的专门管理人之间分散投资，我们认为投资者可以接触到更广泛的结合公共和私人市场投资的机会。

2. 所有大型机构投资者：考虑提前安排一位过渡管理合作伙伴

如我们最近所注意到的，我们定制化投资组合解决方案（CPS）团队在过去六个月中看到了投资组合转换事件显著增加。虽然每家机构投资者转换资产的具体原因各不相同，但我们认为其中一部分增长是由于投资者希望在最近的美国选举之前进行变更，以应对潜在的市场波动性，另一部分则是由于美联储对利率前景的进一步明确。值得注意的是，即使在政治不确定性以及美联储政策摇摆的情况下，我们预计这一趋势在 2025 年仍将延续。

当考虑转移资产时，我们认为大多数尚未使用 OCIO 服务提供商的投资者最好与合格且有经验的过渡管理人合作，而不是尝试自行处理转移事宜。为什么？简单来说，转移资产的过程通常非常复杂且具有风险。诸如国家注册地、监管环境、货币因素以及旧管理人和新管理人的流动性等因素都必须考虑。对于没有适当能力的组织而言，这一过程可能导致效率低下、不必要的交易、税收拖累以及市场暴露的损失。

由于资产组合转换的需求可能会迅速出现，我们认为机构投资者应在任何潜在转换之前就提前选定好转换管理人至关重要。然而，找到合适的转换管理人——一个兼具深厚专业知识和专门技能的合作伙伴——需要时间和研究。然而，我们都知道市场并不会按照类似的节奏运行。近年来，市场迅速转变的事实充分说明了这一点，因此在移动资金之前就准备好转换管理人变得尤为重要，以避免不必要的风险和暴露。

这里的关键点是？考虑尽快对过渡管理者进行尽职调查，并确定合作伙伴（或多个合作伙伴），在任何潜在的风浪出现之前。否则，可能为时已晚，后果可能会很严重。

3.
非营利机构，包括基金会和医疗系统：确保您的投资目标与组织目标一致。

疫情后的高通胀和高利率环境对许多非营利组织来说是一记双击，这些组织的成本上升，而融资债务的成本也越来越高。

在制定投资策略以符合企业需求时，我们相信非营利组织应该考虑其风险承受能力和回报目标。

对于医疗保健系统来说，确保与企业需求保持一致 likely 将取决于运营和融资条件。通常来说，拥有强大运营能力和融资能力的组织能够承担更高的风险。相反，那些运营和融资能力受到压力的组织通常对风险的容忍度较低，即使它们更希望从投资组合中获得收入。

与此同时，捐赠基金和基金会应仔细考虑任何战略变化可能如何影响其支持所服务社区的能力和需求，并且如果它们更有可能受到成本上升、通货膨胀或经济压力的影响。这些考虑应影响其投资组合如何定位以应对不同潜在的经济冲击。

最终，由于每家非营利组织的独特需求不同，没有一成不变的答案。然而，我们认为，一个将企业的需求和关切纳入其中的全面框架，是所有组织的必要起点。考虑在今年制定或完善你们自己的框架。

4. DB 计划赞助方：在企业资产负债表的背景下审查计划的资助状况，并调整缴费政策

我们最近发布的审慎养老金资金报告表明，尽管大多数定义福利计划仍然可以通过贡献少量运营现金流来实现全额资金充足，但利率或公司财务状况的微小变化可能会对他们的资金目标以及养老金计划带来的负担产生巨大的影响。

考虑一下，例如在 2022 年，罗素 1000 指数中有 5%的公司在每年将其企业现金流的 2%到 3%用于养老金计划。当时，这将使他们的计划在 8 到 13 年内达到完全资助状态——这是一个可实现的时间表。然而，一年后，这一小部分公司的完全资助时间线膨胀到了超过 100 年——将一个曾经可解决的问题变成了一个永无止境、似乎无穷无尽的问题。

我们认为这种剧烈转变说明了为什么对于这些在健康养老金资助状况下、计划赤字相对于资产负债表是杠杆化的公司来说，如果从财务上可行的话，增加其缴费率是很重要的。我们的研究显示，仅仅小幅增加缴费率就可以显著提高其企业计划的稳定性——大幅降低永久性地危及其资助目标的风险。

怀着这样的想法，我们鼓励那些 CORPORATE CASHFLOWS 有所增加的公司考虑在短期内增加贡献。归根结底，现在支付而不是以后支付往往能带来更舒适的体验，并确保计划的更大稳定性。

5. DC 计划赞助人：考虑采用多管理人结构

大多数定义贡献（DC）计划的发起人已经读过无数的研究，这些研究显示，通常提供过多的投资选项会导致参与者做出不良的投资决策。如果委员会的目标是成功地引导参与者实现充实的退休生活，那么我们认为其首要职责是提供有限的选择——所有这些选择都极大地提高了成功结果的可能性。

虽然如此，合并和精简投资选项并不意味着需要去除多元化。作为计划受托人，你可能喜欢计划中的大型资本增长、核心和价值基金，参与者也会从多元化的机会和高质量、不同投资风格的基金经理的访问中受益。但如何实现呢？引入多管理人策略。

在 DC 计划中，多管理人结构允许提供一组有限的投资选项，这些选项包含高质量和多样化的策略。

尽管大多数大型定义贡献计划的投资委员会多年来已经接受了多管理人结构，我们认为所有规模的计划都应该评估这种结构作为单管理人组合的替代方案。这种兴趣的一部分原因是管理人专注于市场不同的领域，在一个解决方案中分散管理人可以为计划参与者提供更平稳的体验。通过构建多管理人基金来避免让参与者暴露在单个管理人的特有风险中是最好的。我们鼓励尚未探索这种替代结构的 DC 计划赞助商在 2025 年考虑这样做。

总结

在充满不确定性的背景下展开，2025 有可能成为充满变革的一年。我们相信未来几个月可能为投资者带来众多机遇和挑战——而那些准备得更好的人更有可能向其投资目标迈进。考虑与您信任的投资伙伴联系，并讨论上述的一些问题。