收益率上升和贷款条件收紧带来的限制性货币条件是美联储的“滑铁卢”。
如果您不记得，“滑铁卢战役”发生于 1815 年 6 月 18 日。这场战役给拿破仑军队带来了灾难性的失败，标志着拿破仑战争的结束。在那次失败之前，拿破仑在欧洲发动了一场成功的战争。
如今，美联储成功地发动了一场对抗通胀的战争。当然，正如历史上的情况一样，美联储的竞选活动始终会遭遇最终的“滑铁卢”。相反，加息和收紧货币政策最终会在金融体系的某个地方引起问题。当联邦基金利率超过之前危机事件的相关水平时，情况尤其如此。
就像拿破仑充满信心地参加滑铁卢战役并最终取得胜利一样，美联储仍然对其最终的成功充满信心。在最近一次联邦公开市场委员会会议之后，美联储重申了“长期走高”的口号，并升级了经济预测，将“不出现衰退”的情景纳入其中。
然而，尽管杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）将一只手捂在翻领上，傻笑着，但最近收益率的飙升可能最终会导致他的失败。如图所示，金融条件变得越来越严格。该图表将银行贷款标准与利率以及与中性利率的利差结合起来。由于经济中的债务水平不断增加，金融条件过于严格的水平呈下降趋势。
鉴于过去几个月收益率急剧上升，联邦逆向成员最近的评论表明债券收益率已变得受到限制，暗示进一步加息的结束也就不足为奇了。
如何不说“不再”？
美联储的“软着陆”希望可能过于乐观。最近#BullBearReport的背景讨论了美联储经济增长预测的长期记录。以机智：
“然而，美联储的预测存在问题。他们是历史上最糟糕的经济预测者。自 2011 年以来，我们一直在追踪美联储预测的中点，但它们尚未准确。表格和图表显示，美联储的预测本质上总是过于乐观。
如图所示，2022年，美联储预计2022年经济增速将接近3%。目前该比例已下调至 2.2%，到年底可能会更低。”
如前所述，美联储对经济增长更加强劲且不会出现衰退的前景使其得以保留“再次加息”的可能性。进一步加息的前景立即令股票和债券市场感到恐慌。然而，在宣布这一消息后，我们解释了为什么美联储需要这样的声明来保持市场稳定。
美联储预计最后一次加息也是为了防止投资者立即转向下一个问题：美联储何时降息？风险在于，一旦投资者开始这样做，利率预期就会大幅下降，长期利率也会随之大幅下降，为经济提供美联储目前还不希望得到的提振。
没错。去年10月以来，市场就提前期盼降息和资产价格上涨。当然，资产价格上涨会提振消费者信心，从而可能导致通胀压力升高。继续加息为美联储保留了选择余地。“
鲍威尔在昨天的讲话中就是这样说的：
“更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，可能会使通胀进一步恶化，并可能导致货币政策进一步收紧。”
然而，正如杰罗姆·鲍威尔昨天指出的那样，近期美国长期国债收益率的飙升以及更普遍的金融状况收紧意味着美联储进一步加息的必要性降低。
“近几个月来，金融状况显着收紧，而长期债券收益率是此次收紧的重要驱动因素。我们仍然关注这些事态发展，因为金融状况的持续变化可能会对货币政策的路径产生影响。”
尽管市场误读了鲍威尔的大部分评论，担心“利率上升”，但鲍威尔重申，经济增长放缓和通胀下降仍然是其主要目标。
“无论如何，通胀仍然过高，几个月的良好数据只是建立通胀持续下降以实现我们目标的信心的开始”
除非利率大幅下跌（这种情况只有在经济衰退开始时才会发生），否则美联储发出的信息正变得越来越明确：加息制度已经结束。
降息即将到来
尽管美联储希望能够实现经济软着陆，但历史上从未出现过这样的情况。更高的利率、严格的贷款标准和经济增长放缓将导致经济衰退。经济的裂缝已经越来越多。
Statista 的菲利克斯·里克特 (Felix Richter)通过 Zerohedge 指出，通货膨胀已经抵消了工资增长，许多美国人的收入比以前减少了。这是因为工资增长未能跟上食品、天然气和租金等基本商品和服务价格的上涨。
此外，为了强调货币政策对利率最敏感的经济部门之一的影响，全国房屋建筑商协会、抵押贷款银行家协会和全国房地产经纪人协会共同致信杰罗姆·鲍威尔。在那封公开信中，他们的主要关切是：
“传达我们全体成员共同的深切担忧，即市场对美联储利率路径的持续不确定性会导致近期的加息和波动。” –美国全国广播公司财经频道
为了解决这些紧迫的担忧，MBA、NAR 和 NAHB 敦促美联储向市场做出两项明确声明：
- “美联储不会考虑进一步加息；
- “除非住房金融市场稳定且抵押贷款与国债利差正常化，否则美联储不会出售其持有的任何MBS。”
为什么三大房地产市场参与者会提出这些要求？
“我们敦促美联储采取这些简单的步骤，以确保该行业不会加速美联储极力避免的硬着陆。”
鉴于住房活动占 GDP 的近 16%，您可以理解这一要求。至关重要的是，除非地基已经出现重大裂缝，否则不会写出这样一封信。
如果以史为鉴，美联储的下一个政策变化将是在担心经济衰退的情况下降息。
换句话说，杰罗姆·鲍威尔可能已经进行了本次竞选的最后一战。
Lance Roberts 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。
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