资产配置

深度价值股票仍然是我们最坚定的长期投资理念。在全球范围内，它们以异常宽泛的折价交易，并在许多股票估值处于高位的环境下提供有吸引力的预期回报。此外，鉴于深度价值股群体中公司的广泛性，我们可以构建投资组合，使其与传统价值指数相比有大幅折价，但具有相似的优质指标。 2025 年，MSCI 全球价值指数落后于 MSCI 全球成长指数仅 30 个基点（bps），但投资…

当您开始投资时，您的顾问会构建一个与您的个人投资目标相一致的投资组合。您的目标配置考虑了您的目标、风险承受能力和时间范围等因素。除非您的生活发生改变，否则您的投资组合应继续与您的目标保持一致。然而，这意味着在必要时重新审视您的配置并进行再平衡，以确保您拥有符合您短期和长期财富目标的健康性能和风险水平组合。 失衡 首先，再平衡是维护投资组合的常规部分。投资组合…

核心要点 美国与伊朗的战争焦点正从强度转向持续时间，特别是关于霍尔木兹海峡（全球最重要的石油咽喉之一）的交通中断将持续多久的问题。 考虑到美国是净石油出口国，并且汽油支出占比下降，美国在油价上涨方面相对于大多数发达国家处于更有利的位置，但这并不意味着如果油价持续高企，增长和/或通胀冲击就不会发生。 这场战争不仅加剧了美国股市“水面上有烟，水下有火”的性质，还…

在“模因股票”热潮的顶峰时期，投资者们通过投机交易一夜暴富，也损失惨重，他们的交易频频登上新闻头条。这一趋势如此剧烈且影响广泛，以至于相关报道不仅出现在财经刊物上，还蔓延到主流媒体，甚至出现在一些电影剧本中。大量散户投资者如此有组织地集中投资于空头持仓比例高的股票，这给专业基金经理带来了一种新的、快速演变的风险。 概念股热潮应该提醒所有投资者，风险并非一成不…

我们对股票的积极看法仍然受到全球增长韧性和强劲企业基本面支撑。然而，中东地区的冲突导致的地缘政治紧张局势增加了经济不确定性。 预测地缘政治局势是困难的，并且始终需要一定程度的谦逊，尤其是在当前中东冲突这样动荡且快速变化的情景中。我们认为，作为资产配置者，最负责任的决定是减少投资组合的跟踪误差，降低股票风险，因为我们等待更清晰的情况。 能源供应的中断是金融市场…

要点总结 地缘政治风险结构性升高，多极领导格局、不断增长的国防开支和更加频繁的冲突将塑造未来十年。 历史表明，大多数地缘政治冲击不会对市场留下持久的影响，这表明不应因为短期波动而撤离风险资产。 然而，反复持续的干扰会重塑供应链、资本流动和战略资源依赖性。 石油不再是唯一的传输渠道；如今，半导体、稀土和关键生产网络也面临风险。 构建具有韧性的投资组合需要全球多…

标普 500 指数较 1 月 27 日的历史高点下跌了约 7%。不出所料，媒体充斥着铺天盖地的 “红色” 标题，讨论着我们正经历的看似 “无休止”的调整。不出所料，此前安于现状的投资者如今也开始焦虑，因为似乎一切都无济于事。然而，指数层面的下跌掩盖了更为令人担忧的现实：股市广度已经大幅缩水。据摩根士丹利的数据显示，标普 500 指数成分股中约有 42%的股价…

自三周前中东爆发冲突以来，我一直敦促投资者保持冷静，抵制恐慌性抛售的诱惑。 虽然我仍然坚持之前的建议，但需要指出的是，这场冲突并没有像最初预期的那样迅速得到解决。 自上周以来，局势不断升级，其经济后果也日益显现。我们正目睹一场我称之为“双速石油危机”的局面，了解这种分化或许有助于您在未来几周甚至几个月内调整投资组合。 “真实”油价可能远高于此 本周四，美国基…

您的投资组合正是为此而建：伊朗战争最新动态 过去三周令人不安，不仅对市场而言，对任何关注世界发生的事情的人来说都是如此。撇开政治不谈，正在发生的中东战争对经济和投资组合都有实际影响，我们想分享我们对当前形势的看法以及它如何影响我们的投资。 2026 年 2 月 28 日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，引发了海湾地区的报复性攻击，并实际上切断了霍尔木兹…

主要观点 建立现金储备，以避免在市场低迷时出售投资。 保持投资，不要试图预测市场时机，因为复苏往往在剧烈下跌之后到来。 如果你有长期资金，在经济下行时可以增加投资，但永远不要动用应急储蓄或短期内可能需要的现金。 偿还高息债务，保护你的信用评分，并在必要时避免承担新的债务。 对投资组合进行小幅调整。考虑优先选择优质股票、防御性板块和基本面指数基金。 经济衰退是…

