是不是一个新的牛市？
克里斯·法西亚诺，Commonwealth Financial Network，5 月 19 日
我坚信市场不喜欢不确定性。这种现实已经在2025年多次显现，尤其是在解放日后最为明显。如上周文章所述，在美中贸易战暂停后，不确定性并未消失。我相信另一个投资原则是，在最黑暗的时候，市场会更欢迎不那么糟糕的消息。而这种现实最近已经显现，标普500指数自今年4月7日的年内低点以来已经上涨了超过22%。
关税方面的积极消息
最近的反弹始于财政部长斯科特·贝森特与中国采取了更加缓和的语气，他表示预计短期内将有所缓和。这发生在上周末的谈判之后，美国和中国宣布双方同意暂停贸易战。关税被下调至低于预期的水平，这对投资者和市场来说是一个积极的惊喜。此外，为期90天的暂停为两国提供了谈判更持久协议的时间，并消除了短期经济风险。
通胀趋势下降
本周在通胀方面也传来好消息。尽管关税仍可能影响通胀，但当前的读数继续下降，并接近美联储 2%的通胀增长目标。下面的图表显示了核心 CPI，去除了食品和能源等波动性较大的项目的影响。经济学家认为这是衡量长期通胀路径的更好指标。
此外，尽管在关税生效前消费者提前购买导致3月零售销售强劲增长，4月的增长仍然存在。尽管增幅仅为0.1%，但仍表明消费者需求依然强劲。
市场上涨，盈利预期下降
转向市场，投资者是否对改善前景的故事感到过于舒适？过去18个交易日中，标普500指数有15天上涨。短期内，价格上涨导致股票估值上升。在4月份市场低点时，标普500指数的市盈率为18倍。目前，如图表所示，市场市盈率已超过21倍。
这次反弹是全面的，不仅大盘成长股指数顶部的公司估值上升，剩余的490只股票的估值也上升。但这一现象发生在盈利预期下降的时期。原本预计2025年标普500指数的盈利增长率为15%，目前的预期已经下降到仅略高于9%，如图表所示的共识预期所示。
由于他们在等待关税局势的发展，企业对业务前景给出了谨慎的指导，或者在某些情况下完全未给出指导。
反弹可持续吗？
最近，投资者有了更好的消息可以抓住，用来证明股市的上涨。好消息是，投资者在这样做时知道今年收益可能低迷。这表明他们可能在展望2026年，那时预计经济增长将回升至13%。
市场的前进之路关键在于投资者是否真的准备好忽略经济中可能出现的任何疲软或通货膨胀的增加。虽然关于暂停和交易蓝图的好消息令人欢迎，但政策公告时有时无带来的不确定性以及已经实施的关税将对经济产生一些影响。
消费者调查等软数据已经恶化，但这些担忧尚未反映在硬数据中。大部分可量化的数据都是回顾性的。我们肯定会关注任何开始反映关税影响的经济报告，而月度就业报告将是消费者未来的关键。
在实施了10%的普遍关税和其他已宣布的针对特定行业的关税后，其影响尚待观察。昨天，沃尔玛表示，避免提价变得更加困难，并预计不久将采取这一措施。对于投资者而言，重要的是政府能在与其他国家的贸易协议上取得进展，这将进一步减少关税对价格和供应链的影响，尤其是在今年下半年。
我们还将关注预算法案在国会推进的进展。尽管仍有许多障碍，但通过这项立法应有助于避免再次在债务上限问题上陷入僵局，并可能为未来提供一些经济刺激，这可以部分抵消关税对经济增长的影响。
重新审视投资目标
距离关税带来的最大不确定性高峰和投资者对未来情绪和担忧增强仅仅过去了五周。鉴于股票市场已经出现强劲反弹，现在是投资者重新审视长期目标并确保这些目标合适的时候，然后确保他们的投资组合能够实现这些计划。从一个有利的位置进行改变要比在一切看起来都灰暗的时候更容易。
如我之前 1 所写，投资者可以考虑多种策略来应对波动性。适用的策略可能包括再平衡和使用桶策略。每年我们都会经历市场波动和抛售。现在为何时以及为何再次发生做好准备是长期财务规划的好方法。
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