要点总结：
- 新兴市场和亚洲的短期走势将取决于伊朗冲突的持续时间及其对邻国的负面影响。这可能导致沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国（阿联酋）的短期前景黯淡。
- 全球范围内，人们最关注的是油价上涨以及经霍尔木兹海峡运输的货物价格上涨。短期价格飙升固然令人担忧，但高价能否持续才是真正重要的。
- 新兴市场是一种多元化的资产类别，价格上涨将对某些市场带来利好，对另一些市场则带来不利影响。
- 地缘政治事件难以预测，但随着事件的发展，积极管理的策略能够快速综合分析事件，着眼于中期，并在严谨的投资框架内酌情减少或增加投资敞口。
中东长期以来一直是地缘政治不稳定的根源。当前的冲突具有持续时间长、紧张局势蔓延至传统冲突热点之外等特点，伊朗发动的袭击已将海湾邻国卷入其中。霍尔木兹海峡及其在全球石油、天然气及相关副产品供应中的关键作用，引发了市场最大的担忧。
自冲突爆发以来，最大的宏观影响是能源价格上涨。我认为，如果油价持续远高于每桶120-140美元，很可能会引发全球经济的负面趋势，推高通胀，维持高利率，并对经济增长和风险资产构成压力。虽然这种情况并非不可能，但市场预期的更可能结果是油价温和上涨，其中包含地缘政治风险溢价。战后油价上涨对经济的影响将取决于持续时间而非涨幅。
运输成本是另一个近期主要担忧。包括迪拜和红海走廊在内的中东枢纽在全球物流中扮演着核心角色，而近期运费的上涨已经反映出冲突造成的混乱。
暴露程度最高，暴露程度最低
对于新兴市场和亚洲经济体而言，中东油气供应中断的影响将呈现不同的态势。产油国或能源自给自足的国家将从中受益，而净进口国则面临更高的通胀、货币贬值和经济增长放缓的压力。印度是海湾国家油气依赖程度最高的国家之一，其能源成本直接影响着印度的通胀和汇率走势。相比之下，中国的能源供应更加多元化，储量也比印度更大。虽然油价上涨的影响将直接作用于中国消费者，但更高的能源成本也可能通过各行业转嫁到中国的出口产品上。
展望伊朗战争之后，我们的基本假设是中东部分地区近期前景较为不利。如果伊朗政权保持不变，与以色列和美国的紧张关系可能持续，风险溢价也将持续走高。阿联酋的发展前景以及沙特阿拉伯作为旅游中心和交通枢纽的发展前景在短期内可能会减弱。总体而言，我们预计全球经济将能够相对温和地消化能源价格上涨的影响——可能只会使经济增长下降0到0.5个百分点——并且市场将回归到更为积极的风险偏好环境。
从投资组合的角度来看
我们对中东的投资相对有限，主要集中于优质公司。我们对沙特阿拉伯持谨慎态度，主要是出于估值方面的考虑，而非地缘政治预测。在冲突初期，我们控制了投资组合的变动。在某些情况下，市场波动更多地是由全球去毛化和拥挤的仓位所致，例如半导体和一些人工智能（AI）相关领域。我们认为，韩国在冲突期间的急剧下跌和复苏，是由于战前韩国股市表现优异，战后海外投资者仓位迅速调整所致。
在国家层面，我们认为此次冲突凸显了避免假定所有经济体受到的影响都相似的必要性。正如以国内经济为主导的经济体应对能源价格上涨和短缺的方式不同一样，出口导向型国家也会采取不同的应对策略。例如，我们认为韩国和日本比台湾更具韧性，因为它们的经济结构更加多元化。在拉丁美洲，情况也有所不同。我们认为，巴西的韧性相对较强。国内因素，例如高实际利率和有望迎来意义重大的降息周期，都提供了支撑，而石油产量则降低了巴西对能源驱动型通胀的敏感性。
投资纪律和结构性驱动因素
我们的投资策略和投资组合框架以盈利和估值纪律以及对各国市场的深刻理解为基础。受益于当前环境的公司可能会出现盈利预期上调，而那些靠近冲突地区的公司则可能以较低的市盈率交易。对于以股息为导向的策略而言，高收益率股票能够有效抵御市场波动。另一方面，对于成长型股票，选择至关重要：我们更青睐那些盈利增长势头强劲的公司，而非那些主要受市场热潮推动的公司。
2025年，新兴市场在人工智能和创新、供应链重组、中国经济逐步复苏、公司治理改善以及各国优先发展可持续经济增长的再工业化等结构性因素的推动下，表现优于美国和其他发达市场。我们认为这些驱动因素依然有效。中东危机可能会抑制部分资产类别市场的表现，但人工智能基础设施的建设和公司治理的改善仍将继续。
同样重要的是要放眼更广阔的视角。新兴市场和亚洲在应对政治和经济冲击方面有着悠久的历史，其制度、央行和基础设施的韧性也随着时间的推移而不断增强。如果伊朗冲突持续到未来几周或几个月，该资产类别可能会面临短期波动，但这并不改变我们的投资理念，即新兴市场和亚洲正处于一段表现优异时期的开端，而强劲的盈利增长将为此提供支撑。
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