外国持有的美国国债的转移

作者:Ryan James Boyle

中国经济放缓的迹象正在意想不到的地方出现。

我记得很久以前与一位在德国战后重建时期长大的老人进行过一次讨论。他回忆起他这一代人对美国的好感:“一切好东西都是美国制造的!音乐、汽车、电影、登月!” 尽管我们的国家在有形和文化出口方面面临着更多竞争,但一种出口产品的需求仍然很高:美国国债

美国财政部每个月都会更新其跨境资金流动的国际资本(TIC)报告,包括外国持有美国债务的报告。截至 6 月,TIC 显示主权债务需求总体稳定,但构成发生变化。

外国控股的作用可能是一个夸张的话题,这表明美国因欠其他国家的债务而损害了其自主权。这是一种夸大和过于简单化的说法。各国持有外币资产作为抵御货币波动的缓冲并支持国际贸易。美国存在贸易逆差;出口美元以换取进口货物。该国的债务工具是无风险资产的标准,而美元是世界储备货币,这为积累美元资产创造了更多动力。TIC 摘要仅列出债务持有人的所在地。资产所有者在官方投资和私营部门投资之间的比例大约为 50-50。这些资产被用于政治目的的可能性非常低。

外国控股的战术目的解释了为什么它们在一段积极的财政政策期间保持相当稳定。新冠疫情干预措施使美国公共债务总额增加了近 50%,从 2020 年 1 月的 17.2 万亿美元增至今年 6 月的 25.5 万亿美元。同一时期内,外国持股总额并未按比例增加,仅增长了 5,360 亿美元(+7.6%)。这批新债务大部分被美联储和其他国内买家吸收。

2008 年 4 月,随着全球信贷压力对安全美国国债的需求增加,外国持有量达到峰值,达到公众持有债务的 49%。随着美国债券发行量的增加,这一比例有所下降。美国政府债务的最大持有者包括日本、中国以及英国、卢森堡、瑞士和开曼群岛等金融中心。

2008年,中国取代日本成为美国国债最大的外国持有者,并于2013年达到1.3万亿美元的峰值。当时,这占公众持有的美国国债的10%以上。中国逐渐减少了对美国国债的持有量,并于2019年将最大主权持有国的头衔让给了日本。

美国财政部控股

最近,中国持有的国债下降得更快。截至 6 月,他们持有 8,350 亿美元,比去年同期下降 11%。这是一个快速的转变。在中国崛起的大部分时间里,其政府购买外国资产以支持其增长并削弱其货币,从而支持出口。现在,为了对抗美元的主导地位,并考虑到最近面临的种种压力,中国已转向抛售美元购买人民币,以防止人民币进一步贬值。

日本去年也减持了10%。就日本而言,故事更有希望。期待已久的逐步货币政策正常化,加上良好的增长前景,正在增加日元的国内需求。不过,与中国的一个重要共同点是,每个国家对美元的兴趣下降更多是由其自身情况造成的,而不是与美国的交易对手风险有关。

尽管出现这两次显着下降,但美国国债的外部需求总体保持稳定。总余额较去年增加 2%;TIC 数据显示,三分之二的国家增加了其持有量。收益率上升将增加美国国债作为资产类别的吸引力,有助于缓解对储备货币地位的新生竞争。美国在商品出口方面占据主导地位的时代可能已经过去,但我们预计该国的债务仍将是海外的热门项目。

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