观察思考

由 Richard Bernstein 的 Richard Bernstein Advisors, 1 月 9 日 25 年 不确定世界中的确定性 投资者进入 2025 年可以用一个词来形容：不确定性。当然，投资风险和不确定性在金融市场中总是存在的，但不确定性范围似乎比往常大得多。 除了典型的不确定性之外，投资者现在还面临美联储政策、新政府的财政政策、贸易和…

在泡沫观察中 由橡树资本管理的霍华德·马克斯，1/11/25 25 年前的今天，我发表了第一封得到了读者回应的备忘录（在此之前几乎写了十年都没有收到任何回应）。这封备忘录名为 bubble.com，主题是我认为正在发生的科技、互联网和电子商务股票的非理性行为。这封备忘录有两个优点：它是对的，而且是对得很快。我在 20 世纪 70 年代初学到的一个早期伟大的投…

新国会面临庞大的政策议程 由迈克尔·唐斯万德（Charles Schwab），1/16/25 随着 119 届国会于 1 月 3 日举行就职仪式，共和党现在同时控制了参议院和众议院。当当选总统唐纳德·特朗普于 1 月 20 日宣誓就职时，共和党将自 2018 年以来首次完全控制华盛顿。 当选总统和国会山上的共和党领导人概述了一个庞大的政策议程，包括广泛的移民…

由 Osterweis 资本管理, 1/16/25 Magic 8-球说，“现在无法预测” 2024 年对大多数美国投资者来说是一个非常好的年份。预测 2025 年及以后可能带来的变化，鉴于一些市场已经大幅反弹，难度非常大。虽然每个周期都不相同，但我们可以从过去的周期中学习并应用于当前的布局。我们认为，行业配置和风险缓解将是未来非常重要的话题。 世界在地缘政…

战术上看空因风险增加 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/22/25 随着我们进入 2025 年，我们正变得更为“战术性看空”。尽管我们在过去两年中主要保持股票仓位看多，但现在有几个风险值得考虑。 然而，需要注意的是，“战术性看空”并不意味着我们预期会出现熊市或严重的市场崩盘。在投资组合管理方面，“战术性看…

由 Euro Pacific Capital 的吉姆·纳尔逊，17/1/25 随着我们步入 2025 年，是时候重新审视我们对市场的预期，并为投资者提供一个更新的观点。在过去几个月里，我们一直强调短期内市场有可能逐步走高，这得益于坚挺的消费者支出和宽松的财政政策。然而，随着近期一些悲观事件发生的概率增加，我们变得越来越谨慎。虽然长期机会仍然存在，但 hori…

由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，1/13/25 “节制你的热情”这部去年播出了最终季的剧集，由 Larry David 扮演一个夸张的自己，在一部喜剧系列中展现了看似微不足道的日常生活细节如何引发灾难性的连锁反应。这部剧集总是能带来欢笑，但也让我意识到意外事件可以颠覆最确定的结果。 随着 2025 年的到来，金融市场充满乐观…

随着我们进入 2025 年，投资者对过去两年市场的回报感到兴奋。如所示，尽管年回报率较高，但一路上的波动性仅处于平均水平。 然而，尽管大多数分析师和投资者预计 2025 年将是另一个看涨年份，但也存在出现更令人失望结果的风险。这是因为意外的、外生事件可能会导致盈利预期的逆转。注意“意外”和“外生”这两个词。人们常说“市场是在担忧的墙上爬升”，因为市场会“内含…

全球经济格局继续演变，2025 年将是适应和韧性的一年。随着世界适应结构性更高的通胀环境，全球经济显示出放缓的迹象，尽管有一些令人惊讶的强劲表现。地缘政治和财政变化进一步重塑市场动态，这使得投资者在精准地把握机遇和风险方面面临关键一年。 面对 2025 年，我们依然坚信支持胜者。我们的立场在 2024 年依然坚定：美国股市将继续超越其国际同行，由大型公司的主…

不确定性是确定的 由 Tiffany Wilding, Andrew Balls 于 PIMCO，1/16/25 关键要点 美国领导层的变化增加了 2025 年的全球经济不确定性。新政府的保护主义提议有能力重塑贸易关系并改变全球的经济动态。由于实际政策及其影响仍不确定，我们预见可能出现广泛的结果。以下是我们的近期经济观点： 不确定性是确定的：拟议中的美国政策…

