策略
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因子溢价:金融市场的永恒特征
行业中的广泛领域都基于既定因素进行投资,例如价值、动量和低风险。在这篇文章中,我们分享了在一段相当长且具有经济重要性的样本期内对样本外因素进行研究的主要结果。使用迄今为止最长的样本期(1866 年至 2020 年代),我们消除了对股票因素的数据挖掘和绩效衰退的担忧。我们发现,股票因素在样本外表现稳健,并且已成为金融市场 150 多年来一直存在的现象。 数据挖…
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恐慌不是一种策略,贪婪也不是一种策略,什么才是致胜之道?
如果说市场擅长一件事,那就是提醒投资者,股价不会永远不间断地上涨。 市场确实会下跌。熊市来临。这是投资不可避免的一部分。重要的是你如何应对。如果你建立了一个与市场平静时的投资期限和风险承受能力直接相关的投资组合,那么动荡的激增可能不会让你动摇。良好的规划和整个过程中的纪律就像一剂预先服用的晕车药——它可以帮助在动荡来临之前消除一些恶心感。 恐慌和贪婪 说到恐…
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减轻多因子策略中的经济风险
投资者通常会选择多元化、多因子策略来克服传统市值加权基准的局限性。这些基准过于集中于市值最大的公司,使投资者面临长期来看无法获得回报的特殊风险。此外,市值加权基准没有明确的目标来捕捉那些学术文献中记录的可以带来长期回报的风险因子。 因此,为了在长期内实现更强劲的风险调整后业绩,需要与传统的市值加权基准有显著的偏差。即选择明确针对奖励因素的股票,并应用分散性良…
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恐慌不是一种策略,贪婪也不是一种策略
恐慌不是一种策略,贪婪也不是一种策略 如果说市场擅长一件事,那就是提醒投资者,股价不会永远不间断地上涨。自 2008 年首次发布以来,我已多次更新此报告;鉴于最近的市场波动,再次更新是有意义的。 市场确实会下跌。熊市来临。这是投资不可避免的一部分。重要的是你如何应对。如果你建立了一个与市场平静时的投资期限和风险承受能力直接相关的投资组合,那么动荡的激增可能不…
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市场效率与行为金融:哪种策略能带来更好的回报?
我是行为金融学最重要的人物,因为行为金融学大部分都是对有效市场的批判。没有我,他们还能做什么? 尤金·法玛 吉恩完全搞错了。如果不是因为行为金融学,他和弗伦奇过去 25 年就什么事都没有了。他欠我一切。 理查德塞勒 读完法玛和泰勒的这些言论后,你可能会认为他们是死对头。但事实并非如此。法玛和泰勒是芝加哥大学商学院的教授,也是众所周知的高尔夫球友。但尽管偶尔会…
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美元成本平均法是否会影响投资结果?
