分析

金融界最大的新闻是长期债券收益率正在上升。尽管联邦储备的隔夜利率现在比那时低了一个百分点，但 10 年期国债的收益率已经回升至四月以来的最高水平。30 年期国债的收益率更是大幅上升，达到了一年多以来的最高点。 最终，长期利率的上升对股市不利。股票的价值相对于债券的回报来衡量，因此如果债券开始提供更高的回报，那么股票就会显得相对不那么有吸引力。现在是否应该考虑…

牛熊报告 – 技术更新 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts 提供，日期为 2/18/25 上周由于在温哥华参加迈克尔·坎贝尔的钱谈会，我未能制作我们的每周多空报告。不过，我想借此机会利用今天的技术更新来回顾一下我们在每周评论中进行的一些统计分析。主要是由于上周一的“关税”冲击和周五的就业报告。 （免费订阅每周多空…

美元是否会失去其地位？ 由查尔斯施瓦布的凯西琼斯，2025 年 2 月 13 日 在多年里，有关美国美元即将面临重大贬值甚至可能失去世界主要储备货币地位的预测一直存在。最近的贸易冲突再次引发了这种猜测。面临关税或关税威胁的国家正在讨论不再将美元作为主要贸易货币。去美元化，即不再将美元作为全球贸易和投资的主要货币进行交换，再次成为金融市场上的热门话题。 我们认…

这是一个非常好的年份 由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 1/7/25 2024 年是美国股市的一个 banner 年份，尽管在标普 500 等资本加权指数背后还有更完整的故事。如下面所示，标普 500 在 2024 年上涨了超过 23%，而纳斯达克（上涨近 29%）和纳斯达克 100（上涨近 …

由 Richard Bernstein 的 Richard Bernstein Advisors, 1 月 9 日 25 年 不确定世界中的确定性 投资者进入 2025 年可以用一个词来形容：不确定性。当然，投资风险和不确定性在金融市场中总是存在的，但不确定性范围似乎比往常大得多。 除了典型的不确定性之外，投资者现在还面临美联储政策、新政府的财政政策、贸易和…

由 AllianceBernstein, 1/18/25 2025 年全球将迎来新的政治格局，伴随着一系列未经考验的政策提案。在这一潜在具有颠覆性的背景下，我们预计信贷市场将受益于较高的初始收益率、稳健的基本面以及积压的需求。 特朗普当选总统可能预示着美国税率降低、GDP 增长加快以及保护主义增强。而在世界的其他部分，我们认为在一年内惩罚性选举使在职官员出局…

在泡沫观察中 由橡树资本管理的霍华德·马克斯，1/11/25 25 年前的今天，我发表了第一封得到了读者回应的备忘录（在此之前几乎写了十年都没有收到任何回应）。这封备忘录名为 bubble.com，主题是我认为正在发生的科技、互联网和电子商务股票的非理性行为。这封备忘录有两个优点：它是对的，而且是对得很快。我在 20 世纪 70 年代初学到的一个早期伟大的投…

战术上看空因风险增加 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/22/25 随着我们进入 2025 年，我们正变得更为“战术性看空”。尽管我们在过去两年中主要保持股票仓位看多，但现在有几个风险值得考虑。 然而，需要注意的是，“战术性看空”并不意味着我们预期会出现熊市或严重的市场崩盘。在投资组合管理方面，“战术性看…

由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，1/13/25 “节制你的热情”这部去年播出了最终季的剧集，由 Larry David 扮演一个夸张的自己，在一部喜剧系列中展现了看似微不足道的日常生活细节如何引发灾难性的连锁反应。这部剧集总是能带来欢笑，但也让我意识到意外事件可以颠覆最确定的结果。 随着 2025 年的到来，金融市场充满乐观…

关键要点 历史上，较高的利率会对股票市盈率产生下行压力，即估值。不过，这种关系只有在利率变动达到 3%或更高时才显著。 名义增长（NGDP）加快带来的适度利率上升将支持 earnings。 尽管股票可能上涨，债券市场仍将重要。利率上升表明， Equity 领导权可能仍然属于相对利率不敏感的公司。 尽管年末股市波动，股票市场仍然迎来了又一个强劲的年度表现。自上…

