美股

SpaceX 即将于 6 月中旬进行首次公开​​募股（IPO），媒体对此的报道铺天盖地。该公司近期已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 文件，目标估值 1.75 万亿美元，募资 750 亿美元。一些人认为，IPO 后其估值可能达到 2 万亿美元。 随后，Anthropic（Claude）和 OpenAI（ChatGPT）已秘密向美国证券交易委员会（…

美元正在走向衰亡。这种论调我们已经听了近十年，而且愈演愈烈。这种说法认为，金砖国家正在构建替代货币体系，中国正在抛售美国国债，黄金正在取代美元成为世界储备资产，而华盛顿为了给下一批债务找到买家，不惜向海湾国家提供美元互换额度，以此作为变相的流动性救助。毫无疑问，这些 “末日预言家”的确编造了一套说辞。然而，数据却丝毫没有支持他们的观点。 美元的主导地位并未减…

华尔街纷纷加入美元贬值的行列 ；然而，正如常言所说，当所有人都站在一方时，另一方的论点就显得更有吸引力。 在第一部分中，我们探讨了美元主导地位依然稳固的原因。今天，我们将探讨美元走强的交易策略，这是目前唯一无人能够把握的宏观交易策略。 目前华尔街最拥挤的空头头寸并非科技股，也非标普 500 指数，而是美元。今年早些时候，投机者连续八周抛售美元，资产管理公司数…

要点总结： 美国经济现状与1997-2000年的繁荣时期截然不同。 与互联网泡沫时期相比，如今的科技行业领军企业盈利能力更强。 尽管规模巨大的 IPO 频频登上新闻头条，但总体而言，IPO 活动在历史上处于较为温和的水平。 随着科技股在变革性技术的推动下屡创新高，真正的问题不仅仅在于其上涨势头，更在于市场是否正变得泡沫化，甚至像互联网泡沫时期那样出现泡沫。我…

市场瞬息万变——金融规则有时也会随之改变。我相信市场是有效的，这意味着我的投资组合几乎全部由指数基金构成。我对指数投资的热情源于过去的经验，那时判断一家公司是否值得被纳入指数非常简单明了。如今，这个问题引发了争论，也引出了另一个问题：我们现在都是积极的投资者吗？ 首先，需要明确一点：相信市场有效并不意味着相信价格总是“正确”的。有效市场假说仅仅是指市场能够相…

表面上看，上周的市场走势似乎有意让我们的仓位策略陷入困境。美元指数在周五攀升至 99.3 上方，创下六周新高，并在该水平附近基本持平。十年期美国国债收益率飙升至 4.56%，黄金价格回落至每盎司 4520 美元左右——较两周前的收盘价下跌约 4.5%——标普 500 指数则连续第八周上涨，创下自 2023 年以来的最长连涨纪录。4 月份 CPI 数据公布、美…

要点总结： 鲍威尔将被铭记为最注重共识的美联储主席。 沃什接手的美联储已经连续五年多未能实现通胀目标。 沃什的抗击通货膨胀决心和政治独立性可能会受到考验。 美联储领导层的更迭极为罕见。自20世纪70年代以来，仅有七位人士担任过美联储主席，这凸显了美联储最高职位更迭的罕见性。正因如此，投资者才会对新任主席的任命格外关注，尤其当新任领导人带来不同的视角时。近年来…

正如我们在 1 月和 2 月的 《宏观经济信号》 中所讨论的，人工智能技术的加速应用正以惊人的速度改变着全球经济的诸多领域。自我们撰写这两篇文章以来，对人工智能及其所有创新、组件、基础设施和能源的巨大需求，已开始加剧美国的通胀压力。鉴于人工智能对国家安全日益增长的影响，这种价格压力很可能会持续下去。 然而，从中长期来看，随着经济对人工智能的影响做出反应，压力…

宏 我们预测 2026 年实际国内生产总值（GDP）增长率为 2.5%（基于富兰克林邓普顿研究所的全球投资管理调查 ），高于美联储预测的 2.3%和华尔街普遍预期的 2%左右。我们 GDP 预测的主要驱动因素包括大型科技公司持续投入资本支出（capex）建设人工智能（AI）基础设施、消费者韧性以及与《一项宏伟法案》（One Big Beautiful Bil…

要点 从历史上看，私募市场（私募股权、私募信贷和房地产）都带来了“流动性溢价”。 机构投资者和家族办公室已经意识到这种流动性溢价，并且历来都投入大量资金来获取这种溢价。 顾问应考虑设立“流动性不足账户”。 将客户投资组合的一部分配置于非流动性投资有助于维持长期投资策略。 传奇投资者大卫·斯文森曾说过一句名言： “ 明智地接受流动性不足，并采取价值导向，构成了…