美元成本平均法会影响投资结果吗? 平均成本法是指将资金逐渐投入股市,而不是一次性全部投入。这段时间远离股市会导致收益降低,但风险也会相应降低。 在与投资者交谈时,我们经常听到这样的想法:如果一个人有一定数量的现金可以投资股票,那么最好不要立即投资,而是先买入股票,同时将现金存放在货币市场账户中。随着标准普尔 500 指数连续创下新高,投资者对在如此高的水平进…
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史蒂芬·努钦称是时候取消他创建的新国债了
史蒂芬·努钦表示是时候取消他创建的新国债了 只要快速浏览一下美国债券曲线,就能发现有些不对劲。有一种美国国债——20 年期国债——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于其周边债券——10 年期和 30 年期国债。 这不仅仅是交易员们需要担心的一点小问题。它花费了美国纳税人的钱。自从四年前财政部在每月拍卖中重新推出 20 年期债券以来,他们的销售每年在政府原本应…
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均等权重能解决我们的注意力危机吗?没那么快……
美国股市从未像现在这样头重脚轻,投资者似乎无法找到任何简单的解决方案,甚至任何解决方案。与目前的市场结构相比,互联网泡沫的顶峰似乎显得微不足道,目前前十大权重占市值的 33.35%。多元化困境是真实存在的。 我写这篇博文的目的有三点。首先,我将诊断美国股市普遍存在的弊病。其次,我将研究为什么等权重——首选的后备指数策略——会扭曲一个风险敞口远不相等的投资组合…
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计算风险管理:股票投资组合的策略、工具和文化
计算风险管理:股票投资组合的策略、工具和文化 投资者需要更好地掌握风险管理工具,以衡量投资组合在快速变化的世界中战略弹性。 金融市场的每个角落都潜伏着危险。从宏观经济风险到系统性波动,再到个别公司面临的商业威胁,无数因素都可能使股票或投资组合偏离轨道。 正确进行风险管理是一项永恒的任务,即使是最有经验的投资组合经理也会受到考验,需要技能、经验和谦逊的结合。虽…
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对冲基金重返债券交易,过去表现不佳
对冲基金重返债券交易,过去经历波折 一种到期可转换为股票的债券发行量激增,有助于恢复在金融危机期间遭受重创的对冲基金策略。 纳斯达克 eVestment 的数据显示,所谓的可转换套利,即投资者试图利用可转换债券与其基础股票之间的价格差异获利,在第一季度吸引了大量资金流入,因为投资者从其他策略中撤出了数十亿美元。 典型的交易是做多可转换债券,做空标的股票。如果…
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实施不足阻碍因素战略
金融界投入了大量精力来寻找可能表明证券前瞻性表现或投资组合风险属性的新因素。 虽然这项研究可以帮助我们更好地理解资产定价并提供更好的表现的可能性,但它往往假设市场连续、交易自由和流动性无限。 很少有研究关注从业者的困境:交易成本和不连续交易等摩擦导致的实施不足。这些现实生活中的摩擦可能会削弱智能贝塔和因子策略的表现。与资产管理费一起,它们是实时结果与纸面投资…
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五句引自金融史的名言来指导受托人
2024 年 2 月 27 日,《投资美国金融史》出版,结束了我四年来为记录美国金融史所做的详尽努力。这本书从 1790 年亚历山大·汉密尔顿的出色金融计划开始,到 2023 年新冠疫情后的通货膨胀结束。现在,这本书的推广过程即将结束,我将重拾我的第二爱好,即担任机构投资计划受托人的顾问。 这篇博文取材于我书中的几个章节,以及我作为投资顾问超过 12 年的经…
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因子策略属于您的完成投资组合工具包
因子投资作为独立策略的好处已广为人知。鲜为人知的是,当因子策略被添加到机构投资者的完成投资组合中时,它们可以产生积极的影响。 通过在计划层面采用因子策略,资产所有者可以高效且经济地调整其分配以适应其特定目标。在这篇文章中,我将讨论如何在完成投资组合中有效利用因子策略来提高计划绩效和风险控制。 机构投资组合中这两个共同追求的目标具有共生性,这引出了一个问题:“…
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投资“圣杯”并不存在
投资“圣杯”并不存在 在金融市场,投资者有各种各样的投资工具可供选择。选择几乎是无限的,从经纪存单到复杂的衍生工具。当然,投资工具的激增源于投资者对一切的需求,从超额基准回报到创收再到下行保护。 当然,每个投资者都希望“只赚上涨,不赔下跌”。虽然有些投资工具(如指数年金)不会带来任何下跌风险,但它们会限制上涨回报。如果你购买指数基金,你可以获得“全部上涨空间…
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罗素投资 2024 年私募市场调查:管理者如今在哪里看到机会?
