资产配置

当市场出现分化时，机会就会出现 概括 我们看到，世界各地的增长、通胀和央行政策路径各有不同。美国经济的韧性可能会持续，但通胀风险仍然存在。在这种前景下，我们的多资产投资组合强调质量和多元化。 自上而下和自下而上的信号让我们适度增持股票，重点关注美国大盘股、部分新兴市场和一些工业周期股。股票配置也应有助于缓解通胀风险。 央行政策应支持美国以外发达市场的固定收益…

全球最大对冲基金的失败并不令人意外 在商业世界中，很少有做法像大型公共养老基金和捐赠基金的投资分配那样荒谬、无意义、不合理和玩世不恭。也很少有做法能如此频繁地、如此可预测地实现其真正目标。然而，几乎所有行业外的人——以及行业内的许多人——都被愚弄，相信了相反的观点。举个例子，让我们来看看最近关于桥水基金投资表现令人失望的消息。 4月下旬，有新闻报道称客户对全…

执行摘要： 投资者在对其投资组合进行重大调整时，应注意潜在的实时市场风险。 举个例子：在 2024 年第一季度，一个市场小时内错位的投资组合敞口对业绩产生了 +/-26 个基点的影响。 投资者可以通过过渡经理和覆盖经理更好地管理实时实施风险。 作为机构投资者，我们通常将风险表示为标准差或跟踪误差。但当我们对投资组合进行调整时，实时风险发生得更快。这些标准差不…

质量是全天候的投资策略 3 月底，市场对通胀和利率走势的预期发生了突然变化。尽管很多人对利率、通胀和经济的走向仍感到不确定，但优质股票投资在任何市场环境下都是一大福音。 美国第一季度实际 GDP 增速从 2023 年第四季度的 3.4% 放缓至1.6%。对经济韧性的担忧以及通胀上升导致 4 月底市场波动加剧。 尽管近期经济有所放缓，但法国外贸银行投资管理解决…

对于高收入者来说，4.5%的税后回报率相当于8%+的税前回报率。终身寿险可以提供与税前投资相同的税后回报，但投资风险却更高。 通常有两类人谈论终身寿险： 高级代理人试图向您推销保单；和 不了解其工作原理或过去曾被其困扰的顾问会阻止您尝试了解它。 我将利用我作为精算师的专业知识来解释如何使用终身人寿保险作为财务规划、投资和退休工具，以及为什么它具有许多其他地方…

编者注：这是系列文章中的第一篇，旨在挑战传统观点，即从长期来看，股票总是比债券表现更好，债券和股票之间的负相关性可以带来有效的多元化。在这篇文章中，爱德华·麦夸里引用了他对 1792 年以来美国股票和债券记录的分析研究。 爱德华·麦夸里: 当我告诉熟人我整理了自 1792 年以来股票和债券表现的历史记录时，他们的第一反应通常是“我 200 年前都不知道有股票…

投资者一直在抛售通胀保护产品，因为他们误以为不再需要这些产品。他们帮助创造了一个独特的机会。 随着通胀从近期周期性高点回落，许多投资者正在抛售其持有的通胀保值证券。结果如何？明确的通胀保护变得异常便宜。需要增加通胀策略配置的投资者可能希望利用这一机会——在未来十年结构性通胀上升之前获得廉价的“洪水”保险。 进入更高且更剧烈的通胀阶段 过去 40 年来，全球通…

传统的投资方法假设投资者能够平等地获取市场信息，并做出理性、不带感情的决策。理查德·塞勒、丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基倡导的行为金融学通过认识到情绪的作用，挑战了这一假设。 但许多投资者缺乏量化和管理这些情绪的能力。他们很难在市场周期的起伏中维持投资敞口。 在这篇文章中，我介绍了一种整体资产配置流程，旨在通过考虑每个客户在市场周期中维持投资策略的意愿来管…

退休后的持续规划包括定期评估是否可以增加支出或必须减少支出以保持正常运转。德里克·塔普博士在最近的 Kitces.com 文章《如何沟通护栏提款策略可以改善客户体验并减轻压力》中说： “然而，蒙特卡洛模拟的结果通常没有考虑到在此过程中可能做出的潜在调整（例如，如果市场回报较弱且成功概率下降，则减少提款，反之亦然），这使得它们对于持续的规划工作不太有用，因为顾…

在牛市期间，人们会发表很多评论，解释为什么这次有所不同，以及为什么投资者不应该担心市场调整。Fisher Investments 最近发表了一篇这样的文章。文章如下： “在标准普尔 500 指数去年上涨 26% 以及今年开局强劲之后，许多投资者担心——这也是可以理解的——本轮牛市是否会过早到来。 他们不应该。一个奇怪但真实的事实是，从统计学上讲，平均回报率—…

