嘉信:美国国债收益率未来走向何方?

我们预计,随着通胀持续降温,收益率将在今年晚些时候和 2024 年下降。

过去几个月,尽管通胀压力缓和,中长期国债收益率仍上涨了多达 50 个基点1 。有几个因素促成了上涨趋势:

  • 经济比预期更具弹性,引发了人们对通胀反弹的担忧。
  • 美联储进一步加息的风险仍然存在。
  • 人们担心,由于财政赤字上升,需要发行的债券供应量不断增加,这意味着收益率需要上升才能找到买家。

虽然这些担忧可能会持续存在,但我们认为,它们在很大程度上已经按照当前收益率进行了折算,并且从长远来看,我们预计收益率将会下降。短期收益率反映了市场预期今年可能再次加息25个基点,而预计2024年上半年将适度降息。

中长期收益率的上升反映了这种“长期走高”情景的潜力。中长期收益率反映了对美联储政策路径的预期,加上风险溢价或“期限溢价”,以补偿投资者长期占用资金的情况。因此,随着美联储现在预计将基准联邦基金利率2维持在当前水平,甚至再次上调,中长期收益率已经上升。事实上,今年迄今为止收益率的上升更多是由本期溢价的增加推动的,而不是通胀预期上升。

市场预计 2024 年联邦基金利率将下调

美联储紧缩政策正在冷却需求

我们怀疑美联储会在本周期再次加息。在一年多一点的时间内将联邦基金利率目标从接近于零的水平提高到5.5%之后,政策紧缩的影响以经济增长放缓和通胀下降的形式显现在经济数据中。值得注意的是,作为美联储制定政策的关键因素的劳动力市场正表现出疲软。职位空缺减少,招聘放缓,工资增长趋势下降,失业率上升。三个月滚动招聘人数已降至 15 万人,而今年早些时候则超过 30 万人。工资增长也在放缓,8月份失业率升至3.8%,为2022年2月以来的最高水平。

就业增长放缓

此外,通货膨胀正在减弱。核心个人消费支出(PCE)价格指数(美联储的基准通胀指标)上个月仅上涨 0.2%,8 月份同比增长 4.2%。与此同时,8月份包括食品和能源在内的整体PCE同比仅增长3.3%。按三个月年化计算,总体和核心个人消费支出的变化分别仅为 2.1% 和 2.9%,非常接近美联储 2% 的通胀目标。

通货膨胀已经降温

此外,信贷成本和可用性急剧上升。银行贷款标准收紧,导致企业和消费贷款成本飙升。因此,贷款需求正在下降。与此同时,随着资本成本上升,企业利润连续四个季度下降。商业借贷放缓通常对投资和招聘来说是一个负面信号。在消费者方面,抵押贷款利率上升导致房地产市场放缓,而信用卡利率高企则抑制了消费者需求。

贷款需求下降

实际利率高

此外,自五月低点以来收益率的增长来自于更高的“实际”利率,即根据通货膨胀调整后的利率。通胀预期一直稳定,这应该让美联储放心。实际利率处于十多年来的最高水平。在这样的水平上,实际利率足够高,足以抑制企业投资和支出。

实际利率处于多年来的最高水平

国债供应量上升

需要市场吸收的国债供应量的增加可能会持续一段时间。根据国会预算办公室提供的估计,今年联邦政府预算赤字大幅上升,预计将继续上升。与此同时,美联储正在停止在资产负债表上积累债券,从而将债券的重要买家从市场上剔除。

只要经济在增长,这些担忧可能会限制收益率的低水平。然而,从长期来看,赤字与利率之间的相关性并不强。通货膨胀是收益率的更大驱动因素。目前,对通胀的影响可能有限,因为赤字上升的大部分原因是利息成本上升,而利息成本不会流向消费者或企业,因此不会引发通胀。

在需求方面,对外国投资者减少美国国债敞口的担忧似乎有些言过其实。中国等一些国家似乎正在出售其持有的美国国债以支持不断贬值的货币。当一个国家的货币大幅贬值时,其中央银行通过出售其持有的货币来筹集资金来购买本国货币。人民币兑美元汇率已跌至近七年低点,这可能是抛售的原因。然而,外国投资者持有的美国国债总体仍接近去年创下的历史新高。

外国投资者持有国债数量接近历史高位

由于美国利率仍高于大多数其他主要国家,且美元在全球交易中的使用不断增加,外国需求可能会保持强劲。

美元依然相对坚挺

我们认为短期内收益率可能会走高。从长远来看,通胀下降趋势和经济增长疲软应该会让收益率从今年晚些时候的当前水平下降到 2024 年。考虑到市场的逆流,这可能是一个坎坷的旅程。确定利率市场的时机非常困难。等待美联储加息后购买短期债券会增加再投资风险。收益率处于十年来的最高水平,我们预计它们不会长期保持在这么高的水平。

此外,我们认为美联储在本周期已经完成加息。在过去的四个周期中,10年期国债收益率在上次加息前见顶,然后趋于走低。长期收益率在美联储上次加息后达到峰值是不寻常的。自 20 世纪 70 年代和 80 年代初以来,这种情况还没有发生过。虽然我们不能排除短期内收益率进一步上升的可能性,但我们仍然认为投资者有机会在当前水平的投资组合中获取有吸引力的名义和实际收益率。

