鉴于市场和经济力量的不断变化，各类机构投资者应考虑采用企业级的方法来管理其投资资产。从流动性驱动和收益导向的投资组合到以负债为中心的保险池，一个全面的投资管理框架有可能惠及任何类型的机构投资者。
企业方法论 vs. 仅回报策略
简而言之，企业化的投资管理方法会考虑投资风险对企业整体财务健康的影响，而不仅仅是孤立地关注投资组合的预期回报。为了说明这一概念，以一家医疗机构为例，该机构通过监控现金持有天数（图 1）来制定其投资策略。在以回报为导向的方法中，该机构可能只关注分子（未受限现金和投资），而投资市场的回报对分子的影响是明确的。相比之下，精明的资本管理者通常会发现，考虑分子和分母（基于现金的运营费用）之间的相互作用是有利的，因为近年来，由于金融市场波动和供应及劳动力成本上升，许多医疗机构的现金持有天数承受了巨大压力。
图 1。
在这个例子中，运营费用受到许多因素的影响，如药物和其他供应品的成本以及当然的劳动力市场。现金在手天数可能会因为流动性下降（分子，即转换资源为现金的能力）成本上升（分母）或两者兼而有之而减少。一家仅专注于投资回报的医院系统可能会倾向于对流动性较差的替代投资策略进行重大分配——这是一个众所周知的资产类别，以较低的流动性换取较高的潜在回报。
但若在经营环境充满挑战的情况下，投资市场出现回调会发生什么？一种可能的结果是现金持有天数在分数的两边都减少——分子因负回报而减少，分母因成本上升而增加（图 2）。
这种“双打击”情景可能会特别考验那些过度投资于流动性较差的替代品的提供商，因为这些策略往往伴随着更高的波动性。潜在的负面结果是投资损失增加与运营成本上升相结合，导致流动性债务契约违约，正如图 2 中的“带流动性较差资产——负回报和成本上升”所示。
然而，采用企业方法的提供商可能会对流动性较差的替代品做出更为谨慎的配置，同时考虑到在具有挑战性的运营环境中保持流动性的需求。“仅流动资产－负回报和成本增加”这一行所示，提供商的手头现金天数可能会下降，但不会下降到导致违反契约的程度。
投资策略中包含流动性较差的替代品可能提供更高的回报潜力，但也带来了更大的下行风险——在运营成本上升时，这是一个增强流动性的重要考虑因素。
图 2。
成功的企业方法的标志
分析组织当前投资策略所需的文件包括投资政策声明、支出政策以及当前的投资声明。这些文件提供了当前资产配置可能与投资政策目标不同的详细信息，并说明了将财务报表与投资目标整合可能带来的机会。
核心财务报表——资产负债表、损益表和现金流量表——可以讲述投资风险如何影响机构历史上的财务健康状况。另一方面，预算、多期预测和其他运营假设可以帮助制定和实施长期战略愿景。
考虑一所大学预测其捐赠基金或其他捐赠，并假设其投资支出的一部分将用于校园设施的维护和建设。一个全面的方法可以帮助了解投资表现如何有助于或妨碍影响其他重要收入流（如学费和杂费）的项目。
例如，如果拨款不足以及时支持关键资本项目的完成，会怎样？大学能否实现其招生目标，随之而来的学费收入会有什么影响？或者，如果可以从拨款中借款，短期内拨款净资产减少的长期战略、维护和参与成本会是多少？仅关注回报的方法可能会建议如何最大化净资产，而企业方法则有可能通过考察每个因素如何影响各种潜在结果，将目标实现作为重点。
为了衡量投资成功，几乎在任何投资政策声明中，一个反映长期资产配置目标的定制基准都是有价值的。然而，我 caution against 完全将成功定义与相对于基准的表现挂钩，因为这并不总是能够全面反映实际情况。
考虑一家在 2008 年金融危机之后低利率环境中增加其固定收益投资组合久期——衡量利率敏感性的指标——的财产和意外伤害保险公司，以提高回报。尽管许多保险公司可能感到有必要延长久期以提高投资收益并跟上基准，当美联储在 2022 年春季开始积极提高利率时，这家固定收益投资组合的市场价值会急剧下降，如图 3 所示。
在美联储 2022 年至 2023 年的加息周期中，其他条件相同的情况下，久期较长的债券组合相对于久期较短的债券组合会损失更多的价值。
图 3. 10 年期美国国债收益率（按投资基础报价）
“火 Sale”类型的场景在那一年对许多行业来说变成了现实，通货膨胀和灾难造成的损失对行业财务造成了破坏，形成了一个下行螺旋。全面的投资管理方法可以在集成模型中考虑这些因素：投资收入的价值、损失增加的可能性、资产期限与负债期限匹配的好处，以及——也许最重要的是——投资表现和运营活动如何共同影响保单持有人的盈余。
通过理解投资决策在常用指标中（如已赚保费与保单持有人权益比率）所扮演的角色，运营风险成为投资策略中的关键组成部分。在我看来，这对重视公司治理的组织来说是一大优势。
收获回报
我认为企业化的投资管理方法是永恒不变的，并且是任何机构投资者任务清单上的必备内容。在更广泛的财务成功指标的背景下实施投资计划的组织，有潜力在未来多年从中获得稳健的投资纪律带来的益处。
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