当股票名义股价下跌时，其风险状况会发生什么变化？这个问题的答案对于管理投资者预期和减少投资组合周转率具有重要意义。毕竟，投资者经常会因为对意料之外的市场走势的情绪反应而偏离他们选择的长期策略。这些市场时机行为 本身就存在风险，增加了不可预测的市场风险。 一些人认为，当股票价格接近低价股的底线时，波动性将会减弱，因为存在一个固有的门槛，价格不能跌破这个门槛。另…

风格机制是投资者最大的风险因素之一，仅次于整体股票风险。在成长型风格占据主导地位 15 年后，市场内波动性的回归促使人们对风格框架和周期性轮换重新产生兴趣。通过重新熟悉风格周期的动态，我们可以更好地理解这些投资组合的构成要素如何塑造我们的金融未来。 在本篇分析中，我将证明风格回报是市场真正的湾流，投资者不应忽视其强大的潮流。我将讨论三个基本但根本的问题： 1…

执行摘要： 当前的宏观经济背景要求在不确定性加剧的情况下进行审慎的投资组合管理。 我们继续保持谨慎的风险立场，2024 年头寸的主动风险低于长期水平。 我们增加了久期投资，久期投资目前是主动风险的最大贡献者。我们通过混合投资名义债券和实际债券实现了这一增持。 我们维持整体增长资产的敞口，但更倾向于股票而非信贷。 我们对股票地区和货币保持中立。 在当今复杂而不…

任何上过统计学课的人都听过“均值回归”这个术语，通常也称之为“均值回归”。即使你从未读过统计学教科书，这个基本概念也很容易理解：均值回归是指极端或不寻常的结果随着时间的推移，趋向于更典型或平均结果的统计趋势。 我们大多数人凭直觉就能理解这种趋势。例如，当气象学家提到“平均气温”时，我们知道有些日子会比平均气温更热，有些日子会比平均气温更冷，但随着时间的推移，…

执行摘要： 我们相信，采用基金中的基金方式进入私人市场可以让机构投资者享受强劲的另类投资计划带来的好处，而不必处理所有的复杂性和麻烦。 在基金组合方式中，私募资产计划的所有优势仍可获得，但投资者无需承担建立和维护计划的所有负担。此外，基金组合方式允许投资者以相对较小的承诺金额获得这些优势。 表现最好的私募市场策略与表现最差的策略之间存在显著差异，这使得基金中…

迈克尔·詹森于 4 月 2 日去世，他对现代金融资本主义的塑造功不可没，尤其是在盎格鲁-撒克逊世界。对他的批评者来说，他是贪婪即是善的时代的最高祭司，他为高昂的高管薪酬和秃鹫资本主义辩护：拥有博士学位的戈登·盖柯。对他的崇拜者来说，他是一位外科医生，通过切除脂肪、切除恶性肿瘤和制定严格的锻炼计划，为盎格鲁-撒克逊资本主义注入了新的活力。 无人能否认他非凡的影…

股息投资组合的力量华盛顿特区、开普敦、意大利和伦敦 去年我写了一系列信件，回顾了历史上可重复周期的不同观点。我回顾的四位作者以及谦虚的分析师都预见到本世纪末将出现重大危机/动荡。 然而，我们不知道这场危机究竟会是什么样子。我回顾的大多数理论都认为战争是可能的。更不用说正在酝酿的政府债务危机将产生自身的动力。我们真的不知道结果会如何。谁将在政治上掌权？在危机中…

我将在许多年以后的某个地方叹息着讲述这句话：森林里分出两条路，而我我选择了人迹罕至的那条，从此我改变了一切。——罗伯特·弗罗斯特 投资管理行业和咨询行业选择了错误的模型作为其理论和实践的核心。 在之前的一篇文章中，我曾指责证券行业（该行业是金融业的很大一部分，包括投资管理和咨询服务）散布“已成为传统观念的欺骗网络”。但我说过，该行业的一小部分确实提供了有益且…

作者： Tiffany Wilding、 Andrew Balls，4/5/24 随着各大经济体的发展轨迹更加明显分化，未来几个月全球投资格局将发生改变。各国央行一致收紧政策以抑制疫情导致的通胀飙升，但在降息时，它们可能会采取不同的路径。尽管许多大型发达市场经济体正在放缓，但美国仍保持了令人惊讶的强劲势头，且有多个支撑因素有望持续存在。 这些增长动力可能会使…

美国市场的表现远好于其他市场，但似乎没人知道原因。是的，有理论：也许是人工智能的前景，尽管人工智能将如何发挥作用以及谁将获利仍有待观察。或者估值很高，市场会下跌。或者……可能是因为没有人真正考虑它们，所以市场表现更好？ 我知道我不是——因为我拥有被动指数基金。而且我并不孤单。1 月份，被动基金中的资金份额超过 50%。2010 年，该数字在 30% 到 40…

