真正的固定收益:您是在比较苹果和橘子吗?

作者:Doug Drabik,2024 年 4 月 24 日

道格·德拉比克 (Doug Drabik) 讨论固定收益市场状况并为债券投资者提供见解。

对于致力于资产保值的固定收益配置而言,时机从来都不是至关重要的任务,主要是因为这是一项长期努力,旨在保护投资者的财富。几十年来,低收益率在产生适度收入的同时,也实现了预期表现——通过风险较高的增长资产维持财富。虽然这一概念没有改变,但利率环境已经改变,从而为投资者提供了不仅保住财富,而且通过锁定更高的利率可能增加财富的机会。

债券收益率和价格呈反比关系;收益率上升,债券价格就会下降(反之亦然)。现在利率已经上升,这可能会给以收入为导向的投资者带来次要好处。长期锁定可以维持投资者的财富,提供可观的收入,如果利率逆转并开始下降,还可能导致资产升值。在构建投资组合的固定收益部分时,并非所有持有债券的产品都具有相同的特征或提供相同的功能。相比之下,特征可能会有很大差异。正如一句老话所说,比较这两者就像比较“苹果和橘子”。

你的债券真的是“固定收益”吗?

虽然许多不同的投资都持有债券,但并非所有的都是“固定收益”工具。以开放式共同基金为例;从设计上讲,每一份额都代表着积极管理的债券、现金和其他投资池中不可分割的一部分。其他结构,如封闭式基金和 ETF,也可能持有债券,但大多数都不是真正的“固定收益”。例如,对于债券基金,股票价格和产生的收入将根据管理人的活动、发行人的信誉、资金流动和市场条件(包括利率变化)而上涨或下跌。另一个挑战是,许多结构都有目标到期日和/或目标期限。在不断变化的利率环境中实现这些目标可能会阻止净资产价值 (NAV) 保持稳定。这些要求反过来可能会影响投资的原始本​​金价值,并可能导致实现收益或损失。换句话说,投资者最初投资的本金面临风险,尤其是在利率上升的环境中。随着去年利率上升,许多投资者感受到了实现损失的痛苦。

个人债券是唯一真正的固定收益

什么是个人债券?为什么它如此重要?简单地说,债券是借款人和投资者之间的贷款协议。毫不奇怪,债券也被称为“固定收益”工具,因为它为投资者提供了您所期望的收益;在规定期限内以固定间隔获得规定金额的收入。这允许投资者定制其持有量以满足特定需求,同时提供收入的可预测性和透明度。规定的到期日是个人债券所有权的另一个独特的“固定”特征,这可能是一个好处。毕竟,债券价格在接近到期日时会向票面价值移动。无论利率如何变化,无论是上涨、下跌还是横盘整理,个人债券的表现都会完全符合预期,直到其指定的到期/赎回,具体取决于发行人的信誉。换句话说,如果您打算持有债券至到期日,利率在此过程中如何变化并不重要。该债券按照约定的间隔支付约定的利息,并且由于到期时返还票面价值,因此市场价格下跌造成的损失仍未实现。

在任何利率环境下,单只债券都是可预测的本金保全资产类别

并非所有债券投资都是“固定收益”。请注意不要混淆界限。单支债券和持有债券的打包证券之间存在明显差异。简而言之,这两者不可互换,而且是非常不同的投资。只要您有足够的资本进行适当的多元化,在这种环境下寻求收入的投资者应该考虑定制一个单支债券投资组合,以满足他们的需求、目标和风险承受能力。持有相同工具的主动管理打包投资不太可能将这些债券持有至到期日。没有规定到期日的投资根本没有票面价值可回报。相反,投资者股份的价值取决于资产净值的价值,资产净值可能高于或低于他们支付的价格。相比之下,单支债券的“固定”性质使投资者可以选择简单地持有债券至到期日并获得票面价值。然后,债券收益可以以更高的利率再投资,使投资者走上获得更高收入的道路。如果利率从现在开始下降,投资者将进一步获得债券持有价格升值的好处,无论他们是否选择实现它。

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