执行摘要: 调查显示,私募市场经理们看到了多个行业、领域和资产的诱人机会,包括脱碳、房地产和基础设施。尤其是,一些人认为欧洲私募房地产是一个特别诱人的机会。 绝大多数接受调查的经理认为影响力战略的需求将会增加。 结果表明,私人市场的民主化进程仍在继续,金融顾问及其客户的需求也在增加。 介绍 私募市场继续成为投资者投资组合中越来越普遍的组成部分,为投资者提供了…
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管理后悔风险:资产配置的作用
传统的投资方法假设投资者能够平等地获取市场信息,并做出理性、不带感情的决策。理查德·塞勒、丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基倡导的行为金融学通过认识到情绪的作用,挑战了这一假设。 但许多投资者缺乏量化和管理这些情绪的能力。他们很难在市场周期的起伏中维持投资敞口。 在这篇文章中,我介绍了一种整体资产配置流程,旨在通过考虑每个客户在市场周期中维持投资策略的意愿来管…
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市场调整比你想象的更重要
在牛市期间,人们会发表很多评论,解释为什么这次有所不同,以及为什么投资者不应该担心市场调整。Fisher Investments 最近发表了一篇这样的文章。文章如下: “在标准普尔 500 指数去年上涨 26% 以及今年开局强劲之后,许多投资者担心——这也是可以理解的——本轮牛市是否会过早到来。 他们不应该。一个奇怪但真实的事实是,从统计学上讲,平均回报率—…
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共同投资:客户对话
关键要点: 与地缘政治调整、人口结构和资本成本回报相关的宏观驱动因素仍然是议程上的重点,主动投资而非被动投资被认为更适合利用这些因素。 人们对固定收益以及技术和生物技术等创新主题的兴趣浓厚。交易所交易基金 (ETF) 正日益成为首选投资工具。投资者对美国的配置观点依然乐观,对西欧、亚洲发达国家和某些新兴市场地区的看法也越来越积极。 为满足个人需求,对服务和产…
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母亲传授的投资经验
你的母亲可能传授了你可能不知道的宝贵投资经验。随着母亲节的临近和牛市的繁荣,这是重温她教给我的投资经验的绝佳时机。 就我个人而言,在我成长的过程中,我母亲对几乎所有事情都有自己的说法或答案……就像大多数母亲一样。每次回答“为什么?”这个问题时,她都会立即给出最聪明的答案: “…因为我说过”。 说真的,我的母亲是我的知识宝库,多年来对我很有帮助,直到晚年我才意…
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未选择的路
我将在许多年以后的某个地方叹息着讲述这句话:森林里分出两条路,而我我选择了人迹罕至的那条,从此我改变了一切。——罗伯特·弗罗斯特 投资管理行业和咨询行业选择了错误的模型作为其理论和实践的核心。 在之前的一篇文章中,我曾指责证券行业(该行业是金融业的很大一部分,包括投资管理和咨询服务)散布“已成为传统观念的欺骗网络”。但我说过,该行业的一小部分确实提供了有益且…
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RIA 友好的退休保障人寿保险策略(第二部分)
在本系列的第一部分中,我承诺推出一项退休策略,其优点值得投资顾问界广泛采用。让我们深入研究这种方法的令人信服的案例。 图1 各方都同意:我们面临危机。 背景:未解决的危机 美国的退休保障危机引起了两党的关注,伯尼·桑德斯、本·卡森、伊丽莎白·沃伦、马可·卢比奥、兰德·保罗和帕蒂·默里等关键人物都强调了危机的紧迫性。甚至以 ChatGPT 为代表的人工智能也强…
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RIA 友好的退休保障人寿保险策略(第一部分)
一些人寿保险营销让我感到恶心。 最近,我胡言乱语了53分钟,演讲者才透露他一直在炒作的是人寿保险。过度炒作的人寿保险演示受到了消费者的一定程度的关注,这是他们不应得的。这对我来说尤其伤害,因为我热爱人寿保险并欣赏其独特的价值。我是利用所得税免税政策贷款来提高退休保障这一概念的发明者(1987 年)。 但在太多的情况下,我的发明被贬低了。 一些市场人寿保险的方…
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主动价值投资:避免价值陷阱
