加密货币属于投资组合吗？

加密货币现在太有价值了，不容忽视。截至 2024 年 6 月 26 日，比特币的市值为 1.21 万亿美元，以太坊的市值为 4060 亿美元。即使是最初只是个玩笑的狗狗币，其价值也高达 180 亿美元。您可以在此处查看各种加密货币的市值。虽然有成千上万种加密货币，但比特币和以太坊占 100 种最有价值加密货币的近 73%。

SEC 批准了 1 月份推出的现货比特币 ETF，最近的一项裁决表明，现货以太坊 ETF 也即将推出。之前的比特币 ETF 是基于期货的。

随着加密货币逐渐成为主流，顾问们必须了解将加密货币纳入投资组合的利弊。这是6 月初在拉斯维加斯举行的AICPA Engage24会议上， Bitwise Asset Management首席投资官 Matt Hougan和我之间的辩论主题。Bitwise 拥有最大的比特币 ETF 之一，即Bitwise 比特币 ETF (BITB)，Hougan 显然支持加密货币，而我则持“软弱反对”态度，稍后我会解释这一点。Advisor Perspectives 创始人兼前首席执行官 Bob Huebscher 主持了本次会议。

以下是您可以与客户讨论的一些优点和缺点。

加密货币的案例

Hougan 首先比较了传统金融与区块链的去中心化使用，区块链当然是加密货币使用的核心技术。在传统金融中，股票结算需要两天时间，银行电汇需要两到四天时间，账单支付需要一到五天时间。他将其与区块链进行了对比，区块链全年无休，几分钟内即可结算，费用很低。

为了证明比特币是一种价值存储手段，霍根将黄金与比特币进行了比较。他展示了一张黄金高波动性的图表，并指出黄金被广泛接受为一种价值存储手段。他接着指出，如果比特币的渗透率只有黄金的一半，那么每枚比特币的价值可能约为 448,000 美元。

霍根承认比特币波动性大，可能存在亏损风险。他表示，比特币具有高回报潜力，与股票和债券的相关性较低，而且与股票和债券不同，比特币具有 24/7/365 的流动性。

他还展示了两个引人注目的图表，如下所示。第一个图表显示了在传统的 60/40 投资组合中添加各种比特币配置所带来的更高的历史回报率和夏普比率。例如，在截至 2024 年 3 月 31 日的过去十年中，2.5% 的比特币配置使年化回报率从 6.24% 上升到 8.63%，夏普比率从 0.447 上升到 0.689。波动性和最大回撤仅略高于传统的 60/40 投资组合。

Hougan 的第二张图表显示了三年滚动累计平均值中 5% 比特币配置的回报贡献。在每三年期间，从 2014 年 1 月 1 日到 2024 年 3 月 31 日，贡献均为正值

我是一个非常怀疑的人，因为挖掘过去的数据比预测未来更容易。但我也承认，过去几年我见过 Bitwise 的类似图表，Bitwise 成立于 2016 年，所以这些时期中的大部分时间都包括 Bitwise 帮助投资者购买加密货币的时间。

反对加密货币的案例

首先，我透露，为了核实一个故事，我在 2017 年购买了少量比特币。今天，我的 200 美元价值近 3,200 美元，我希望我当时至少买了 200,000 美元。我也承认 Hougan 在 2017 年的言论，即比特币很有可能成为黄金的竞争对手，但几乎不可能用它来购买咖啡或午餐等东西。Hougan 看起来比 Jamie Dimon 好得多，后者表示比特币不是真实存在的，最终将被关闭。包括沃伦·巴菲特在内的其他著名投资者都预测比特币的结局会很糟糕。

然而，与全球股市 109 万亿美元的市值相比，比特币 1.2 万亿美元的市值显得微不足道。这些大约 12,000 家上市公司创造了就业机会、产品和服务，以及充满活力的经济，让我们的生活变得更加美好。这是对资本主义的赌注。比特币和其他加密货币更像黄金，几乎没有工业用途。虽然它们不像黄金那么漂亮，但它们很容易以闪电般的速度运输到世界任何地方。

假设 Hougan 是对的，比特币最终可能会与黄金相媲美。黄金有着悠久的历史，至少从罗马帝国时代开始，就只跟上通货膨胀的步伐。这是零实际回报率——税后为负。我在 1980 年购买了 6,700 美元的黄金，现在上涨了约 17,000 美元。这低于通货膨胀率。如果我买的是标准普尔 500 指数基金，我会额外赚到 80 万美元。展望未来，我认为资本主义是比黄金或加密货币更好的投资。

即使加密货币成为主流，仍然存在哪些加密货币会胜出而哪些不会胜出的问题。因此，在许多方面，以太坊优于比特币，因为它既可编程，又可以通过所谓的质押产生收入。截至 6 月 18 日，Coinbase 为拥有以太坊并选择此选项的投资者获得了 2.67% 的年收入。因此，它实际上可以提供一些现金流。由于目前的监管限制，即将推出的以太坊 ETF 可能不会提供这种收入选项。使用新技术的新币可能会取代比特币和以太坊。你会选择哪一个？

我对使用加密货币也有一些道德方面的担忧。据估计，美国 2.3% 的电力用于开采比特币。此外，去年比特币勒索软件攻击支付金额创下 10 亿美元的纪录，而俄罗斯军事公司则使用加密货币来避免制裁。霍根反驳说，互联网经常被用于欺诈，但我们不想取缔网络。

其他风险包括监管行动以及拥有加密货币会增加 IRS 审计风险的事实。

我得出的结论是，尽管区块链技术有着令人难以置信的去中心化用途，但这种有价值的技术不应与比特币或任何单一加密货币相混淆。我的立场是软性拒绝加密货币，这意味着，如果客户要求，我可以接受最多 2% 的分配，这与我长期以来的观点一致，即用赌博投资组合来取乐是可以的。霍根和我都同意，人们必须能够安然度过这些非常不稳定的加密货币不可避免的暴跌。投资者经常说他们会安然度过暴跌，但当暴跌真正发生时，他们就会卖出。

结论

辩论结束后，观众以压倒性多数投票表示他们更有可能使用加密货币。马特的论点很有说服力，正如我所料。他并没有主张加密货币将取代法定货币，也没有主张加密货币应该成为整体投资组合的重要组成部分。辩论当天，比特币价格创下历史新高。霍根在胜利中大方地写信给我：“你的论点非常有力。我们只是听众有偏见 :)。”

最终，霍根和我的观点并没有相差太远。我们都认为，投资组合的绝大部分应该投资于股票和债券等传统资本主义，我们都相信低成本的多元化基金，比如指数基金。霍根是现在的 ETF.com 的联合创始人。而且，如果我确信比特币最终会一文不值，我会兑现我的 3,200 美元零花钱，赢得胜利。

仅仅提到加密货币，尤其是比特币，似乎就会引起投资者的强烈情绪反应。无论您对加密货币持何种立场，都请尝试向您的客户展示更多基于逻辑的论据，涵盖这一新资产类别的利弊。

作者注：Matt Hougan 审阅了草稿，我采纳了他所有宝贵的评论。

Allan Roth 是Wealth Logic, LLC的创始人，这是一家位于科罗拉多州的收费注册投资咨询公司。他在企业金融投资领域工作了 25 年多。Allan 曾担任两家价值数十亿美元的公司的企业财务官，并在麦肯锡公司任职期间为许多其他人提供咨询。