资产配置

加密货币属于投资组合吗？ 加密货币现在太有价值了，不容忽视。截至 2024 年 6 月 26 日，比特币的市值为 1.21 万亿美元，以太坊的市值为 4060 亿美元。即使是最初只是个玩笑的狗狗币，其价值也高达 180 亿美元。您可以在此处查看各种加密货币的市值。虽然有成千上万种加密货币，但比特币和以太坊占 100 种最有价值加密货币的近 73%。 SEC …

股票债券相关性如何呈现正相关 在股票/债券相关性为正的时期，多元化回报来源的必要性更加明显。股票和债券目前呈现出近 30 年来最强的正相关性，传统 60/40 投资组合提供的自然多元化和风险保护值得商榷。应对这一挑战需要获得不太依赖整体市场走向的资产，可能通过直接贷款、房地产债务和宏观对冲基金等另类投资来实现。 回顾过去 50 年的全球资本市场，主要观察结果…

大多数可投资资产和策略往往可分为两大类：生产性资产和稀缺性资产。 这对于资产所有者层面的投资组合构建和资产配置过程来说是一个重要的概念，因为生产性资产和稀缺资产相对于主要风险因素往往分别具有凹面和凸面特征。 了解生产性资产和稀缺性资产及策略的凹凸性质的从业者可以更好地对冲通货紧缩危机和（尤其是）通货膨胀危机中的风险。我们认为，包含生产性资产和稀缺性资产的投资…

金融界投入了大量精力来寻找可能表明证券前瞻性表现或投资组合风险属性的新因素。 虽然这项研究可以帮助我们更好地理解资产定价并提供更好的表现的可能性，但它往往假设市场连续、交易自由和流动性无限。 很少有研究关注从业者的困境：交易成本和不连续交易等摩擦导致的实施不足。这些现实生活中的摩擦可能会削弱智能贝塔和因子策略的表现。与资产管理费一起，它们是实时结果与纸面投资…

作者：John Hussman，2024 年 5 月 29 日 我们的投资原则是将我们的前景与当前可衡量、可观察的市场条件（尤其是估值和市场内部因素）保持一致，并随着条件的变化而改变这种前景。在历史上的以往市场周期中，人们也可以立即对“高估、超买、过度看涨”的市场极端情况做出反应，这在市场内部因素明显恶化之前就为投机提供了一种“限制”。在零利率政策推动的投机…

关键要点： 自美联储上次加息以来，标准普尔 500® 指数上涨了 17%，一些持有现金的投资者现在可能对自己的持仓感到不那么放心了。 我们认为，担心错过反弹的投资者可能需要调整心态，接受未来的不确定性。 尽管股市因降息和软着陆的预期而上涨，但美国债券市场尚未上涨，因为收益率仍在区间波动。这为投资者创造了购买债券的机会，我们认为，随着经济周期的展开，债券的表现…

2024 年 2 月 27 日，《投资美国金融史》出版，结束了我四年来为记录美国金融史所做的详尽努力。这本书从 1790 年亚历山大·汉密尔顿的出色金融计划开始，到 2023 年新冠疫情后的通货膨胀结束。现在，这本书的推广过程即将结束，我将重拾我的第二爱好，即担任机构投资计划受托人的顾问。 这篇博文取材于我书中的几个章节，以及我作为投资顾问超过 12 年的经…

美联储预期变化及其资产配置影响 关键点： 当前的宏观背景对于即将到来的美联储宽松周期来说略显非典型——增长和劳动力市场依然强劲，而通胀水平尽管在过去一年有所进步，但仍然居高不下。 政策背景也值得注意，因为联邦公开市场委员会（FOMC）成员普遍认为当前的政策水平具有限制性。 我们认为，对多资产投资者而言，股市仍具有积极意义。我们认为，通货再膨胀的宏观环境和联邦…

珠穆朗玛峰和退休储蓄投资组合 珠穆朗玛峰海拔 29,031 英尺，不仅是地球上最高的山峰，也是攀登难度最大的山峰之一。数百名勇敢的登山者夺去了生命，其中大部分发生在南坳 4 号营地上方，这里通常被称为“死亡地带”。有些人没有收集到足够的补给，不仅无法攀登到山顶，也无法成功返回山脚。 登上顶峰所带来的荣耀、威望和自我成就感，加上严酷的环境，使得人们无法在这种高…

执行摘要： 作为整体财富管理服务的一部分，财务顾问向投资者提供各种关键服务 这些服务有助于指导投资者度过其人生和市场的各个阶段。 正如我们年度顾问价值研究所量化的那样，每位顾问都为投资者提供了巨大的价值。 生活充满惊喜。如果你没有水晶球，你就无法预测你的生活或市场接下来会发生什么。这就是为什么我们应该始终为任何潜在情况做好准备。 我们大多数人都会遵循一条相当…

