当前的市场环境为收入投资者提供了广阔的机会， 跨资产类别具有收入和增长潜力 。但有效防御也是捕捉这种潜力的关键。在谈及交易工具时，我们认为更广泛的选择更好。
超越经典高等级债券的多元化
几十年来，国债和高等级债券一直是投资组合多元化的基础。由于与股票市场的负相关性，债券通常在股票下跌时上涨，在股票上涨时下跌。这种行为使债券能够充当重要的平衡器，帮助稳定投资组合回报。
近年来，该相关性大幅上升（ 图表 ），使得国债的分散化效果减弱。并且在通货膨胀高于正常水平或不确定的时期，股票和债券可能会同时下跌，2022 年就说明了这一点。尽管如此，债券仍然是重要的分散化工具，并且其与股票的相关性近来正在正常化。如果经济增长受阻或出现通缩担忧，持有长期债券（因其对利率变化敏感，即久期）可能会减轻损失。即使在常规的市场回调中，一些久期也可能有所帮助。
但就我们来看，全面的多元化资产策略需要更广泛地思考跨资产类别和策略的分散化工具——甚至需要在资产类别内部纳入防御性板块。尽管国债与股票市场的相关性近来上升，但资本市场其他领域的相关性仍然较低或为负，包括与股票市场本身相关的特定板块（ 图表 ）。
用于在收入策略中防御的股票投资途径
当然，股票为收入策略带来了重要的增长潜力，但它是一个足够广泛和多样化的资产类别，可以扮演多重角色——即防御。将某些股票策略纳入多资产组合可能使投资者能够利用它们对历史上在下行市场中表现稳健的因素的倾斜。
具有较低贝塔值的股票，如公用事业和消费必需品，通常对整体股票市场的波动不太敏感。此外，还有专注于资产负债表强劲、盈利稳定和高盈利能力的优质股票策略。派息股票也可能提供缓冲，但重点不应仅仅放在收益率最高的股票上。
历史上，当熊市不可避免地到来时，这些股票组合往往比广义市场表现得更有效。例如，它们在2022年的抛售中证明了自身的实力：低波动性和高股息股票的跌幅远小于广义股票市场，甚至国债，为多资产组合提供了重要的压舱石。
真正重视分散化工具——包括黄金敞口
当然，除了股票之外，还有其他分散化和防御的工具。通货膨胀始终是一个潜在的威胁，会侵蚀实际收益或通货膨胀调整后的收益，因此通货膨胀保值国债（TIPS）可能是一个有价值的组成部分。TIPS 的本金价值会根据通货膨胀率进行调整：如果通货膨胀上升，投资者将根据更大的本金金额获得收入支付，并在到期时获得更高的面值。这种设计可以帮助投资者保持其购买力。
黄金——在适量情况下——也可能增强防御能力。它不产生收益，这提高了它被纳入以收益为中心的策略的门槛。但黄金有其他优势：其价格历史上几乎与股票回报率没有关系。而且它往往能保持价值，甚至在动荡时期，如通货膨胀飙升或地缘政治冲击时，投资者寻求避险时，其价格甚至可能上涨。我们在2022年初看到了一个例子，当时俄罗斯入侵乌克兰——股票下跌，通胀预期飙升，而黄金价格飙升。
战术资产配置作为灵活的缓冲器
在多资产收益策略中，周密的战略设计至关重要，但适应市场条件变化的能力同样重要。战术资产配置策略旨在利用市场信号或观点来把握投资决策的时机——通常目标是减轻下行风险，并防范那些虽然不常见但可能造成重大损失的事件。
战术配置部分可以监控投资组合的整体波动性及其对广泛股票和利率变动的敞口，并使用对冲方法来有效地调整敞口，以应对市场波动和资产关系的改变。趋势跟踪策略是其中的一种工具。它们使用复杂的信号，试图买入上涨的资产并卖出下跌的资产，基于动量往往会使价格沿着持续趋势移动的观念。
从历史角度来看，这些策略在危机时期一直很有效，在市场动荡时降低风险，在市场逐渐稳定时增加风险。趋势跟踪配置提供了重要的灵活性，并充当一种缓冲器，利用信号或宏观指标来调整配置，以便更灵活地应对下行趋势。
从宏观角度来看，这里描述的工具并非详尽无遗。但它们确实突出了可用的各种构建模块。需要哪些工具以及如何组合？没有一刀切的答案。这很大程度上取决于投资者的预期和风险承受能力，而且没有哪种工具在所有时候都完全有效。但就我们而言，它们能够实现分层防御，从而提高多资产收入策略按计划进行并能够应对意外风暴的机会。
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