估值处于战略决策的核心。其本质是今天资本与未来不确定现金流之间的权衡。传统上，公司预测现金流并使用资本资产定价模型（CAPM）得出的加权平均资本成本（WACC）进行折现。尽管该框架被广泛接受，但它往往无法反映投资者实际定价到公司股票中的回报。 市场隐含折现率（MIDR）——基于共识预测使预期未来现金流等于当前股价的折现率。与 WACC 不同，MIDR 反映了…

尽管关于其最优性的持续争论不断（Pham 等人，2025 年），60/40 股票-债券投资组合仍然是长期资产配置的广泛基准。然而，对许多家庭而言，挑战不在于框架本身，而在于实施该框架所需的资本金额。可投资资产有限、避免明确借贷的愿望、住宅房地产的显著敞口以及维持流动储备的需求，往往限制了完全资助传统配置的能力。 杠杆 ETF 提供了一种替代方案。与其增加风险…

LPL Research 的 战略资产配置 (SAA) 处于我们投资组合构建过程的核心，因为它定义了在变化的市场环境中，我们如何期望多元化投资组合产生更稳定的长期结果。SAA 是一个长期计划，用于规划主要资产类别如何在投资组合中协同工作。它在三到五年内为股票、债券和多元化资产设定目标权重，旨在通过平衡、估值纪律和有目的的多元化来提高风险调整回报。我们每年都会…

相关性变化、波动性和宏观驱动因素如何削弱传统分散化 2020年3月，分散化失效是因为流动性消失。2022年，它失败是因为通货膨胀同时压倒了股票和债券。然而，许多机构投资组合仍然固守静态分配框架，假设风险关系最终会恢复到历史常态，尽管风险的根本驱动因素已经发生了变化。 这项分析探讨了为何固定投资组合结构在环境变化时会遇到困难，以及当相关性、波动性和宏观因素不再…

资产配置预计要同时做到几件事：赚取收益、限制回撤，并尽早重新建立风险敞口以捕捉复苏。然而，随着宏观趋势演变和经济数据滞后，许多投资组合仍然固守静态配置，未能弥合这一差距。 宏观数据从定义上讲描述的是经济过去的状况，而不是未来的走向，我在《 关注周期：从宏观变化到投资组合策略 》中探讨了这一点。当增长、通胀和金融状况开始变化时， 静态配置可能使投资组合与新兴环…

如何通过严谨的框架将地缘政治冲击转化为投资组合层面的监管信号 地缘政治风险在投资会议、研究报告和风险仪表盘中经常被讨论，但它仍然难以转化为可记录和辩护的投资组合层面分析。投资团队面临的实际挑战是确定何时地缘政治发展超越了背景噪音，值得正式审查。 对于投资组合经理和风险委员会而言，问题不在于信息缺乏，而在于缺乏一种严谨的方法来确定地缘政治发展是否异常、它如何通…

机构投资者在分配系统性策略前应询问的问题 您对量化管理人的尽职调查过程可能侧重于绩效：回测、夏普比率、回撤和归因。但几乎可以肯定的是，它并未测试这些变量是否与它们旨在捕捉的经济力量结构正确相关。 这个差距并不小。它可能是当前系统性策略评估中最大的未诊断风险来源。这篇文章提供了一个问题来解决这个问题。它不需要技术背景，并且可以在你下一次的经理会议上使用。 模式…

生产力增长是美国经济在长期趋势之上扩张，同时又不引发通胀的关键机制。最新数据显示，2025年第三季度美国非农商业生产力增长了4.9%，这一涨幅足以在经济增长稳健的情况下抵消通胀压力。除了抑制通胀外，更快的生产力增长还有助于抵消人口增长放缓、劳动力萎缩以及退休人员群体扩大的结构性不利因素。技术创新有望为这一生产力提升提供支撑。美国仍然是全球生产力领先国家之一—…

投资普通股票很少是一帆风顺的经历。股票价格每日波动，有时甚至剧烈波动，这是由市场情绪、经济数据和短期新闻驱动的。即使公司盈利虽然比价格更稳定，但也可能经历周期和波动期。在这段视频中，FAST Graphs 联合创始人 Chuck Carnevale，即估值先生，解释了为什么股息增长投资作为长期投资者最可预测和可靠的策略之一脱颖而出——尤其是那些专注于收入的投…

在一次顾问演讲会上，有人就今年的共识预期提出了一个有趣的问题，以及如果它未能实现可能会发生什么。确实，可以论证 2026 年的共识预期是乐观的。预计美国 GDP 增长约为 2%，一些经济学家甚至预测更高的增长，得益于《一大笔美好法案》的财政刺激。 尽管就业和通胀存在令人担忧的趋势，但仍很难找到预测美国经济衰退的人。当然，这种预期与2022年末的预期形成对比，…