执行摘要： 投资者在对其投资组合进行重大调整时，应注意潜在的实时市场风险。 举个例子：在 2024 年第一季度，一个市场小时内错位的投资组合敞口对业绩产生了 +/-26 个基点的影响。 投资者可以通过过渡经理和覆盖经理更好地管理实时实施风险。 作为机构投资者，我们通常将风险表示为标准差或跟踪误差。但当我们对投资组合进行调整时，实时风险发生得更快。这些标准差不…

Alphabet Inc. 正在筹集如此多的现金，人们越来越希望它能效仿 Meta Platforms Inc. 的做法，开始派发股息。 多年来，这家搜索巨头一直在将多余的现金投入股票回购，许多投资者预计，当 Alphabet 在 4 月 25 日公布业绩时，该公司还将投入 700 亿美元。但摩根大通和 Truist Securities 等分析师都认为，小…

传统的投资方法假设投资者能够平等地获取市场信息，并做出理性、不带感情的决策。理查德·塞勒、丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基倡导的行为金融学通过认识到情绪的作用，挑战了这一假设。 但许多投资者缺乏量化和管理这些情绪的能力。他们很难在市场周期的起伏中维持投资敞口。 在这篇文章中，我介绍了一种整体资产配置流程，旨在通过考虑每个客户在市场周期中维持投资策略的意愿来管…

执行摘要： 当前的宏观经济背景要求在不确定性加剧的情况下进行审慎的投资组合管理。 我们继续保持谨慎的风险立场，2024 年头寸的主动风险低于长期水平。 我们增加了久期投资，久期投资目前是主动风险的最大贡献者。我们通过混合投资名义债券和实际债券实现了这一增持。 我们维持整体增长资产的敞口，但更倾向于股票而非信贷。 我们对股票地区和货币保持中立。 在当今复杂而不…

任何上过统计学课的人都听过“均值回归”这个术语，通常也称之为“均值回归”。即使你从未读过统计学教科书，这个基本概念也很容易理解：均值回归是指极端或不寻常的结果随着时间的推移，趋向于更典型或平均结果的统计趋势。 我们大多数人凭直觉就能理解这种趋势。例如，当气象学家提到“平均气温”时，我们知道有些日子会比平均气温更热，有些日子会比平均气温更冷，但随着时间的推移，…

你的母亲可能传授了你可能不知道的宝贵投资经验。随着母亲节的临近和牛市的繁荣，这是重温她教给我的投资经验的绝佳时机。 就我个人而言，在我成长的过程中，我母亲对几乎所有事情都有自己的说法或答案……就像大多数母亲一样。每次回答“为什么？”这个问题时，她都会立即给出最聪明的答案： “…因为我说过”。 说真的，我的母亲是我的知识宝库，多年来对我很有帮助，直到晚年我才意…

股息投资组合的力量华盛顿特区、开普敦、意大利和伦敦 去年我写了一系列信件，回顾了历史上可重复周期的不同观点。我回顾的四位作者以及谦虚的分析师都预见到本世纪末将出现重大危机/动荡。 然而，我们不知道这场危机究竟会是什么样子。我回顾的大多数理论都认为战争是可能的。更不用说正在酝酿的政府债务危机将产生自身的动力。我们真的不知道结果会如何。谁将在政治上掌权？在危机中…

我将在许多年以后的某个地方叹息着讲述这句话：森林里分出两条路，而我我选择了人迹罕至的那条，从此我改变了一切。——罗伯特·弗罗斯特 投资管理行业和咨询行业选择了错误的模型作为其理论和实践的核心。 在之前的一篇文章中，我曾指责证券行业（该行业是金融业的很大一部分，包括投资管理和咨询服务）散布“已成为传统观念的欺骗网络”。但我说过，该行业的一小部分确实提供了有益且…

本文源自《Ensemble Active Management——AI对主动管理的变革》及《图灵科技2024年Ensemble Active Management的方法论、设计和数据完整性验证研究》白皮书。 大量研究评估了主动型美国股票管理人超越指数基金和交易所交易基金 (ETF) 的能力。虽然时间范围各不相同，但结果往往趋于一致：主动型管理人超越标准基准的…

尽管多头仍然完全控制着市场走势，但分歧和其他技术警告表明，变得更加谨慎可能是谨慎的做法。 2020年 1 月，我们讨论了为何要获利了结并降低投资组合的风险。当时市场正在飙升，没有理由担心。然而，仅仅一个多月后，随着“大流行”的到来，市场大幅下跌。虽然当时没有证据表明会发生这样的事件，但市场非常活跃，只需要一个触发器就可以引发调整。 “当你与投资组合管理团队坐…

