人工智能

核心要点 从过去25年的低利率、低通胀环境转向的趋势在2025年仍在继续，人们日益认识到，一种新的高名义增长、持续通胀和更大波动性的体制已经开始。 发达市场面临历史上最高的债务水平和结构性赤字，这降低了财政和货币政策的灵活性。政府刺激增长的能力日益受到限制，而通胀压力仍然持续。 起始估值仍然是衡量长期未来回报的重要指标。随着美国股票被定价为完美，较便宜的非美…

前美联储公开市场委员会主席艾伦·格林斯潘曾著名地指出，预测外汇就像抛硬币。去年证明了他是对的。发生了什么，以及它能在多大程度上教会我们关于2026年的美元？ 像大多数预测者一样，我们在2025年初认为关税的经济影响将支持美元。然而，去年前几个月，美元下跌了大约10%。然后，就在市场适应了美元可能进一步疲软的可能性时，该货币反而稳定下来，甚至收复了一些失地。 …

在我们的《2026展望》中，我们审视了三个主题，认为这些主题将塑造未来一年的经济，并影响美国和全球市场。 主题1：不均衡复苏的日常影响 美国经济表面持续展现强劲势头，但在这繁荣的表象之下却存在显著差异。K 型复苏创造了不同的现实：资产负债表较强的家庭和地区表现良好，而预算紧张的群体则面临持续成本的压力。 主题2：人工智能从炒作到实际成果 企业正大力投资人工智…

生产力增长是美国经济在长期趋势之上扩张，同时又不引发通胀的关键机制。最新数据显示，2025年第三季度美国非农商业生产力增长了4.9%，这一涨幅足以在经济增长稳健的情况下抵消通胀压力。除了抑制通胀外，更快的生产力增长还有助于抵消人口增长放缓、劳动力萎缩以及退休人员群体扩大的结构性不利因素。技术创新有望为这一生产力提升提供支撑。美国仍然是全球生产力领先国家之一—…

自 2022 年 ChatGPT 横空出世以来，人工智能（AI）已从科幻走向现实。对许多人而言，AI 已成为一种必需品。 这一转变十分迅速。如今，几乎每家公司都希望将生成式 AI 整合到其商业模式中，而各国政府则急于发展主权 AI 基础设施。 华尔街已注意到这一点，并慷慨奖励了推动技术变革的公司。 根据摩根大通的数据，自 2022 年以来，标普 500 指数…

这种狭窄的领导地位本质上是不可持续的。如果发生导致投资者资金流入 ETF 逆转的情况，每卖出一美元就会从那 10 家公司中抽走 40%。历史表明，当市场依赖于少数几个名字来获取回报时，波动性会增加，回撤可能非常严重。 估值是另一个警示信号。标普500的市盈率仍处于周期高位。增长预期很高，任何失望都可能引发重新定价。对人工智能的热情推动了大规模的投资浪潮，但其…

人工智能正在重塑投资专业人士产生想法和分析投资机会的方式。如今，人工智能不仅能够通过所有三个 CFA 考试级别，还能自主完成长期复杂的投资分析任务。然而，对最新学术研究的仔细阅读揭示了专业投资者面临的一个更细致的图景。尽管最近的进步令人瞩目，但当前研究的深入分析—— 正如雅恩·勒克莱恩最近向英国议会作证所强调的那样 ——表明这是一个更结构性的转变。 在学术论…

在经历了十多年的美国市场主导后，2025年可能标志着全球投资者的一个转折点。国际股票相对于美国同行大幅上涨，这体现在强劲的盈利增长上，并得益于政策改革势头以及对“美国例外论”的重新评估。 欧洲、日本和新兴市场普遍的超常表现促使投资者思考，潮流是否正在转向全球多元化。这是否是市场领导地位新结构周期的开始，还是仅仅是不平衡多年后的短期修正？ 自全球金融危机（GF…

Miles Lewis： 我们相信，2026 年小盘股的质量和价值都将迎来显著的反弹。2025 年的回报，尤其是自 4 月低点以来，主要由低质量、投机性股票驱动，以及任何明显受益于人工智能（AI）繁荣的事物，即使这些公司目前没有收入，比如一家市值达 150 亿美元但没有任何收入的公司！低质量周期通常持续约 12 个月，这表明 2026 年可能会出现格局转变。…

2025 年，全球股票市场录得强劲涨幅，主要受美国科技巨头推动。但人工智能（AI）交易并非唯一游戏。审视去年多元化的回报驱动因素，可引导投资者发现更广泛的机会，同时为不断变化的风险做好准备。 去年，市场波动并未阻碍全球股票的表现，MSCI ACWI 指数以美元计价上涨了 22.3%（ 图表 ）。标普 500 指数上涨了 17.9%，落后于欧洲、新兴市场和日本…

