股票债券相关性的变化对您的资金意味着什么

最近的一篇论文分析了自 1875 年以来股票债券回报之间的相关性,表明过去四分之一个世纪的关系在不确定的通胀环境中正在发生变化。结果可能会刺激一些投资者重新考虑他们的投资组合配置。

威斯康星州投资委员会的研究人员和基金管理公司荷宝 (Robeco) 在“股票-债券的经验证据”中重新审视了长期投资风险/回报率的基本驱动因素之一——股票和债券价格的共同波动程度。相关性,”。该论文通过将分析追溯到近一个半世纪前,并研究了除美国之外的英国、德国、法国和日本,为这一深入研究的领域增添了价值。

让我们从经典的“长期股票”论点开始,该论点断言股票市场将在 10 年或更长时间内推动投资组合增长的大部分,并且很可能跑赢债券和其他资产类别。接受这一点的投资者承担了股票的大部分长期风险。

但对于许多投资者来说,100%投资股票风险太大,尤其是那些为短期储蓄(例如房屋首付、孩子的大学学费或即将退休)进行储蓄的投资者。对这些人的传统建议是从股票中取出一些资金投入债券以降低风险。但哪些债券呢?

最简单的方法是使用货币市场基金或国库券,可以直接从财政部购买,无需支付任何费用。由于它们的风险很小,因此它们与股票的相关性并不重要。它们降低了风险,因为您购买的股票更少。

但大多数投资者选择风险较高的债券,例如10年期或30年期国债或公司债券或外币债券。只要这些债券与股票的相关性小于一,它们就可以提供多元化的好处。在某种程度上,您对债券承担的风险越大,您获得的多元化收益就越多。

从1970年到1999年,美国国债和股票之间的相关性为+0.35,使债券成为公平的股票风险分散工具。但自2000年以来,债券与股票的相关性为-0.31,这使得它们比分散投资更好,它们可以对冲部分股票风险。这为投资者提供了一顿免费午餐——即使您不出售股票,在投资组合中添加债券也可以降低风险。因此,您保留了股票的所有回报,获得了债券的回报,并且波动性比以前更小。债券不仅能稀释股票风险,还能吞噬风险。

这些相关性适用于国债。公司债券和外币债券增加了一些额外的风险。信用风险与股票高度相关——当股票下跌时,债券往往会违约,而不是上涨——但相关性小于一,许多人认为,与股票风险相比,信用风险的每单位风险投资者可以获得更高的回报溢价。外汇风险更为复杂。

自 2000 年以来,股票/债券的负相关性意味着许多年轻的投资者和顾问从经验中了解到,在投资组合的债券配置中承担大量风险是有意义的,无论配置大小。这种幸福的状态还能持续下去吗?

作者没有提供任何预测,但他们的分析是悲观的。股票/债券的正相关性似乎已成为历史常态,而美国当前的负相关期是所有国家中最长的。现在相关性似乎正逐渐接近于零。

此外,负相关性似乎需要低且稳定的通胀和低的债券实际回报(这只是一项关联研究,因果关系可能朝任一方向发展,也许低股票/债券相关性会导致低且稳定的通胀和低的债券实际回报) )。但美国至少有可能进入一个通胀较高(4%以上)且不稳定的时期,这应该会增加投资者持有债券所需的实际回报。

当然,担心通胀加剧且不稳定以及实际收益率上升的投资者会出于短期战术原因而规避债券风险。如果他们保留任何固定收益配置,那将是货币市场、国库券、浮动利率债券或通胀保值债券。本文认为,即使通货膨胀鲨鱼离开并且可以安全地回到债券风险水域,投资者也可能出于长期资产配置的原因而大幅削减债券风险。

股票和债券之间的相关性对于经济学家和投资组合理论家来说似乎是一个深奥的抽象概念,但它对长期投资组合风险和回报以及投资者的选择具有重大影响。行之有效了近四分之一个世纪的经验法则可能即将到期。

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