相对收益或绝对收益，哪一种更重要？

几年前，我写过关于绝对回报与相对回报的区别。鉴于最近的市场上涨，我收到了很多关于追逐回报以及将自己与标普 500 指数进行比较的问题。历史上，试图超越基准指数的表现会导致糟糕的结果。然而，理解绝对回报和相对回报可以帮助解决这个问题。值得注意的是，虽然大多数投资者表示他们想要相对回报，但他们实际上想要的是绝对回报。正如我们在《“基准测试的风险比你想象的要大得多”》一文中讨论的那样，投资者往往不了解自己承担了多少风险。正如我们所言：

在时间的长河中，你为何不应追逐指数，以及为何每年都会看到“所有基金中有80%的表现不及标普500指数”这样的统计数据，原因有很多。股份回购、替换、缺乏税收、没有交易成本以及替代等因素都导致指数的表现优于那些没有获得相同优势的真实投资者。更重要的是，任何与基准不同配置的组合，为了提供较低的波动性、收入或长期财务规划和资本保值，也将表现不及指数。因此，将你的投资组合与标普500指数进行比较本质上是“苹果对橙子”的比较，这将总是导致令人失望的结果。

但在相对回报与绝对回报的争论中，这里只有一个真正重要的问题：

“更重要的是——在牛市周期中匹配指数，还是在熊市周期中保护资本？”

你不能两者兼得。

我与许多客户、潜在客户和听众讨论过投资组合管理中的“绝对回报”与“相对回报”之间的区别。辩论中最常见的回应通常开始于：

“我听懂了你说到相对业绩的部分。”

虽然这是开玩笑的说法，但绝对回报的概念的重要性不应被忽视。特别是因为华尔街已经训练大多数投资者认为相对业绩才是最重要的。

• 相对业绩是指将你投资组合的回报与某个基准指数的回报进行比较。
• 绝对收益是指从一年到下一年投资组合本身的回报。

华尔街希望你关注 “相对回报”，因为华尔街需要你不断 “货比三家”。

为什么华尔街希望你比较

如果你要比较绝对回报与相对回报，请考虑以下观点：“比较是导致世界上比其他任何事情都更多的不幸福的根源。”

或许作为社会动物，人类天生就有与他人比较的冲动。尤其是在社交媒体兴起之后，我们不断被各种别人似乎过得很好的图片轰炸。以下是一个例子。

假设你的老板给你一辆新的梅赛德斯作为年终奖。你会很高兴，直到你得知办公室里的每个人都得到了两辆。这时你会感到不满，因为在相对意义上，你比别人少得到了一些。然而，你真的因为得到了一辆梅赛德斯而在绝对意义上受到了剥夺吗？

由比较而产生的不快乐和不安全感无处不在。社交媒体上充斥着人们展示自己奢华生活的图片，让你有东西可以拿来比较。正如所提到的，社交媒体用户普遍感到不快乐是不足为奇的。

人性的缺陷在于，我们拥有的东西已经足够，直到看到别人拥有的更多。

在金融市场中进行比较往往会带来糟糕的决策，因此投资者难以耐心地让自己的投资过程发挥作用。

例如，如果你的投资回报率为12%，但你只需要达到6%，你本应感到满意。然而，当你发现其他人赚了14%时，你会感到失望。但为什么呢？这真的有区别吗？

这里有一个难听的事实：与比较相关的不快乐是为了华尔街的利益。

金融服务行业建立在搅动人们的情绪上，促使他们疯狂地移动资金。资金在流动中会产生手续费和佣金。创建更多的基准、产品和风格箱不过是创造更多可供比较的东西。最终结果是投资者一直处于一种持续的愤怒状态。

目标导向型投资

以下是从绝对收益与相对收益的角度来看的一个重要观点。将视角从 “相对表现” 转变为 “绝对” 投资策略，可以显著提高长期收益。这是因为行为偏差被控制，从而减少了情绪驱动的投资决策。

我们与每一位客户合作的第一步是确定他们的投资目标。通常情况下，投资者对自己手中的钱究竟应该做什么没有明确的概念。大多数情况下，他们认为只要购买股票，这些投资最终会增加并使他们变得富有。然而，没有明确的目标，投资者往往会承担过多的风险，因为投资决策更多基于情绪而非策略。

长期问题的最大贡献者是将自己组合的表现与全股票指数进行比较。这非常错误，因为指数和你的组合之间有很多不同之处 。

• 指数中不含现金。
• 指数没有寿命要求，但你有。
• 指数不必通过分红来满足生活需求。
• 要匹配甚至超越指数的表现，你必须承担与指数相当甚至更大的风险。
• 指数没有税收、成本或其他费用。
• 一个指数可以替代而没有任何损失；你不能。