特朗普开始重塑美国能源格局，重点放在石油和天然气上 由詹妮弗·德洛伊、阿 ri·纳特供职于 Bloomberg News, 1/21/25 美国总统唐纳德·特朗普在周一就职后几个小时启动了对美国能源政策的全面改革，联邦政府将支持化石燃料生产，并从对抗气候变化的斗争中撤出。 特朗普通过一系列命令和备忘录启动了这一转变，要求联邦政府采取行动，这些举措对整个能源景…

由 Russell Investments 的 Lisa Schneider, 1/24/25 执行摘要： 机构投资者可能想要考虑增加对美国小盘股的配置，并进一步倾斜于私人市场。 大型机构投资者如果没有使用 OCIO 提供商，应考虑有过渡管理合作伙伴。 非营利组织应确保其投资策略与企业的目标一致。 DB 计划赞助方如果在财务上可行，可能需要考虑提高缴费率。 …

中美科技断裂是一场你输我赢的比赛 由 Bloomberg News 柯蒂丝·托贝克, 1/10/25 美国和中国之间混乱且持续的科技分手正在迫使人们重新思考在脱钩世界中行业对消费者可能的样子。周一，五角大楼将腾讯控股有限公司列入黑名单，理由是涉嫌与中国人民解放军有关联。周五，TikTok 将在面临国家安全担忧导致的前所未有的禁令时，向美国最高法院进行最后的辩…

由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/21/25 每年初，我们都会发布我们的热门商品回报周期表，这是一个交互式的信息图表，展示了商品市场的收益和损失。黄金在 2024 年表现突出，提供了过去十年中表现最好的年度之一，而工业和农业商品则面临重大挑战。 去年金价飙升 27.2%，其表现清楚地表明了黄金作为避险资产的持久角色。中央银行继续进行积极的购买，寻…

特朗普的保护主义如何可能促进自由贸易 由 Tyler Cowen 于 Bloomberg News, 1 月 23 日 25 日 自由贸易正遭遇困境。这在美国总统府里有明确的保护主义者时或许并不令人惊讶，但问题比初看起来要更深刻。 从货物贸易和服务贸易的区别开始。当美国制造商将拖拉机销往海外，这就是货物贸易。当美国软件公司开发一种 AI 医疗诊断工具并通过互…

投资考虑：第二个特朗普总统任期 由 Janus Henderson 投资者, 1/17/25 关键要点 总统唐纳德·特朗普提出的贸易政策，尤其是关税，预计将给国际企业带来更大的压力。 特朗普的贸易政策的更广泛经济后果，包括潜在的通货膨胀、更高的联邦储备政策利率以及更强的美元，为投资者带来了机遇与挑战并存的局面。 这种转变凸显了企业及投资者需要适应美国贸易可能…

由 Caglasu Altunkopru, Aditya Monappa 于 AllianceBernstein，1/24/25 全球经济体在 2024 年更接近正常的增长和通胀水平，许多地区的央行开始放松政策。大多数发达市场的通胀现在徘徊在 2%到 3%之间——与过去几年相比是一个显著的改善。 股市在这样的环境下表现强劲，尽管年末波动较大仍创下纪录。虽然少…

中央银行开始了他们无法完成的降息周期 由约翰·奥瑟尔斯、理查德·阿比、卡罗琳·斯利曼供彭博新闻，12 月 20 日   利率 中央银行在后疫情通胀峰值时期的态度转变，既包含了乐观情绪，也伴随着担忧。随着 2024 年的临近，现实逐渐显现，担忧占据了上风，利率也相应进行了调整。即使在本周美联储极为鹰派的会议上也是如此。 它已经成为一种惯例，将利率战役比作攀登高…

 转型正在进行中 历史趋势正在实时被永久打破， mega 力量，如人工智能（AI）的崛起，正在改变经济。长期资产对短期新闻的过度反应显示了这一环境的非同寻常。我们保持风险偏好，寻找转型受益者——随着 AI 主题的扩展，我们进一步超配美国股市。我们更确信通胀和利率将保持在大流行前的水平之上。 2024 年强化了我们的观点，我们并不处于商业周期中：AI 已成为主…