本文源自《Ensemble Active Management——AI对主动管理的变革》及《图灵科技2024年Ensemble Active Management的方法论、设计和数据完整性验证研究》白皮书。 大量研究评估了主动型美国股票管理人超越指数基金和交易所交易基金 (ETF) 的能力。虽然时间范围各不相同，但结果往往趋于一致：主动型管理人超越标准基准的…

诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼彻底改变了经济学和投资领域。从最基本的意义上讲，他的发现表明，人类及其所作的决定比我们之前所认为的要复杂得多，也更加令人着迷。 在香港举行的第 71 届特许金融分析师协会年会上，他发表了一场引人入胜的小型研讨会，阐述了推动他学术研究的一些关键思想，探索直觉、专业知识、偏见、噪音、乐观和过度自信如何影响资本主义制度，以及我们如何改善决…

尽管多头仍然完全控制着市场走势，但分歧和其他技术警告表明，变得更加谨慎可能是谨慎的做法。 2020年 1 月，我们讨论了为何要获利了结并降低投资组合的风险。当时市场正在飙升，没有理由担心。然而，仅仅一个多月后，随着“大流行”的到来，市场大幅下跌。虽然当时没有证据表明会发生这样的事件，但市场非常活跃，只需要一个触发器就可以引发调整。 “当你与投资组合管理团队坐…

我们认为市场乐观情绪目前可以持续，但保持灵活。鉴于回报分散程度更大，我们在长期投资组合中变得更加活跃。 美国股市在上周强于预期的通胀数据短暂下跌后企稳。我们认为这表明一项数据发布不会破坏乐观的风险偏好。 全球制造业和服务业活动是本周的焦点。由于央行维持政策利率稳定，该数据可能提供第一季度 GDP 增长的早期衡量指标 美国股市在上周强劲通胀数据的打击下反弹，凸…

作者：Charles Schwab的凯文·戈登 (Kevin Gordon) ，2/21/24 相对热门的通胀报告可能只是昙花一现，但它们强化了美联储降息周期可能更加渐进的原因，这可能为股市提供更好的背景。 上周两份超预期的通胀报告令市场不安，并进一步调整了美联储降息的预期起点。在这里，我们深入了解一下消费者价格指数 (CPI) 及其组成部分，以及我们是否认…

作者：PIMCO的Lorenzo Pagani ，2/29/24 当通货膨胀率超过 2% 时，向股票和债券投资组合添加实物资产有助于提高回报并平滑波动。 发达市场央行的加息周期可能已经结束，但软着陆还远未确定。展望未来，两种可能的替代情况会出现：随着经济增长陷入衰退，通胀仍高于央行目标；以及 — — 可能更危险 — — 通胀重新燃起。在这种不确定性中，我们认…

关键点 未来几年价值表现优异的基本理由仍然强劲，但可能需要采取更具选择性的方法来避免价值陷阱。这些价值陷阱、廉价公司的弱点尚未完全反映在价格中，增加了价值投资者的风险并侵蚀了回报。 根据对美国股票表现长达 32 年的研究，成功避免价值陷阱的投资策略通过更集中但风险更低地投资最便宜的股票，提供了更好的上涨潜力。筛选出信号值陷阱的特征是实现此目的的一个简单方法。…

24 年 3 月 6 日 2020年底，我们推出了GMO的股权错位策略，以利用价值股和成长股估值的异常错位。我们力求通过增长泡沫的破灭以及最便宜和最昂贵股票之间估值的缩小来获得强劲的回报。从 2020 年 10 月推出到 2024 年 1 月，股权错位的年回报率为 13.5% 1，而 MSCI ACWI 价值指数的年回报率仅略高于 MSCI ACWI 增长指…

作者：AllianceBernstein的Christopher Mason ，24 年 3 月 2 日 多资产收益策略正变得越来越流行，但有些策略可能会带来比预期更多的风险。关键是设计互补曝光。 投资者越来越多地寻找能够实现特定目标的策略，而收入是其中的重中之重。对于那些专注于满足日常开支、为退休支出做准备甚至更广泛的投资组合多样化的人们来说，这是有意义的…

作者： Rich Mathieson，Christopher DiPrimio，24 年 3 月 6 日 关键点 离散度上升：从长期停滞状态向通货再膨胀状态的转变，不仅导致全球盈利增长扩大，而且导致公司业绩和业绩的离散度显着提高。 阿尔法优于贝塔：除了加剧分散性之外，新制度可能会抑制近几十年来的整体市场表现。这反映出机会集有利于阿尔法回报来源而不是贝塔回报来…