债券市场的兴奋转向关于美联储需要将利率降到多低的争论

债券市场的强劲反弹表明交易员相信美联储的加息周期已经结束。现在的争论转向央行行长何时开始降息以及降息幅度。

问题在于经济是否会软着陆,还是会陷入更糟糕的境地。这两种情况都表明降息即将到来,最早可能在三月份。目前的市场预期明年将至少实施 1.25 个百分点的宽松政策,这一趋势似乎为收益率下降和长期上涨扫清了道路。

美联储转向鸽派

这并不排除进一步波动的可能性。相互矛盾的数据可能会引发疑虑,美联储官员可能会不断提醒市场,他们并不急于放松货币政策。在按照惯例的会前通讯封锁期开始之前,美联储主席杰罗姆·鲍威尔完成了为期一周的重要讲话,美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五表示,虽然政策已进入限制性领域,但现阶段猜测政策何时放松还“为时过早”。他的反对并没有阻止债券交易员推高市场。

美国国债走势很可能太快,交易员在过早押注转向支点之前就已经被烧伤了。但有一种感觉是,收益率已经达到周期顶峰,而疲软的数据将在某个时候迫使货币市场基金中近6万亿美元的创纪录现金中的一大部分转为长期国债收益率高于4%的资产。即使在上个月下跌 60 个基点之后,基准国债收益率仍明显高于今年早些时候设定的低点,当时美国银行倒闭加剧了人们对经济衰退的担忧。

11 月繁荣后国债收益率持续走高

Pimco投资组合经理迈克尔·库齐尔(Michael Cudzil)表示,“美联储通过表示数据已经疲软来认可市场走势,这给了市场更多安慰,但他们倾向于以叙事方式行事,并采取一些过分的做法。” “数据放缓也有可能是更邪恶的事情。”

下周的一系列数据将考验债券多头的勇气,最终将公布最新的美国就业报告。接受彭博社调查的经济学家预计,随着罢工工人重返工作岗位,11 月份的招聘人数将从上月的 15 万人反弹至 20 万人。失业率预计稳定在 3.9%,而工资预计年增长率将放缓至 4%。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理凯尔西·贝罗 (Kelsey Berro) 告诉彭博电视台,由于通胀下降速度快于央行官员的预期,这强化了“美联储上次加息是在 7 月”的情绪。虽然收益率可能在任何一天走高,但“如果明年我们考虑降息,我们可能会走低很多。”

展望未来,即将公布的美国消费者通胀数据以及美联储今年最后一次为期两天的会议的开始是就业报告之外的下一个障碍。美联储如何通过“点阵图”来构建明年和 2025 年利率政策的前景,可能会给市场带来一些不确定性,而市场目前的预测仅比央行在未来 12 个月内放松半个百分点。

Pimco 的库齐尔表示:“你可以不同意美国国债收益率下降的幅度,而不是方向。” “从历史角度来看,4.25%或4.5%的10年期国债收益率具有长期吸引力。”

彭博社经济学是怎么说的……

“我们的基准是,2024 年失业率将持续上升,到年底接近 5%——按照历史标准来看,属于温和衰退。我们预计美联储将对经济衰退有足够的了解,从而在 2024 年 3 月首次降息。美联储可能会在 2024 年总共降息 125 个基点,并在 2025 年再降息 125 个基点。”Anna Wong,Eliza Winger、Estelle Ou 和 Stuart Paul,BE 经济学家。

今年的大部分时间里,债券市场和投资回报一直受到美联储要么将利率政策“维持在较长时间内较高水平”,要么不得不卷土重来并推高借贷成本的预期所抑制。现在,国债市场感觉到了一条更清晰的道路。它是否超前了?

RBC BlueBay 资产管理公司驻伦敦首席投资官马克·道丁 (Mark Dowding) 表示,在投资者 11 月份“疯狂追求回报”之后,他预计未来几周收益率将走高。

道丁表示:“在 11 月初对久期持建设性态度后,随着收益率下降,我们获利了结,并在上周转为空头头寸。”

本周数据显示,剔除波动较大的食品和能源成分后,10月份核心个人消费支出价格指数按年上涨3.5%。虽然美联储首选的潜在通胀指标正朝着正确的方向发展,但道丁表示,美联储可能不会降息,直到低于 3%——RBC BlueBay 认为这种情况要到下半年才会发生。

“我们认为市场领先于美联储还为时过早,”他表示。

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