2025 年 ETF 预测_韭菜热线

由 Nate Geraci 于 The ETF Educator, 1 月 9 日

在前五年中有接近 80%的预测命中后，过去两年开始质疑我是否真的能被称为 ETF 诺斯特拉达姆斯。值得注意的是，在 2024 年的两次失误中，我非常接近，最终我会在第三个预测上是正确的。不过，在这个领域，接近的或提前的并不算正确。正如橡树资本的霍华德·马克斯最近所说：“比时代超前太多与错误无异”。无论如何，我的信心仍然存在，我对今年重回正轨仍持乐观态度。在公布我最新的预测之前，我将提供两个通常的免责声明：1）这里的内容不应被视为投资建议。请自行研究！2）没有借口，但我总是试图大胆预测，至少做出一两个大胆的预测。接下来是我的 2025 年 ETF 预测……

1) 要么 VOO，要么 IVV，要么两者都会降低费用以争夺 ETF 王冠

两年前，我预测 iShares Core S&P 500 ETF（IVV）或 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）中的某一个将在资产总额上超越 SPDR S&P 500 ETF（SPY）。当时我做出这个预测时，资产总额如下：

SPY: 3530 亿美元

IVV: 2880 亿美元

VOO: 2790 亿美元

快进两年，SPY 仍然位居 ETF 榜首（而且市场表现非常出色！）当前资产总额为：

SPY: 6250 亿美元

VOO: 594 百亿美元

IVV: 5910 亿美元

如上所述，我有一个不好的习惯，就是预测时总是提前。至少这是我错过一次时的借口。虽然我认为 VOO、IVV 或两者在今年有可能超越 SPY 的资产规模，但这不是我在这里的预测。相反，我认为它们会进一步削减已经非常微小的管理费，试图从 SPY 手中夺得个人 ETF 的头衔，并将另一个 ETF 置于身后。当前的管理费如下：

SPY: 0.0945%

VOO: 0.03%

IVV: 0.03%

由于 SPY 作为一种单位投资信托的独特结构，它实际上没有削减费用的能力。这也是斯托克街推出 SPDR Portfolio S&P 500 ETF SPLG 的一个重要原因。SPLG 的管理费比率仅为 0.02%，但该 ETF 的资产规模只有 540 亿美元（值得注意的是，去年其在所有 ETF 流入资金中排名前十）。

随着 BlackRock 和 Vanguard 在 ETF 领域展开全面竞争，我预测其中一家或两家公司将考虑在其旗舰 ETF 上削减费用。匹配 SPLG 的费用水平是理所当然的，但两家公司费用降至 0.01%的可能性有多大？我认为这是有可能的。你可能会问，为什么 Vanguard 或 BlackRock 会仅仅通过这样做放弃大约 6000 万美元（或更多）的收入。好吧，拥有资产最多的 ETF 这一头衔本身就有一定的吸引力。我认为 BlackRock 和 Vanguard 之间的竞争就是如此激烈。拥有单个 ETF 资产王冠就像赢得超级碗一样重要。此外，这两只 ETF 都可以利用证券借贷（SPY 无法做到这一点），随着产品中资产的增加，这为它们带来了不断增长的收入流。

2) 加密 ETF 年

如果你有任何关注，你应该已经知道至少会有一个加密货币 ETF 的预测。我还要做得更好。我要给你十个加密货币 ETF 的预测，全部打包在一起。这很大程度上基于我预期特朗普政府对加密货币将采取与拜登政府截然不同的方法。政治风向已经开始转变。加密货币友好的保罗·阿特金斯即将接替 Gary Gensler 担任 SEC 主席。现在将有一个“加密货币 czar”，这个角色将由硅谷老将 David Sacks 担任。Sacks 下面将建立一个加密货币咨询委员会，行业高管将帮助塑造政府对数字资产的政策。你懂的。Gary Gensler 总是把加密货币称为“西部牛仔”。在特朗普政府下，我认为从 ETF 角度看，我们将得到任何事情。以下是我的十个加密货币相关的 ETF 预测，有些比其他更明显：

现货比特币 ETF 的资产超过实物黄金 ETF（我认为这是显而易见的，除非比特币价格崩盘）
现货以太坊 ETF 期权交易获批
现货比特币和以太坊 ETF 允许-kind 创建/赎回
现货以太坊 ETFstaking 获批
Bitwise 比特币标准公司 ETF 将拥有采用“比特币标准”的公司的股票，并启动并超过 10 亿美元的资产
至少还有 50 只与加密货币相关的 ETF 推出，从基于期权的产品（如覆盖呼叫 ETF、定义结果 ETF 等）到以比特币计价的股票 ETF，以及“比特币债券”ETF
Spot Solana ETFs 已获批
Spot XRP ETFs 已获批
比特和灰度加密货币指数 ETF 获批
Vanguard 屈服并允许客户通过经纪账户交易现货比特币和以太坊 ETF