大问题 自 4 月初以来，尽管战争仍在持续，油价飙升（接近每桶 100 美元）推高了通货膨胀，债券收益率上升（上升 0.6 至 0.7 个百分点），估值过高（预期收益的 21 倍，而标准普尔 500 指数的历史平均水平为 17 倍），但美国股市仍然大幅上涨。 这种组合看起来对市场来说显然是利空消息。那么，为什么股市仍在上涨呢？答案在于当前股市的构成、强劲的盈…

我们知道，估值过高且内部因素不利（尤其是在市场情绪极度乐观的情况下）的市场状况，通常会导致平均而言非常糟糕的市场回报。我经常把这种情况称为“陷阱门”。但考虑到我们 2024 年的对冲策略，我不禁思考：如果我们进一步延长对冲期限，看看能否在这样的环境下也找到盈利机会呢？这不仅让我们有机会调整下行对冲的力度，也让我们有机会在保持安全网的前提下，即使在我们称之为“…

核心要点 美国与伊朗的战争焦点正从强度转向持续时间，特别是关于霍尔木兹海峡（全球最重要的石油咽喉之一）的交通中断将持续多久的问题。 考虑到美国是净石油出口国，并且汽油支出占比下降，美国在油价上涨方面相对于大多数发达国家处于更有利的位置，但这并不意味着如果油价持续高企，增长和/或通胀冲击就不会发生。 这场战争不仅加剧了美国股市“水面上有烟，水下有火”的性质，还…

宏观经济学中最令人恐惧的混合词正在市场讨论中卷土重来：滞胀。 美国与伊朗的以色列冲突实际上已经使霍尔木兹海峡的油轮交通停滞，霍尔木兹海峡是全球能源商品供应的关键咽喉要道，导致布伦特原油价格首次自2022年以来突破每桶100美元。这些事件可能会加剧持续五年之久的顽固通胀，并冲击周五发布的数据显示，该经济在第四季度仅以年化0.7%的速度扩张。同时，美国劳动力市场…

核心要点 美联储的新经济预测充满了更多的不确定性 中东冲突不太可能以有意义的方式阻碍增长 软性就业和即将到来的高通胀让美联储陷入困境 三月如狮子般来临，但它会像小羊般离去吗？这是投资者面临的问题，因为市场正在应对日益上升的风险。中东地区的冲突、油价飙升（汽油价格高达每加仑3.63美元）以及二月持续弱于预期的就业报告，在美联储3月17日至18日会议前夕，重新引…

要点总结 软件股今年迄今大幅下跌，但专注于人工智能领域的公司通过增加股票回购公告释放了信心。 今年迄今为止创纪录的股票回购授权表明股市可能获得支撑，但执行情况仍存在变数。 鉴于利率上升、通胀风险加剧以及投资者情绪疲软，投资者应密切关注资本配置趋势。 “即使街头血流成河，也要买，哪怕流的是自己的血。” 18 世纪的罗斯柴尔德男爵确实洞察到了某种道理。“先卖后问…

要点总结： 能源驱动的通胀压力短期内可能上升。 我们认为当前情况与2022年的通胀飙升有着本质区别。 央行可能会忽略最初的通胀上升趋势。 投资组合配置应平衡通胀风险与增长韧性。 通胀压力不断累积，但起点至关重要 周末霍尔木兹海峡局势的反复变化加剧了能源市场的短期波动。这种不确定性推高了油价，并引发了人们对能源驱动型通胀压力持续时间的担忧，尤其是在中断风险持续…

要点总结 2026年第一季度的盈利增长势头显著强于预期。标普500指数的盈利增长率同比接近28%，且超出预期的比例高于历史中位数，这支撑了市场预期，即在没有重大宏观经济变化的情况下，盈利增长势头有望延续至第二季度。 修正幅度集中于特定领域而非广泛领域：科技和通信服务（以及部分可选消费品驱动因素）占据了不成比例的上涨空间，“七大巨头”（Mag7）继续大幅超越其…

过去两个月，股市波动剧烈。如果你习惯于忽略市场噪音，只是偶尔关注一下，那你可能错过了这波行情。年初股市下跌9%后，迅速反弹，近期更是创下历史新高。 中东局势依然动荡，而且在某种程度上，4月份以来变化不大。然而，投资者对未来的信心已经恢复。尽管地缘政治新闻不断，市场也出现短期波动，但投资者似乎正在重新关注基本面。 停火协议延长，但谈判暂停。 市场一直被有关中东…

为什么替代疗法仍然收费高昂？ 过去三十年间，费用压缩重塑了股票和固定收益市场，同时透明、低成本的共同基金和 ETF 结构也应运而生。然而，即使在这些投资工具内部，另类投资却大多抵制了类似的压力。随着分散投资变得越来越难，非相关收益的价值或许可以解释其中的原因。 这里所说的另类投资是指采用全球宏观、管理期货、并购套利和其他多空策略等策略的共同基金和 ETF。 …