关键点 未来几年价值表现优异的基本理由仍然强劲,但可能需要采取更具选择性的方法来避免价值陷阱。这些价值陷阱、廉价公司的弱点尚未完全反映在价格中,增加了价值投资者的风险并侵蚀了回报。 根据对美国股票表现长达 32 年的研究,成功避免价值陷阱的投资策略通过更集中但风险更低地投资最便宜的股票,提供了更好的上涨潜力。筛选出信号值陷阱的特征是实现此目的的一个简单方法。…
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移动平均线:标准普尔 2 月份收盘上涨 5.2%
有效期至2024年3月31日收市为止 标准普尔 500 指数 2 月份收盘涨幅为 5.17%,一月份涨幅为 1.59%。本月最后一天收盘后,五只 Ivy 投资组合 ETF 之一——景顺 DB 商品指数跟踪基金 (DBC) ——发出“现金”信号,与上个月最终的单一“现金”信号相同。 根据 12 个月简单移动平均线,五个 Ivy 投资组合 ETF 之一——景顺 …
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公共养老金应该是安全的,而不是杠杆化的
美国的公共养老基金已陷入困境。他们负责向教师、消防员、警察以及其他州和地方雇员支付数万亿美元的未来退休福利,但他们的资产远远低于履行这些承诺所需的资金。 他们越来越多地转向一种古老的策略来缩小差距:利用借来的钱或杠杆来提高回报。这是一个令人不安的趋势,监管机构应该仔细观察。 杠杆是一种强大而危险的工具。虽然它可以扩大投资,但也增加了崩溃和蔓延的风险,因为它会…
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中国量化投资者在股市动荡中进行大盘押注
作者:Justina Lee,24 年 3 月 3 日 一群押注中国大型企业的系统性投资者在今年引发股市动荡和监管机构打击的“量化地震”中基本上毫发无伤。 投资于大型股票的基于规则的基金经受住了股市风暴,因为蓝筹股公司因避险需求和国家基金的购买而表现出色。从不透明的量化交易世界的角度来看,彭博社编制的一个对中国大型股进行多头和空头押注的投资组合今年截至周四的…
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移动平均线:标准普尔 12 月收盘上涨 4.4%
有效期至 2024 年 1 月 31 日收市为止 标准普尔 500 指数 12 月收盘时月度上涨 4.42%,11 月上涨 8.92%。本月最后一天收盘后,五只 Ivy 投资组合 ETF 之一 – Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC) – 发出“现金”信号;,与上个月的最后一首单…
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Citadel 及其同行正在涌入相同的行业
像 Griffin’s Citadel 这样的多管理基金已经在对冲基金行业占据主导地位,凭借稳定的优异表现管理着超过 1 万亿美元的资产,其中包括健康的杠杆水平。但爆炸性增长导致行业巨头纷纷涉足许多相同行业。 这引起了监管机构、投资者和交易商对这些所谓的豆荚商店的不安。尽管 Citadel 的亿万富翁创始人公开反对任何认为他的公司和竞争对手构成系统性风险并需…
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“Smart Beta”怎么会犯严重错误呢?
关键点 扣除估值水平变化后的因子回报率远低于近期表现所显示的水平。 增值可以是结构性的,因此可以可靠地重复,也可以是情境性的——估值上升的产物——可能既不可持续也不可重复。 许多投资者都是业绩追逐者,他们在推高价格的过程中创造了估值水平,从而夸大了过去的业绩,降低了未来的潜在业绩,并放大了均值回归到历史估值常态的风险。 我们预见到,由于因子倾斜策略的迅速普及…
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华尔街 3000 亿美元的中间人带动了模型投资组合的繁荣
布鲁克斯·弗里德里希(Brooks Friederich)在投资咨询界是一个鲜为人知的人物,甚至在华尔街的行家中也是如此。然而,这位 39 岁的年轻人和他位于宾夕法尼亚州伯温的雇主 Envestnet 都会帮助引导数十亿美元为财务顾问制定量身定制的策略,这是所谓的模型投资组合热潮的一部分。 通过提供一个提供来自约 150 家资产管理公司的约 2,000 种定…