我们认为市场乐观情绪目前可以持续，但保持灵活。鉴于回报分散程度更大，我们在长期投资组合中变得更加活跃。 美国股市在上周强于预期的通胀数据短暂下跌后企稳。我们认为这表明一项数据发布不会破坏乐观的风险偏好。 全球制造业和服务业活动是本周的焦点。由于央行维持政策利率稳定，该数据可能提供第一季度 GDP 增长的早期衡量指标 美国股市在上周强劲通胀数据的打击下反弹，凸…

学术研究表明，开放、法治和法律保护与投资者流入全球股票市场有关。基于这样的考虑，非美股看起来不太好。 过去几十年来，新兴市场和非美国发达市场股票的表现落后于美国同行。对于这种表现不佳的情况，有几种可能的解释。持有美国股票的风险溢价可能高于持有国际股票的风险溢价。但考虑到美国股市的波动性也远低于国际股市，这不太可能是原因。 另一个原因可能是资本在不同国家之间的…

作者：伯恩斯坦顾问公司的理查德·伯恩斯坦，2024 年 2 月 22 日 当前的投机环境似乎越来越类似于 1999/2000 年的技术泡沫。领导地位狭窄，估值差异巨大，相对实力和势头是业绩的主要驱动力，投资者正在回避多元化，转而承担接近创纪录的冲动投资组合风险。 所有泡沫最终都会破裂，而科技泡沫的破裂导致了所谓的股市“失去的十年”，在此期间，标准普尔 500…

作者：Charles Schwab的凯文·戈登 (Kevin Gordon) ，2/21/24 相对热门的通胀报告可能只是昙花一现，但它们强化了美联储降息周期可能更加渐进的原因，这可能为股市提供更好的背景。 上周两份超预期的通胀报告令市场不安，并进一步调整了美联储降息的预期起点。在这里，我们深入了解一下消费者价格指数 (CPI) 及其组成部分，以及我们是否认…

作者：PIMCO的Lorenzo Pagani ，2/29/24 当通货膨胀率超过 2% 时，向股票和债券投资组合添加实物资产有助于提高回报并平滑波动。 发达市场央行的加息周期可能已经结束，但软着陆还远未确定。展望未来，两种可能的替代情况会出现：随着经济增长陷入衰退，通胀仍高于央行目标；以及 — — 可能更危险 — — 通胀重新燃起。在这种不确定性中，我们认…

关键点 未来几年价值表现优异的基本理由仍然强劲，但可能需要采取更具选择性的方法来避免价值陷阱。这些价值陷阱、廉价公司的弱点尚未完全反映在价格中，增加了价值投资者的风险并侵蚀了回报。 根据对美国股票表现长达 32 年的研究，成功避免价值陷阱的投资策略通过更集中但风险更低地投资最便宜的股票，提供了更好的上涨潜力。筛选出信号值陷阱的特征是实现此目的的一个简单方法。…

作者： Sergey Sobolev、 Mustafa Ulukan，24 年 3 月 7 日 执行摘要 在本文中，我们提出了一种为新兴国家向清洁能源生产转型提供融资的新方法。我们认为，温室气体 (GHG) 减排和投资回报两个方面都存在重大机遇。利用 2024 年新兴市场固定收益投资三十年经验的见解，我们的方法旨在促进与主权净零承诺一致的能源转型目标，同时还…

作者：AllianceBernstein的Christopher Mason ，24 年 3 月 2 日 多资产收益策略正变得越来越流行，但有些策略可能会带来比预期更多的风险。关键是设计互补曝光。 投资者越来越多地寻找能够实现特定目标的策略，而收入是其中的重中之重。对于那些专注于满足日常开支、为退休支出做准备甚至更广泛的投资组合多样化的人们来说，这是有意义的…

作者：Justina Lee，24 年 3 月 3 日 一群押注中国大型企业的系统性投资者在今年引发股市动荡和监管机构打击的“量化地震”中基本上毫发无伤。 投资于大型股票的基于规则的基金经受住了股市风暴，因为蓝筹股公司因避险需求和国家基金的购买而表现出色。从不透明的量化交易世界的角度来看，彭博社编制的一个对中国大型股进行多头和空头押注的投资组合今年截至周四的…

执行摘要： 美国最大上市养老金计划发起人的平均预期资产回报率 (EROA) 假设将在 2023 年增至 6.70%，这是 19 年有记录以来首次出现同比增长。 此前，美国用于损益表的 EROA 假设仅因以下两个因素而同比下降：数据库投资组合中负债对冲固定收益的增加以及由于利率下降而导致固定收益预期回报率的下降。 2023 年 EROA 假设的增加是大型养老金…