美国3月份就业人数强劲反弹，创下2024年底以来的最大月度增幅。此次就业反弹遍及各行各业，在2月份数据显示就业人数急剧下降（这种下降通常只会在经济衰退时期出现）之后，无疑是一个令人欣喜的迹象。天气相关的干扰以及医护人员罢工可能是造成当月就业数据波动的原因。 然而，在这些波动背后，我们看到了一个更重要的转变：美国劳动力市场的结构性变化正在改变美国实际 GDP …

美国通胀数据出现了一些异常情况。虽然核心消费者价格指数（CPI）近期表现相对温和，但核心个人消费支出（PCE）通胀却大幅上升。 过去几个月，两种通胀指标之间的差距显著扩大，这主要是由于人工智能在美国经济中的快速普及和发展所致。即使不考虑伊朗冲突带来的风险，通胀数据的演变趋势也会使美联储降息的前景变得复杂。 核心个人消费支出（PCE）三个月年化增速从 2025…

去年底，美联储结束了最新一轮量化紧缩（QT）计划：即通过出售证券或让证券到期而不进行再投资来缩减资产负债表。美联储的资产负债表规模一度接近 9 万亿美元，约占美国 GDP 的 35%，此后缩减了超过 2 万亿美元。与 2019 年货币市场波动剧烈迫使美联储突然停止 QT 不同，这一次市场似乎几乎没有察觉到任何变化。 缺乏反应至关重要。正如时任美联储主席耶伦在…

关键观察结果 冲突结束后，市场会是什么样子？ 中东停火协议的达成，对投资者而言无疑是雪上加霜，他们对每一条新闻都反应愈发敏感。市场波动性飙升：在停火协议达成之前，VIX 指数今年已翻了一番，3 月份均价达到 25 点——比年底水平高出约 67%——这凸显了未来道路的不确定性。 如果停火能够带来更持久的和平，历史可以为市场走向提供一些指导，但也敲响了警钟。虽然…

本月，我们的专家将探讨博彩和投资之间的区别 ； 伊朗战争对国债收益率、利率和通货膨胀的影响；以及基础设施投资的潜在机会。 以下是我们专家总结的本月亮点： 美国股市与经济：赌博并非投资 长期投资策略意味着持有生产性资产和未来现金流的所有权，而赌博产品的设计目的是为了给参与者带来负的预期回报。 赌场式的界面和预测市场营销掩盖了风险。数据显示，大多数参与者最终都会…

由于中东战争迫使各国政府优先考虑安全问题并提高自力更生能力，投资者预计将把更多资金投入国防、能源和科技股。 多年来，华尔街一直青睐那些走在全球化前沿的公司，而许多国家却忽视了关键基础设施、供应链和资源。投资者认为，这种时代已经结束，伊朗冲突正在加速由新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和美国贸易战引发的经济变革。 Rathbones Group Plc 市场分析主管约…

当我们试图单独挑选任何事物时，我们发现它与宇宙中的其他所有事物都联系在一起。 — John Muir，苏格兰裔美国自然主义者和作家 当我们想到“均衡”这个词时，可能会联想到一系列含义 “供给等于需求。”（市场出清）“所有赤字和盈余加起来为零。”（会计恒等式）“事物暂时稳定，没有变化的动力。”（稳态）“每一个行动都有一个相等且相反的反应”（牛顿第三定律）“大自…

战争、瘟疫、恐怖袭击、金融危机。 美国股市经历了所有这些，甚至更多，尽管有时事件会打乱市场节奏，但它始终能重新站稳脚跟，最终迈向新的高点。 当投资者看着他们的账户余额下降，而新闻似乎无情地悲观时，历史对他们来说可能只能提供些许冷安慰。 但查看数据——市场如何对过去的事件做出反应并恢复——表明纪律性投资意味着要承受波动性，因为如果你想在市场中停留足够长的时间以…

现在是充满挑战的时期。美国正经历增长冲击——失业率上升，而通胀依然顽固，最近由伊朗和中东大部分地区的冲突导致的能源价格上涨为主要驱动因素。 这些困难还伴随着过去几周出现的其他问题，包括新一轮关税不确定性、受挫的 AI 预期驱动的抛售，以及据报道美联储在通胀持续高企的情况下考虑采取更鹰派的利率政策。这些发展正在加剧市场波动性。当然，今年才过去两个月多一点，就已…

核心要点 美国与伊朗的战争焦点正从强度转向持续时间，特别是关于霍尔木兹海峡（全球最重要的石油咽喉之一）的交通中断将持续多久的问题。 考虑到美国是净石油出口国，并且汽油支出占比下降，美国在油价上涨方面相对于大多数发达国家处于更有利的位置，但这并不意味着如果油价持续高企，增长和/或通胀冲击就不会发生。 这场战争不仅加剧了美国股市“水面上有烟，水下有火”的性质，还…