一种到期可转换为股票的债券发行量激增，有助于恢复在金融危机期间遭受重创的对冲基金策略。
纳斯达克 eVestment 的数据显示，所谓的可转换套利，即投资者试图利用可转换债券与其基础股票之间的价格差异获利，在第一季度吸引了大量资金流入，因为投资者从其他策略中撤出了数十亿美元。
典型的交易是做多可转换债券，做空标的股票。如果股价下跌，投资者就从做空中获利。如果股价上涨到一定水平，他们可以在债券到期时将其转换为股票。除非再融资担忧导致债券价格突然暴跌，否则这是双赢的。
根据 Hedge Fund Research 的数据，该策略在 2024 年前四个月的回报率为 4.4%，优于其他相对价值策略。随着各公司寻求延长未来五年内到期的 2000 多亿美元可转换债券的到期期限，该策略将再次获得提振。其他公司首次进入该市场，受到低于传统债务的利率的吸引，并受到接近历史高点的股价的鼓舞。
有利条件已经提振了对冲基金的表现。据知情人士透露，专注于可转换套利的美国对冲基金 Linden Advisors 从今年年初到 4 月上涨了 5.8%，2023 年的涨幅接近 12%。据彭博新闻看到的一份文件显示，同样专注于该策略并管理着约 17 亿美元资产的 Context Partners 截至 5 月 10 日的涨幅超过 6%。
全球最大的上市对冲基金曼氏集团 (Man Group Plc.) 首席投资官亚当·辛格尔顿 (Adam Singleton) 表示，该集团正在通过其外部阿尔法团队增加对该策略的投资。
发行量激增可能为“对冲基金带来有趣的机会，因为赢家和输家之间将有明显的差距，”辛格尔顿在接受采访时表示。“再融资过程将特别有趣，因为世界各地的利率一直高于企业的预期。”
雷曼危机的后果
2008 年雷曼兄弟破产后，该策略土崩瓦解，引发了一场生存危机。特许金融分析师协会 (CFA Institute) 次年发表的一篇论文中，AQR 资本管理公司 (AQR Capital Management) 的合伙人称其为“灾难”，并表示该交易在 2008 年给投资者带来了 34% 的损失。这尤其残酷，因为他们估计套利者拥有美国可转换债券市场 75% 的份额。
Fisch Asset Management 可转换债券投资组合经理亚历山大·费德 (Alexandre Fade) 表示，现在不使用杠杆的传统资产管理公司和大型多策略对冲基金内部的可转换套利策略之间的所有权更加平衡。
2019 年至 2021 年期间，即宽松货币政策时代的巅峰时期，可转换债券交易经历了复苏，专门从事可转换债券交易的对冲基金取得了两位数的回报。2022 年，通胀和加息导致股市大幅下跌，许多可转换债券陷入困境，这一趋势戛然而止。
“该策略有时表现得像做空波动性策略——当市场流动性不足并出现强制抛售时，管理者就会陷入困境，”Stable 研究主管 Lawrence Berner 表示。Stable 是一家管理着约 45 亿美元资产的对冲基金种子投资者。他说，许多传统的多头投资者在 2022 年干脆放弃了市场。
加密货币交易所 Coinbase Global Inc. 和法国视频游戏制造商 Ubisoft Entertainment SA 等公司最近纷纷发行可转换债券，这些公司正寻求为疫情期间利率接近历史低点时发行的债务进行再融资。中国电子商务先驱阿里巴巴集团控股有限公司上周首次进入可转换债券市场，发行了价值 45 亿美元的可转换债券。
高盛集团的顶级经纪业务显示，对冲基金对美国科技巨头的投资也达到了历史最高水平。
BlueBay Asset Management 可转换债券投资组合经理 Pierre Henri de Monts de Savasse 表示：“对冲基金在可转换债券市场占据主导地位，我们可以从一级市场的需求中感受到这一点。这是一个健康的趋势，带来了大量流动性。”
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