难以驾驭：硬数据与软数据的对比 由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 1/23/25 “pandemicycle”（是的，这是我们的新词）在诸多方面都是独特的；包括经济中的多重分歧。这些分歧发生在商品和服务之间、周期性和非周期性部门之间、自主性和非自主性支出类别之间，等等。今天我们讨论的是软经济数…

随着我们进入 2025 年，投资者对过去两年市场的回报感到兴奋。如所示，尽管年回报率较高，但一路上的波动性仅处于平均水平。 然而，尽管大多数分析师和投资者预计 2025 年将是另一个看涨年份，但也存在出现更令人失望结果的风险。这是因为意外的、外生事件可能会导致盈利预期的逆转。注意“意外”和“外生”这两个词。人们常说“市场是在担忧的墙上爬升”，因为市场会“内含…

全球经济格局继续演变，2025 年将是适应和韧性的一年。随着世界适应结构性更高的通胀环境，全球经济显示出放缓的迹象，尽管有一些令人惊讶的强劲表现。地缘政治和财政变化进一步重塑市场动态，这使得投资者在精准地把握机遇和风险方面面临关键一年。 面对 2025 年，我们依然坚信支持胜者。我们的立场在 2024 年依然坚定：美国股市将继续超越其国际同行，由大型公司的主…

由 Simeon Hyman、Kieran Kirwan、Bryan Gao 来自 ProShares，1/23/25 明年有理由保持乐观 股市在 2024 年表现强劲，标普 500 指数在 11 月前上涨了 21%。 1 自选举以来，市场已经反弹至更高的水平。这意味着许多在选举前担心股市估值的投资者，在面对 2025 年时有很多需要考虑的问题。政策变化是否…

由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/21/25 每年初，我们都会发布我们的热门商品回报周期表，这是一个交互式的信息图表，展示了商品市场的收益和损失。黄金在 2024 年表现突出，提供了过去十年中表现最好的年度之一，而工业和农业商品则面临重大挑战。 去年金价飙升 27.2%，其表现清楚地表明了黄金作为避险资产的持久角色。中央银行继续进行积极的购买，寻…

美国股市对近期强劲的经济数据反应平淡——这些数据曾推动国债收益率飙升——投资者正在考虑未来的增长前景，并重新评估美联储降息的可能性。与此同时，市场参与者对日本银行一月份可能加息持怀疑态度，这使得一些投资者开始怀疑是否会出现日元套利交易的逆转，去年夏天这一事件曾导致全球市场波动。 美国股市和经济：股市与经济 美国劳动力市场在 2024 年以强劲势头结束，12 …

中国的股市自美国大选以来一直遭受打击，拖累了 MSCI 新兴市场指数，在该指数中的权重占比最大，达到指数的 28%。腾讯控股有限公司成为最新一个导致股市下跌的原因；该公司上周因被列入美国国防部黑名单而股价下跌了 10%。 自从美国大选以来，市场似乎将总统特朗普的“美国优先”政策解读为有利于美国股市，但对新兴市场股市是坏消息。这种市场行为与 2016 年特朗普…

投资考虑：第二个特朗普总统任期 由 Janus Henderson 投资者, 1/17/25 关键要点 总统唐纳德·特朗普提出的贸易政策，尤其是关税，预计将给国际企业带来更大的压力。 特朗普的贸易政策的更广泛经济后果，包括潜在的通货膨胀、更高的联邦储备政策利率以及更强的美元，为投资者带来了机遇与挑战并存的局面。 这种转变凸显了企业及投资者需要适应美国贸易可能…

由 Caglasu Altunkopru, Aditya Monappa 于 AllianceBernstein，1/24/25 全球经济体在 2024 年更接近正常的增长和通胀水平，许多地区的央行开始放松政策。大多数发达市场的通胀现在徘徊在 2%到 3%之间——与过去几年相比是一个显著的改善。 股市在这样的环境下表现强劲，尽管年末波动较大仍创下纪录。虽然少…

杠杆和投机处于极端水平 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨, 12 月 9 日 金融市场常常呈现出周期性的波动，在这个过程中，热情往往会推动价格上升，有时甚至远远超出基本面所能支撑的水平。如上周的#牛熊报告所述，杠杆和投机是许多此类周期的核心。这两种强大的力量在上涨期间推动收益放大，但在下跌期间也可能加速损失。今天的市场环境显示…