关键在于这一点。

如果你想快乐，首先必须消除让你不快乐的一切，那就是所有的比较。

图表展示

那些学会了“足够”智慧的客户明显更加幸福。他们的基准不是人为设定的，而是基于自己的目标和风险承受能力。他们清楚自己承担的风险是在自己情感上可以承受的范围内。最关键的是，他们理解了从 A 点（当前的位置）到 B 点（退休，或者他们想去的任何地方）的游戏计划。有了这样的理解，投资就成为了一个尽可能少承担风险以实现目标的过程。

让我们来看一个我们讨论的例子。在下面的图表中，我们查看了标普500的一些历史回报，以预测未来20年的情况。如您所见，有相当多的上涨年份和一些下跌年份。

这里你需要注意的是 “绝对回报” 矩阵的情况。我们特意确保在每个上涨年份，绝对回报矩阵的表现低于指数，但在下跌年份，绝对回报模型的表现优于指数，没有像指数那样亏损那么多。绝对回报组合中有没有下跌年份——当然有！( 更多关于 80/20 投资法则的内容 )

略优于平均水平——胜出

请看上方的回报矩阵图。假设我们在随机指数回报矩阵中投资了1000美元，在绝对回报矩阵中也投资了1000美元。

在第一年结束时，你们中的大多数人都会被告知需要将资金转移到另一位经理那里，因为他的表现低于指数。同样的情况在第二年也适用。然而，在第三年，你们感觉还不错，但在每一个上涨年份，你们的表现都落后了，所以你们会追逐另一只基金，这只基金在前一年的表现远远超过了指数。

相对收益表现还存在另一个问题。在好年头，你很高兴因为超过了某个指数。然而，当那个指数下跌20%，而你下跌了19%时，华尔街说你应该高兴，因为你仍然超过了指数。

我还没有遇到过对这种情况感到满意的，你遇到过吗？还记得今年3月和4月“解放日”抛售期间你的心情吗？

第七大罪

我们想强调的是，跟随华尔街的建议，每年超越某个任意指数是非常危险的。大多数投资者都被教导用一年的时间来衡量投资组合的表现。然而，这绝对是错误的做法。这就像每天称体重一样。 （请参阅 “解决锚定问题” 以获得更好的解决方案。）

如果能够预见未来，就像上面的图表所示，知道最终结果的情况下做投资决策是非常容易的。然而，我们并没有这样的特权。相反，华尔街建议，如果基金经理在某一年表现落后，就应该将资金转移到其他地方。这迫使你追逐业绩，为华尔街创造手续费和佣金，而不是为你创造更好的结果。

我们追求业绩，因为我们都受到了第七大罪——贪婪的影响。

贪婪的问题在于我们可以在不顾后果的情况下获得所有奖励。相反，我们应该学会“知足常乐”。

绝对回报投资可以在长期内以较低的风险和波动性击败平均市场回报。为什么？你可以在亏损年份不损失本金的情况下利用复利的力量。市场基准测试的问题在于，财务顾问不会告诉你的是，在连续亏损年份中你会复利亏损。 在考虑绝对回报与相对回报时，请注意这一点。

结论

如果你想在长期投资游戏中获胜，金融资源公司总结得最好；

对于那些不满足于仅仅在任何给定时期跑赢平均水平的投资者来说，可以考虑这一点：如果一名投资者能够在10-15年的时间内，每年都能实现略高于平均水平的回报，那么在整体期间内，他们很可能会比大约80%或更多的同行表现更好。他们可能从未发现过在随后的一年或三年期间排名靠前的基金。然而，这种“失败”却被他们避免了那些大幅跑输的选项所弥补。避免短期表现不佳是实现长期超越的关键。

对于那些正在寻找一种新的方法来确定2002年表现最佳的前十只基金的人来说，这项研究可能会令人沮丧。没有所谓的神奇捷径解决方案，我们敦促读者放弃这种虚幻且最终是反生产力的寻找捷径的尝试。对于那些愿意克制短期激情的人来说，拥抱略优于平均水平的美德，并等待这种方法的好处逐渐累积成更好的结果……

如果你想成为一个更好的投资者，做到大多数投资者不会做的事情：

• 寻找稳定的回报，而不是最高的回报
• 为了帮助您实现投资目标，寻找一个合理的年回报率进行投资。
• 不要拿自己和某个异常指数相比。
• 存钱，存钱，再存钱！
• 管理好你的钱——毕竟，这是你的钱。

它没有你想象的那么难。