持续异常? 短期债券的高收益

作者:AllianceBernstein的罗伯特·施瓦茨 (Robert Schwartz)

由于收益率曲线仍然倒挂,短期高收益策略对于具有防御心态的寻求回报的投资者来说仍然有意义。

美国和一些欧洲的收益率曲线倒挂已经有一段时间了。当然,这种情况不可能永远持续下去。最终,通胀应该会下降到足以让央行降低短期利率的程度。与此同时,我们认为,持续的收益率曲线倒挂意味着高收益市场短期端的持续投资机会(Display)。

期限较短的高收益债券比期限较长的债券提供更高的收益率

短期高收益债券的估值看起来仍然有吸引力

今年美国和欧元高收益利差收紧(分别约93个基点和19个基点),推动债券价格走高。即便如此,对于寻求回报的投资者来说,短期高收益债券仍然具有吸引力,其收益率达到十年来的最高水平,而起始价格按照历史标准来看仍然非常低(Display)。

短期高收益处于过去 20 年来最具吸引力的点之一

这是因为多年的低利率使得公司能够发行具有最低息票的债券,而由于随后的加息,这些证券现在的交易价格比平价大幅折扣。

因此,我们认为潜在的信贷市场情景是长期以来最有利的。面值大幅折扣有助于缓冲下行回报,并在发行人经历积极的信用事件时提供更大的上行空间。由于起始收益率已被证明是未来三到五年未来回报的可靠指标,我们认为短期高收益债券目前可能以当前价格提供有价值的预期回报。

高质量短期债券有助于缓解下行风险

专注于高质量、短期债券有助于减轻两大风险:对利率的敏感性以及经济放缓造成的违约影响。高质量发行人的基本面更强,因此对经济挫折(包括加息)的抵御能力更强。寿命短的债券导致违约的时间更短。当到期时价格上涨至平价时,它们还受益于“平价拉动”,这可能会导致资本增值,无论利率或经济如何波动。

当然,随着全球经济放缓,信贷基本面肯定会从当前水平减弱,违约和降级可能会加剧。但我们认为,这主要反映在那些基础薄弱的行业和信贷的市场中。对于地位较好的发行人来说,信用基本面是从强势地位开始的。

其结果是获得更大的安全边际,以缓冲投资者免受高利率或预期增长放缓的影响。如果经济前景进一步黯淡,高质量、短期高收益信贷策略应该能更好地缓解下行风险。

更高质量的短期债券可能会改善风险/回报平衡

对于具有防御意识的债券投资者来说,随着时间的推移,我们发现还有另一个优势。与更广泛的高收益市场相比,选择更高信用质量的短期高收益策略可以显着降低波动性,但收益只会小幅下降(显示)。

优质短期高收益债券收益率颇具吸引力

事实上,在截至 2023 年 8 月 31 日的 20 年里,到期时间为 1 至 5 年的 BB 级和 B 级高收益债券获得了超过 88% 的更广泛高收益市场回报,同时经历了约 63% 的回报。平均每月回撤。因此,它们比长期(5至10年)高收益债券提供了更好的风险调整回报。

但在市场极度压力时期,它们确实发挥了作用。目前,更高质量、短期高收益债券的下行风险捕捉能力远低于全球和美国高收益债券市场(显示)。

当利差扩大时,高质量短期高收益债券的下行风险较小

尽管中短期未来似乎存在不确定性,并且可能会出现波动,但我们认为信贷投资者可能会获得丰厚回报,尤其是短期高收益公司债券。如果观望的投资者不锁定今天上涨的收益率,他们可能会感到失望。

本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议,也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点。视图可能会随着时间的推移而修改。

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