第四季度财报季本周正式拉开帷幕，标普 500 指数中有多家银行和资产管理公司计划发布业绩。这些业绩将来自一些知名企业，包括摩根大通（JPM）于周二发布；美国银行（BAC）、富国银行（WFC）和花旗集团（Citigroup ©）于周三发布；以及贝莱德（BLK）、高盛（GS）和摩根士丹利（MS）于周四发布。在这些公司以及其余业绩公布后，我们相信将会有一个令人印象…

在动荡不安的2025年，美国贸易政策冲击和地缘政治紧张局势主导下，全球经济展现出韧性。关税相关的放缓担忧和再燃的通胀担忧被证明是错误的，因为增长超预期，通胀持续放缓。不断改善的背景支撑了金融市场的强劲表现。股票、商品、信贷和期限均产生了健康的回报，多元化在数年挑战之后再次带来了显著的好处。 随着年份的推进，投资者的注意力从贸易紧张局势转向了关于增长持久性、估…

随着标普500指数和道琼斯工业平均指数持续创纪录地攀升至2026年初，金融顾问正面临一个经典的集中度难题。在年初的第一个完整交易周后，标普500指数于1月9日收于6,966.28点，而道琼斯指数则飙升至创纪录的49,504.07点。 虽然头条收益是不可否认的，但大型科技股的集中度——Alphabet 最近超过苹果公司成为市值第二大的公司——已经使许多投资组合…

作者：Simeon Hyman、Kieran Kirwan、Bryan Gao，ProShares，2025 年 12 月 11 日 主要观察 互联网泡沫在 2000 年破裂。如今，25 年过去了，人们对类似 AI 泡沫破裂及随之而来的崩溃充满了焦虑。我们真的站在这么危险的悬崖边吗？1999 年与 2025 年的价格与基本面并列比较，说明了这种可能性为何不大…

作者：Karen Watkin、Fahd Malik、Alliance Bernstein 的 Edward Williams，2025 年 12 月 11 日 2025年初因美国政策冲击而动荡，关注点转向人工智能乐观和企业基本面，盈利和资本支出意向常常超过传统数据发布。尽管出现这些变数，各资产类别的回报依然稳健。展望2026年，我们认为宏观环境是有利的，尽…

无聊就是美 作者：理查德·伯恩斯坦，理查德·伯恩斯坦顾问公司，2025年12月16日 2025年是投机的历史性一年 2025年是金融市场投机的历史性一年。经济健康，银行系统运作良好，因此美联储的降息和对未来降息的预期导致了过剩的流动性，经济根本无法吸收，而过剩的流动性和杠杆构成了投机的生命线。 无论是股市对人工智能、SPAC 和 Meme 股票的重视，固定收…

作者：Charles Hamieh、Shane Hurst、Nick Langley，ClearBridge Investments，2025 年 12 月 12 日 主要要点 人工智能（AI）和数据中心的爆炸式增长推动了前所未有的电力和天然气需求，促使公用事业公司在智能电网、可靠性和效率上投入大量资金。 结构性顺风，如脱碳、网络升级和气候防护，正在推动长期…

作者：Parametric 的 Jonathan Rocafort，2025 年 12 月 15 日 在我们看来，投资者应为利率波动更频繁的市场做好准备，这将强化固定收益投资组合中主动管理的需求。 尽管持续的逆风，2025年依然强劲 市场在2025年再次展现了其韧性。有利的货币和财政条件、稳定的消费者支出以及强劲的人工智能驱动企业投资支撑了风险资产的广泛实力…

作者：James Callinan、Bryan Wong、Matt Unger、Jamie Wolf，Osterweis Capital Management，2025 年 12 月 26 日 什么是世俗增长，为什么重要？ 理解驱动企业的因素对于成功投资至关重要。大多数公司经历周期性增长，这意味着其产品的需求随着经济周期的起伏变化。但一些公司，尤其是那些销售…

甲骨文2480亿美元的租金是又一个人工智能“炸弹” 彭博新闻记者克里斯·布莱恩特报道，2025年12月17日 在甲骨文公司上周发布的所有令人震惊的人工智能数据中心建设成本中，最引人注目的是其财报发布和分析师电话会议后的第二天才出现。 周四发布的更全面的 10 季度财报详细列出了 2480 亿美元的租赁付款承诺，其中“大部分”与数据中心和云容量安排有关，这家商…

