要点总结
- 软件股今年迄今大幅下跌，但专注于人工智能领域的公司通过增加股票回购公告释放了信心。
- 今年迄今为止创纪录的股票回购授权表明股市可能获得支撑，但执行情况仍存在变数。
- 鉴于利率上升、通胀风险加剧以及投资者情绪疲软，投资者应密切关注资本配置趋势。
“即使街头血流成河，也要买，哪怕流的是自己的血。”
18 世纪的罗斯柴尔德男爵确实洞察到了某种道理。“先卖后问”的市场环境自然而然地促成了金融市场的交易，而如今，软件领域或许也正在涌现类似的交易机会。这位英德混血银行家或许对人工智能一无所知，但他如果得知一些全球最大的软件即服务（SaaS）公司在最近几周宣布了大规模的股票回购计划，恐怕也不会感到惊讶。
事实上，华尔街近期充斥着一系列股票回购公告。从 1 月下旬到本月中旬，各大软件、数据和金融科技巨头纷纷向投资者释放乐观信号，并公布了一系列重要举措。Salesforce (CRM)、ServiceNow (NOW)、Intuit (INTU) 等科技巨头，以及 Experian (EXPN)、Gartner (IT) 和 OpenText (OTEX) 等规模稍小的公司，可能都希望借此机会回购今年以来股价的大幅下跌。
全球回购数量依然不多，美国大规模回购计划占据主导地位
股票回购是企业发出的信号，而非承诺。
即使在今天受 TACO 相关因素提振的市场上涨之后，包含八只国内软件回购股票的股票组合今年迄今仍下跌了 17%。跌幅从 Synopsys (SNPS)的-7%到 IT 公司的-36%不等，这或许促使高管和董事会出手部署资金。当然，这些只是股票回购意向，并非实际承诺。
不过，这是一种企业内部的肢体语言，表明知情人士认为他们各自公司的股权被低估了。
SaaS 末日与叙事转变
但它们真的是璞玉吗？这是投资者们在所谓的“SaaS 末日”之后最关心的问题，而这场“SaaS 末日”似乎在上个月臭名昭著的 Citrini Research 报告发布后达到了高潮。
在伊朗战争 占据新闻头条之前，iShares 扩展科技与软件 ETF (IGV) 也经历了属于自己的“黑色星期一”（2 月 22 日）。当时，财经电视节目几乎每隔半小时就会充斥着关于人工智能的最新热点评论，以及对西特里尼（Citrini）关于未来几年宏观经济可能出现的反乌托邦式弊病的分析。
股票回购与资产负债表纪律
然而，金钱往往比言语和故事更有说服力，从资本配置的角度来看，未来几个月至关重要。鉴于近期利率飙升、大宗商品价格上涨以及通胀反弹的切实威胁，首席执行官和首席财务官们将面临诸多挑战。
保住资本可能成为首要任务，而不是大举回购股票。
投资者希望从企业现金流中获得什么
由此可见，了解投资者对企业如何运用资本的看法总是很有意思的。美国银行3月份的全球基金经理调查揭示了一些有趣的现象。
当被问及公司应该如何处理现金流时，35%的受访者表示“将现金返还给股东”，34%表示“改善资产负债表”，22%表示“增加资本支出”。过去13年来，奖励股东（通过股票回购和分红）一直是最受欢迎的答案。
投资组合经理们显然感到焦虑不安，尽管今年由于《一项伟大的法案》而获得了税收优惠，但只有相对较少比例的受访者倾向于增加企业资本支出。
更为谨慎的回购背景
从宏观角度来看，全球股票回购公告的整体趋势并不乐观，如上图所示。如今距离2021年的鼎盛时期已过去五年，跨国公司在减少股票数量方面变得更加谨慎。
更高的借贷利率可能是促成因素之一——杠杆收购和股票回购已不再具有吸引力。劳动力市场宽松也可能给管理团队带来压力，因为在宣布新的股票回购计划的同时停止招聘，这种做法在公众眼中并不理想。
股东的声音与董事会的决策
但国内企业界正涌现出一股清晰（尽管较为低调）的股票回购热潮。高盛报告称，截至 3 月中旬，美国股票回购授权的名义美元价值已小幅创下历史新高（尽管仅略高于 2023 年的水平——当时股市规模较小）。
对投资者而言，这一点至关重要。如果通过股票回购的方式出现收购要约，那么标普500指数目前的下跌可能只是一次普通的市场波动。但如果这些授权仅仅作为一种信号发出（而没有实际执行），那么随着2026年的推进，出现更深层次的调整甚至熊市的可能性可能会更大。
关键企业活动期即将到来
那么，投资者该如何应对呢？在即将到来的第一季度财报季中，解读字里行间的信息将变得至关重要。同样，收听季度电话会议、阅读高管在重要会议上的评论以及关注分析师日的 趋势，都是不错的做法。
此外，华尔街地平线团队将四月至五月称为“股东大会季”。大多数年度股东大会都在接下来的两个多月里举行，董事会可能会根据投资者的反馈做出决策。如果投资者呼吁谨慎行事，那么回购计划可能会搁浅。
股东大会季：焦点篇
总结
软件股抛售引发了一系列美国股票回购公告。但这些公告最终是否会付诸实施，则是另一回事。目前，鉴于国内外市场剧烈波动，企业可能会寻求逢低买入。几周后，随着财报季的开始，市场可能会迎来关键时刻。此外，随着投资者焦虑情绪每周都在加剧，这一系列活跃的企业事件可能会影响股市未来的走势。
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