中央银行开始了他们无法完成的降息周期 由约翰·奥瑟尔斯、理查德·阿比、卡罗琳·斯利曼供彭博新闻，12 月 20 日   利率 中央银行在后疫情通胀峰值时期的态度转变，既包含了乐观情绪，也伴随着担忧。随着 2024 年的临近，现实逐渐显现，担忧占据了上风，利率也相应进行了调整。即使在本周美联储极为鹰派的会议上也是如此。 它已经成为一种惯例，将利率战役比作攀登高…

 转型正在进行中 历史趋势正在实时被永久打破， mega 力量，如人工智能（AI）的崛起，正在改变经济。长期资产对短期新闻的过度反应显示了这一环境的非同寻常。我们保持风险偏好，寻找转型受益者——随着 AI 主题的扩展，我们进一步超配美国股市。我们更确信通胀和利率将保持在大流行前的水平之上。 2024 年强化了我们的观点，我们并不处于商业周期中：AI 已成为主…

toll 出野铃 由约翰·霍桑管理的霍桑基金, 12/19/24 在 12 月 6 日星期五，美国股市根据我们发现与后续 10-12 年标普 500 总回报最相关的指标，达到了美国历史上估值的最极端水平，同时也考虑了百年数据中市场周期完成后的后续损失深度。这不是一个预测，而是一个关于当前可测量、可观察市场状况的陈述。 尽管我们看到了由于担心美联储可能不会像预…

由 Stringer 资产管理公司, 12/18/24 美国经济正经历一个经济稳定和增长的非凡时期，特征是个人收入和消费的韧性、企业情绪改善以及经济活动回归大流行前的动态。这种“伟大的正常化”反映了收入增长、相对稳定的私营部门债务以及不断演变的市场条件，这些条件预示着强劲的经济增长潜力。 个人收入增长已成为经济动能的关键驱动力，并且随着经济正常化，个人收入增…

由 Janus Henderson Investors 的约翰·刘易斯, 12/16/24   关键要点： 强劲的美国经济势头和联邦储备（美联储）的降息周期将推动固定收益回报在未来一年中提升。 多资产类别提供了中高个位数的有吸引力的收益率，我们认为多资产策略可能更好地访问固定收益市场中广泛的机会。 此外，我们认为在 2025 年将资金配置在相对估值较低的板块…

由 Janus Henderson Investors 的 Ali Dibadj, 12/9/24  关键要点： 快速的全球变化正在增加复杂性和市场波动性。主动管理对于导航这些变化并有效识别机会是必不可少的。 地缘政治、人口结构和资本成本的变化将在 2025 年及以后塑造市场。深入的基本面研究对于识别优质投资和具备增长潜力的行业至关重要。 世界在变化——而且…

由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 12 月 11 日 24 日 我们常常嘲笑关于“市场厌恶不确定性”的评论……仿佛曾经有过确定的时期。但当我们为 2024 年画上句号并展望 2025 年时，这次的不确定性或许超出了常态的范围。 祝你弄明白这个 当选总统特朗普的政策提案一直引发激烈辩论，但围绕这…

由 Bloomberg News 的 Christian Dass, David Marino, 12/16/24 投资者预计 2025 年将是平静的一年，应该警惕类似 8 月那样的冲击，因为关于唐纳德·特朗普的税改和关税政策的不确定性可能会搅动市场。 摩根大通、美国银行和西班牙的桑坦德银行的策略师预计，持续的期权抛售将继续限制波动性，摩根大通预计芝加哥期权…

资产再平衡和估值，我们关注的两种风险 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨, 12 月 16 日, 2024 尽管分析师目前对市场非常乐观，短期内高估值与需要重新平衡投资组合的结合风险可能带来意想不到的威胁。鉴于当前市场高度的投机和杠杆，这一点尤其如此。人们是如何迅速忘记承担过多风险的痛苦教训，并回到“这次不同”的同一论点中，这真…

经济指标与盈利轨迹 由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨, 12 月 18 日, 2024 理解企业的盈利轨迹对于投资者来说至关重要，因为这些盈利对股票估值和市场表现有重大影响。诸如国内生产总值（GDP）、供应管理 institute 制造业指数（ISM Manufacturing Index）和芝加哥联邦储备银行全国活动指数（C…