这种狭窄的领导地位本质上是不可持续的。如果发生导致投资者资金流入 ETF 逆转的情况，每卖出一美元就会从那 10 家公司中抽走 40%。历史表明，当市场依赖于少数几个名字来获取回报时，波动性会增加，回撤可能非常严重。 估值是另一个警示信号。标普500的市盈率仍处于周期高位。增长预期很高，任何失望都可能引发重新定价。对人工智能的热情推动了大规模的投资浪潮，但其…

日本银行的最新政策转变正引起全球市场的震动。 本周的头条新闻突显了美元对日元的暴跌，以及高达5000亿美元规模的日元套利交易的重新讨论。 随着日本借贷成本上升和日元走强，杠杆押注正在各资产类别中被重新评估。风险资产正在动摇。比特币刚刚突破91000美元，而黄金正在突破。 事实上，这种黄色金属正在创造历史。在去年创下超过50个历史新高后，这种黄色金属已经飙升到…

人工智能正在重塑投资专业人士产生想法和分析投资机会的方式。如今，人工智能不仅能够通过所有三个 CFA 考试级别，还能自主完成长期复杂的投资分析任务。然而，对最新学术研究的仔细阅读揭示了专业投资者面临的一个更细致的图景。尽管最近的进步令人瞩目，但当前研究的深入分析—— 正如雅恩·勒克莱恩最近向英国议会作证所强调的那样 ——表明这是一个更结构性的转变。 在学术论…

机构配置者依赖管理期货策略实现分散化和回撤控制，但往往误解这些配置中实际如何承担风险。他们通常对哪些趋势周期驱动业绩、相似管理人之间以及与基准的真正相似程度缺乏清晰认识，以及不同周期组合如何影响市场压力期间的策略行为。 通过将 CTA 管理期货回报分解为少数几个不同的趋势时间范围（快速、中速和慢速），本篇论文表明，管理者和基准之间的很大一部分差异反映了时间范…

央行独立性听起来像是一个象牙塔里的辩论话题——那是经济学家们争论的东西，与投资者每天应对的市场相去甚远。但在当今股市估值高企的情况下，它比许多人意识到的更重要。当央行独立性减弱时，风险并不会停留在理论层面：通货膨胀波动性往往会上升，经济衰退风险可能会增加，而股票估值可能会面临压力。 随着对美联储的政治压力加剧，市场正在考虑新主席的提名，理解这一系列风险对投资…

在《Road Runner》动画片里，Wile E. Coyote 是个不幸的反派角色。为了寻找食物，他会一次次追逐 Road Runner，却总是遭遇滑稽的暂时性失败。无论他的事故多么糟糕，他总能在下一集动画片中以某种方式出现。 小时候，我最喜欢的野狼王灾难场景中，他冲下悬崖，不知何故违背重力在空中悬停，考虑自己的不幸，然后经历了一段极其漫长的坠落，最终在…

股票价格与企业收益在长期内密切相关，这一关系得到了罗伯特·希勒整理的一个多世纪的数据的证实。这项分析考察了这种长期关联的强度，并检验收益与价格相关性变化是否能为未来股票市场回报提供洞察。 结果表明，虽然收益有助于解释市场随时间的波动，但相关性的波动本身并不能为预测回报提供有用的依据。接下来的部分记录了在多个滚动周期中的实证模式，并评估了使用相关性指标作为市场…

在经历了十多年的美国市场主导后，2025年可能标志着全球投资者的一个转折点。国际股票相对于美国同行大幅上涨，这体现在强劲的盈利增长上，并得益于政策改革势头以及对“美国例外论”的重新评估。 欧洲、日本和新兴市场普遍的超常表现促使投资者思考，潮流是否正在转向全球多元化。这是否是市场领导地位新结构周期的开始，还是仅仅是不平衡多年后的短期修正？ 自全球金融危机（GF…

我们已经看到了未来。一次又一次。在美国金融市场，市场估值曾两次达到类似的极端——2000 年和 1929 年——以及 2007 年和 1972 年较小的极端，以及特定行业的极端，如 1970 年结束的“-onics -tronics”繁荣。这些，加上其他国家和其他市场的众多投机事件，告诉我们泡沫将如何结束。这一轮泡沫的持续时间比平时更长——下面我们将分析导致…

在动荡不安的2025年，美国贸易政策冲击和地缘政治紧张局势主导下，全球经济展现出韧性。关税相关的放缓担忧和再燃的通胀担忧被证明是错误的，因为增长超预期，通胀持续放缓。不断改善的背景支撑了金融市场的强劲表现。股票、商品、信贷和期限均产生了健康的回报，多元化在数年挑战之后再次带来了显著的好处。 随着年份的推进，投资者的注意力从贸易紧张局势转向了关于增长持久性、估…