国债收益率通常在本周期最后一次加息之前达到顶峰

从长远来看,随着通胀持续下降,我们预计收益率将在今年晚些时候和 2024 年下降,并表明收益率上升为增加投资组合久期提供了机会。

1一个基点等于百分之一,即 0.01%。50 个基点相当于 0.50%。

2联邦基金利率目标范围由联邦公开市场委员会设定,是商业银行之间隔夜借贷超额准备金的利率。由于联邦基金利率可以影响其他短期利率(例如消费贷款和信用卡利率),因此它是美联储用来刺激或冷却经济增长的工具之一。

此处提供的信息仅供一般参考之用,不应被视为个性化推荐或个性化投资建议。这里提到的投资策略可能并不适合所有人。每个投资者在做出任何投资决定之前都需要根据自己的具体情况审查投资策略。所有意见表达如有更改,恕不另行通知,以应对不断变化的市场条件。本文包含的来自第三方提供商的数据是从被认为可靠的来源获得的。但是,无法保证其准确性、完整性或可靠性。提供的示例仅用于说明目的,并不旨在反映您期望实现的结果。

过去的表现并不能保证将来的结果。

投资涉及风险,包括本金损失。

在利率上升期间,固定收益证券的本金损失会增加。固定收益投资还面临各种其他风险,包括信用质量变化、市场估值、流动性、预付款、提前赎回、公司事件、税收后果和其他因素。

评级较低的证券面临较大的信用风险、违约风险和流动性风险。

嘉信理财公司提供的政策分析并不构成也不应被解释为对任何政党的认可。

货币具有投机性,波动性很大,并不适合所有投资者。

国际投资涉及额外风险,包括财务会计标准的差异、货币波动、地缘政治风险、外国税收和法规以及流动性不足的市场的潜力。投资新兴市场可能会加剧这些风险。

嘉信理财不建议将技术分析作为投资研究的唯一手段。

资料来源:彭博指数服务有限公司。BLOOMBERG® 是 Bloomberg Finance LP 及其附属公司(统称为“Bloomberg”)的商标和服务标志。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有专有权利。彭博社和彭博社的许可方均未批准或认可本材料,也不保证本文任何信息的准确性或完整性,也不对从中获得的结果做出任何明示或暗示的保证,并且在法律允许的最大范围内,也不对由此产生的伤害或损害承担任何责任。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/76276.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年9月22日 23:43
下一篇 2023年9月23日 23:41

相关推荐

  • 为什么加密世界应该接受美联储的打击

    监管扫荡可能正是该行业最终合法化所需要的。 兵临城下。 这就是当今加密货币行业内部的感受,美国当局对众多参与者提出起诉、诉讼、罚款,并下令关闭各种产品。甚至稳定币这种由美元支持的相对简单的资产也成为了目标。 一年来,加密货币市场价值损失了约三分之二,FTX 的失败也粉碎了投资者的信任,此次打击令整个行业陷入混乱。然而,如果该行业要放弃技术革命的宏伟梦想并成为…

    2023年8月26日
    12000
  • 投资组合再平衡,第 2 部分:私募市场之谜

    作者:(Russell Investments)的格雷格·诺德奎斯特 (Greg Nordquist),23 年 11 月 19 日 执行摘要: 大量配置替代品的投资组合可以带来很多好处。然而,另类资产配置可能会严重偏离政策,尤其是在股市动荡时期。 提前避免此问题的一种方法是深思熟虑地分配代理资产类别。 叠加计划可以帮助管理过度增持替代品的投资组合,同时还可…

    2024年3月2日
    3000
  • 潜龙

    作者: David Dali、 Vivek Tanneeru 在中国投资仍然充满挑战,但这并不意味着没有机会。投资组合经理 Vivek Tanneeru 和投资组合策略主管 David Dali 强调了一种可能在今天实现阿尔法生成的方法,同时为明天的潜在好转做好准备。 要点: 目前还没有太多明确信号表明中国的命运将很快发生明显好转。然而,我们认为,完全避开中…

    2023年10月22日
    8100
  • 不要依赖股票风险溢价

    编者注:这是系列文章中的第一篇,旨在挑战传统观点,即从长期来看,股票总是比债券表现更好,债券和股票之间的负相关性可以带来有效的多元化。在这篇文章中,爱德华·麦夸里引用了他对 1792 年以来美国股票和债券记录的分析研究。 爱德华·麦夸里: 当我告诉熟人我整理了自 1792 年以来股票和债券表现的历史记录时,他们的第一反应通常是“我 200 年前都不知道有股票…

    2024年5月20日
    800
  • 质量是全天候投资策略

    质量是全天候的投资策略 3 月底,市场对通胀和利率走势的预期发生了突然变化。尽管很多人对利率、通胀和经济的走向仍感到不确定,但优质股票投资在任何市场环境下都是一大福音。 美国第一季度实际 GDP 增速从 2023 年第四季度的 3.4% 放缓至1.6%。对经济韧性的担忧以及通胀上升导致 4 月底市场波动加剧。 尽管近期经济有所放缓,但法国外贸银行投资管理解决…

    2024年5月27日
    2400

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部