为了评级目的，如果我在这其中正确回答了超过 80%，那么我会将这视为一个整体准确的预测。关键是，我预期特朗普政府会迅速提供关于哪些数字资产是证券、哪些是非证券商品的明确性。这反过来又会提供关于这些资产是否属于证券交易委员会或商品期货交易委员会管辖范围的明确性。从那以后一切都顺理成章，因此 2025 年将是“加密 ETF 年”。

3) 私募信贷 ETFs 将不得不等待

去年九月，ETF 市场因 SPDR SSGA Apollo IG 公共与私人信贷 ETF 的申请而 excitement 振兴。

SPDR SSGA Apollo Publish and Private Credit ETF

私人信贷本质上是“私人”的，意味着它不在公开交易所交易。即使它进行私下交易，也很少发生。另一个词叫作“流动性不足”。相反，ETF 是透明的、每日流动性工具。将私人信贷装入 ETF 包装看起来像是典型的流动性错配。如果 ETF 持有不在透明公开交易所交易的证券，要正常运作将非常困难。特别是在市场压力时期，这一点尤为明显。

SEC 不允许 ETF 持有超过净资产 15%的被视为流动性差的投资。虽然上述备案的具体内容仍有些模糊，注意我标出的部分。State Street 将通过让 Apollo 准备好提供流动性来绕过 15%的规定。换句话说，Apollo 将是私人信贷的买家、卖家和估值提供者。理论上，这将有助于解决流动性错配的问题。但你认为这种方法有问题吗？

我会让美国消费者联合会的投资保护主任迈克·豪普特曼来解释：

Statement from director of investor protection at CFA

没有什么反对阿波罗，但这就是典型的“狐狸守 hen house”。这里确实存在真实的利益冲突。

State Street 不是唯一一家试图将私人资产带入 ETF 的发行人。全球最大的 ETF 发行人贝莱德去年进行了几项收购，旨在增强其私人资产能力。贝莱德首席执行官拉里·芬克表示：“就像索引已成为公共市场的语言一样，我们设想可以将索引的原则，甚至 iShares，带入私人市场。”

如果有人能搞清楚这个问题，绝对是一级市场 ETF 发行者——尤其是当我们谈论那些拥有雄厚的财务、运营和政治资源的最大玩家时。还有一种观点认为，ETF 实际上会为私人资产带来价格发现和流动性（强烈推荐阅读行业老手 Phil Bak 的这份意见书）。而且，要明确的是，我对 ETF 中包含私人资产并不反对（尽管我不完全确定投资者真的需要接触私人资产——这可能是另一篇博客的话题）。我只是无法理解这种做法将以何种方式恰当地服务于投资者的最佳利益。如果我自己都搞不懂，我看不到 SEC 会对此感到舒适（即使在特朗普政府下 SEC 的监管标准较为宽松）。市场上可能会出现这些 ETF 的水货版本，但我看不到像 State Street 提议的产品会被允许上市。

4) 351 交易所主流化

2024 年的一个未引起广泛关注的故事是 Cambria Tax Aware ETF (TAX)的推出。该 ETF 利用了所谓的 351 交换。其运作方式如下：

让我们假设一位投资者在其纳税账户中持有规模较大的个股组合。假设这些股票整体上产生了大量的资本利得。如果投资者要卖出这些股票，他们就需要向美国国税局支付税款。351 交换允许这位投资者将这些股票贡献到 ETF 中。投资者不再直接持有个股组合，而是简单地持有 ETF 份额。重要的是，这位投资者只有在实际卖出这些 ETF 份额时才需要支付税款。另一个好处是，由于他们卖出股票时需要支付税款，所以他们的个股组合可能变得过于集中。然而，他们现在持有的 ETF 份额可以通过创造和赎回的魔力实现更大的分散化。他们的遗产个股持有将被纳入更广泛的 ETF，并在必要时被清除。此外，投资者还将获得 ETF 结构本身的税收优惠。听起来很有吸引力，不是吗？

好吧，这确实是真实的，而且非常壮观。351 交换确实涉及一些细微差别和限制（强烈推荐阅读相关文章），但我预测今年该行业将会出现一波模仿 ETF 的文件和推出。351 交换对高净值个人投资者和管理单独账户的顾问来说简直太合算了。ETF 建筑师已经找到了如何大规模提供这一服务的方法，其他公司也会跟进。这导致 Cambria 的 Meb Faber 还有一个额外的预测：

Post from Meb Faber