美元持续走强为市场敲响警钟

全球金融市场正在遭遇一股他们未曾预料到的 2024 年力量:强势美元卷土重来,而且看起来将会持续下去。

今年年初,投资者曾预测美元将会下跌,但由于美国经济火爆、通胀居高不下,美联储不得不暂缓降息,投资者不得不重新考虑这一预测。

国际货币基金组织预测,美国国内产出增速将是七国集团成员国的两倍,因此“美国例外论”的讨论十分普遍,支撑了股票和债券收益率,增加了美元的吸引力。在地缘政治冲突不断加剧的时代,美元仍然是终极货币避风港。

今年以来,彭博美元指数已上涨逾 4%,反映出美元兑所有主要发达市场和新兴市场货币的上涨。美国商品期货交易委员会的数据显示,今年年初,一种流行的交易员情绪指标显示美元看跌,但此后却逆转为 2019 年以来最看涨的指标。

看涨美元

全球第二大资产管理公司先锋集团 (Vanguard Group Inc.) 正在调整美元战略,目前该公司预计美元将持续走强。瑞银资产管理公司 (UBS Asset Management) 表示,尽管美元目前比通常估值高出 20%,但美元仍有可能进一步上涨。与此同时,富国银行投资研究所 (Wells Fargo Investment Institute) 放弃了对年底前美元走弱的预测,现在估计美元将延续上涨势头至 2025 年。

“如果其他国家的增长和通胀无法与美国匹敌,那么除了购买美元,别无选择,”先锋集团国际利率主管阿莱斯·库特尼 (Ales Koutny) 表示。“以前对我们来说,这是一种非常有策略性的交易,但现在却更多地变成了一种关于美元持续增长和美国经济实力的长期结构性观点。”

美元的复苏源于一系列迹象,表明美国经济摆脱了许多人预期的放缓趋势。劳动力市场保持紧张,制造业活动继续扩张。由此导致的通胀持续上升导致美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他政策制定者比预期等待了更长时间才降息。

纽约联储主席约翰威廉姆斯甚至暗示,如果有必要,可能会恢复加息。

Gama Asset Management SA 全球宏观投资组合经理 Rajeev De Mello 表示:“今年年初,我更看空美元,但现在情况已不再如此。鲍威尔的言论无疑改变了一切。”

美元继续

当然,世界储备货币的飙升给其他货币及其经济带来了损失,交易员们也在忙着应对这一问题。印度和尼日利亚等国的汇率跌至历史低点,而从日本到波兰,也有人威胁要进行干预。

如果汇率走低导致国内通胀,澳大利亚、欧元区和英国等发达市场的央行可能会发现其降息空间有限。马尔代夫和玻利维亚等背负外债的国家以及严重依赖美国进口的国家可能受到的打击最大。

美元快速升值引发的焦虑情绪日益加深,七国集团本月早些时候重申了对货币无序波动可能造成损害的共同立场。此前,美国财政部长珍妮特·耶伦承认日本和韩国对其货币大幅贬值的担忧,这可能为东京和首尔提供更多空间来捍卫日元和韩元。

周一,在数据和美联储下周政策会议前评论较少的情况下,彭博美元指数连续第三天上涨。

高收益

随着市场减少对美联储宽松政策的押注,美国国债收益率近几周再次飙升,基准收益率升至 5% 左右。美元的飙升是美元吸引力的主要推动力,在人工智能热潮中,资金不断流入美国股市也使美元受益。

“现在的独特之处在于美元的收益率如此之高,”法国巴黎银行资产管理公司投资组合经理彼得·瓦萨洛 (Peter Vassallo) 表示。“如果你是一名全球资产配置者,并且管理着自己的投资组合,那么提高风险调整后收益的最佳方法就是购买短期美国债券,不进行对冲。”

美元上涨

与美联储放松政策预期减弱形成鲜明对比的是,欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示,决策者可能在 6 月份降低利率。​​与此同时,日本的增长速度远远落后于美国,即使历史性地决定结束全球最后一次负利率,也未能阻止日元跌至 34 年来的新低。

哥伦比亚Threadneedle Investments全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示:“美国的利率环境更具吸引力。美元的回报率非常高。”

避险需求

美元的另一个利好因素是,它充当着投资者在政治或金融动荡时期寻求避难的无可比拟的避风港。周五,美元的避风港地位得到了充分展示,在伊朗发动火箭弹和无人机袭击不到一周后,以色列对伊朗发动了报复性打击,美元飙升。

广受追捧的“美元微笑”理论有助于解释美元的避险地位,该理论由 Eurizon SLJ Capital Ltd. 首席执行官 Stephen Jen 提出。Jen 的论点是,当美国经济繁荣或陷入深度衰退时,美元就会升值,而在温和增长期间,美元就会走弱。

Jen 在接受采访时表示,地缘政治风险加剧与经济繁荣共同形成“更弯曲的微笑曲线,更陡峭的尾巴”,形成更接近 U 形的曲线。“由于地缘政治风险带来的避险溢价,美元应该会走强,因为美国的表现每好一点,美元就应该走强。”

他说,美国经济增长尚未放缓,因此美元将在更长时间内维持在“微笑”的“右侧”。

在摩根士丹利,美元微笑的关键因素——美国经济的强劲——已促使货币策略师做多美元兑欧元和人民币。

詹姆斯·洛德及其团队在最近的一份报告中写道:“由于移民、生产率和投资强劲,美国的增长周期已进入更高水平。欧元区并没有表现出类似的趋势,而中国前景的恶化显而易见。”

彭博策略师怎么说……

只要美国例外论和顽固通胀持续存在,美元的基本强势就将持续。

Markets Live 策略师 Mary Nicola

加州大学伯克利分校经济学家巴里·艾肯格林表示:“只要美国经济比 G7 兄弟更强劲,美元相对于其他 G7 货币就会保持强势。也许不是所有人都对此感到高兴,但对此我们无能为力。”

《过度特权:美元的兴衰》一书的作者并不认为美元走强会导致对抗,但他确实看到,持有美元债务的发展中国家的偿债困难将越来越大。

但对包括 Clocktower Group 的 Marko Papic 在内的一些观察家来说,美元走强可能为欧洲、中国和日本带来“一线希望”。“鉴于世界其他大部分地区都是出口导向型,这将有助于推动全球经济复苏,”这家另类资产管理公司的首席策略师表示。

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