无论是在公开市场还是私营市场，AI 的崛起都异常显著：目前不到十几只科技股约占标普 500 指数的 40%，而 AI 驱动的初创企业主导了风险投资流入和估值（见图 1 和图 2）。 评估基金质量意味着不仅要区分不同管理人，还要区分不同成熟阶段的新兴技术。核心挑战依然存在：投资者如何将信号与噪音区分开来，并在以人工智能为核心的风险投资组合中识别真正持久的价值？…

管理者优化了他们如何应对人工智能市场集中度 作者：Russell Investments 的 Jonathan Woo，2025 年 11 月 8 日 关键外卖 全球政策支持总体上是建设性的，改善宏观经济路径，创造更有利于股票的环境。 管理层认为，由于 AI 股票高度集中和估值偏高，需要谨慎配置。 管理者们看到欧洲、日本和巴西的潜力正在扩大。 5 个关键宏观…

评估衰退风险的工资手册 作者：Hussman Funds 的比尔·赫斯特，2025 年 11 月 19 日 随着联邦政府在有记录以来最长的停摆后重新开放，我们很快将清楚了解九月和十月的就业状况。截至八月的最新数据已显示就业增长明显放缓，而关门期间发布的许多替代数据表明这种疲软状态可能仍在继续。 这次停摆的特殊之处在于，由于关闭开始的时间和持续时间，投资者可能…

作者：LPL Financial 的托马斯·希普，2025 年 11 月 10 日 人工智能（AI）有潜力成为一项变革性技术，影响我们所有人的生活和商业方式。只要有创造力，并让现有产品得到改进，未来这些系统如何增强甚至取代我们人类目前正在进行的大部分工作，并不难想象。到了 2025 年底，这些都不是突发新闻，投资者真正关心的问题是：这些新工具以美元计的实用性…

经济增长的新支柱 作者：LPL Financial 的 Jeffrey Roach，2025 年 11 月 12 日 人工智能（AI）每天都成为头条新闻，投资者开始质疑企业的 AI 相关投资是否能以这种速度持续下去。数据中心、软件及其他人工智能相关投资的资金揭示了经济结构性的变化。关于商业与工业贷款（C&I）的最新消息为我们揭示了这一趋势的可持续性。…

作者：Northern Trust 的瑞安·博伊尔，2025 年 11 月 12 日 做人就是陷入怀旧的时刻。这种偏见很自然：我们会积极回忆那些获得新体验、建立深厚关系、管理责任较少的时光。当时令人担忧的不确定性并未扰乱我们的记忆。这些记忆忽视了从那时到现在之间物质收益的宏观视角;现在几乎总是比过去更好。 我自己与怀旧的斗争是，我是在1990年代末在美国成长…

美联储政策、科技动能与新市场叙事 作者：Journey Strategic Wealth 的 Paul Vella，2025 年 11 月 10 日 市场背景与美联储动态 今年全球股市出现了广泛的反弹，强化了将目光投向美国以外多元化的理由。与此同时，最近与美国主要贸易伙伴达成新协议缓解的关税担忧缓解了对关税对经济增长的巨大拖累，进一步支持了估值上升。 在消费…

彭博新闻的瑞安·弗拉斯蒂利卡报道，2025年11月5日 Meta Platforms Inc.为支持其人工智能雄心而开出的巨额支票，让一些投资者想起几年前曾在元宇宙领域巨额投入，这曾使该股陷入困境。 Facebook 母公司上周发布的业绩超出预期，在关键指标上有所突破。但华尔街的重点在于资本支出，公司表示今年资本支出将高达 720 亿美元，2026 年“显著…

大空头先生真的懂得价值投资吗……或者人工智能？ 彭博新闻任舒莉报道，2025年11月19日 《 大卖空》 的主演迈克尔·伯里，名气过于出名，反而害了自己。 他的 Scion 资产管理决定撤回外部资金的消息引发了关于他动机以及 AI 驱动的股价上涨是否走得太远的讨论。近日，这位自称价值投资者的投资者对人工智能投资热潮持悲观态度，称超大规…

人工智能规模的经济学 作者：PIMCO 的蒂芙尼·怀尔丁，2025 年 11 月 14 日 人工智能技术开始推动经济的深刻变革，包括商业资本和劳动力投资决策。正如我们在最新的周期展望 《 关税、技术与转型 》中讨论的，关税似乎加速了人工智能的实施，企业在供应链变化中争相寻找新的商业机会，并通过劳动力流失来抵消更高的成本。 然而，许多人都在好奇，人工智能未来价…