比特币储备对美国人来说是个糟糕的交易 由 Bloomberg News 的 Bill Dudley, 12 月 6 日 自唐纳德·特朗普在美国总统选举中获胜以来，比特币已上涨超过 40%，部分原因是人们希望他能支持一个完全致力于加密货币的政府储备。他在竞选期间支持这一想法，而友好加密货币的立法者也提出了实现这一目标的方法。 难以想象这会如何惠及大多数美国人。…

toll 出野铃 由约翰·霍桑管理的霍桑基金, 12/19/24 在 12 月 6 日星期五，美国股市根据我们发现与后续 10-12 年标普 500 总回报最相关的指标，达到了美国历史上估值的最极端水平，同时也考虑了百年数据中市场周期完成后的后续损失深度。这不是一个预测，而是一个关于当前可测量、可观察市场状况的陈述。 尽管我们看到了由于担心美联储可能不会像预…

比特币涨至 10 万美元标志着全球采用的转变 由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，12/9/24 仅仅几年前（几个月？），很少有人会相信这是可能的。但这件事发生了：比特币首次交易价格超过 100,000 美元。 全球最大的数字资产（按市值计算）的普及率越来越高，已经不容忽视。我们不再谈论的是受科技爱好者青睐的神奇互联网货币。我们现在谈论的是一个严肃的金…

宠物股、流行文化和罪恶股：并非每个流行趋势都是主题投资组合 Daniel Roarty, 联合伯恩斯坦的 Lei Qiu, 12/16/24 宠物爱好者、韩流音乐和 sin 股票有什么共同点？每一种都是专门投资组合的主题，旨在利用非主流趋势。从宠物护理产品和服务行业的发展，到酒精和赌博的持久吸引力，这些类型的基金旨在吸引那些希望将自己的资金投向个人兴趣和潜在…

在高尔夫中，一杆进洞是一项了不起的成就。概率？从 150 码的距离来看，大约是 1 比 850,000——几乎是一个统计上的异常。然而，2023 年 LPGA 巡回赛记录了 20 次这样的情况。这怎么可能呢？简单来说：低概率并不一定意味着低频率。请稍作停留思考这个观点。 现在，让我们换一个话题。想象两个抛硬币的游戏。第一个游戏中，硬币是公平的，赢或输的机会均…

由 Stringer 资产管理公司, 12/18/24 美国经济正经历一个经济稳定和增长的非凡时期，特征是个人收入和消费的韧性、企业情绪改善以及经济活动回归大流行前的动态。这种“伟大的正常化”反映了收入增长、相对稳定的私营部门债务以及不断演变的市场条件，这些条件预示着强劲的经济增长潜力。 个人收入增长已成为经济动能的关键驱动力，并且随着经济正常化，个人收入增…

由 Janus Henderson Investors 的 Ali Dibadj, 12/9/24  关键要点： 快速的全球变化正在增加复杂性和市场波动性。主动管理对于导航这些变化并有效识别机会是必不可少的。 地缘政治、人口结构和资本成本的变化将在 2025 年及以后塑造市场。深入的基本面研究对于识别优质投资和具备增长潜力的行业至关重要。 世界在变化——而且…

由 Liz Ann Sonders, Charles Schwab 的 Kevin Gordon, 12 月 11 日 24 日 我们常常嘲笑关于“市场厌恶不确定性”的评论……仿佛曾经有过确定的时期。但当我们为 2024 年画上句号并展望 2025 年时，这次的不确定性或许超出了常态的范围。 祝你弄明白这个 当选总统特朗普的政策提案一直引发激烈辩论，但围绕这…

美国股市在 2024 年整体表现良好，可能在 2025 年继续保持强劲。然而，我们预计随着即将上任的特朗普政府可能出台的政策与通货膨胀和全球经济实力的不确定性相结合，市场可能会出现转机和增加的波动性。 尽管标普 500 指数 ® 成分股按历史标准来看估值较高，但 1 当前市场的动量和广度——即上涨股票与下跌股票的比例——表明未来 12 个月的回报前景良好。截…

由富兰克林邓普顿, 2024 年 9 月 12 日 圣塔克鲁兹，加利福尼亚，2024 年 12 月 5 日 – 富达及泰珀勒特五位专门的投资经理提供了他们对全球经济和关键资产类别的年度展望，包括全球股票；全球固定收益；全球基础设施；宏观经济固定收益环境；市政债券市场；高收益债券市场；小型资本股票；美元；美国经济；以及美国股票。 他们的展望包括以下见解： Br…

由 AllianceBernstein, 12/19/24 全球经济增长在 2024 年表现良好，甚至超过了我们相对乐观的预期。全球经济增长可能并不令人兴奋——我们对该年实际 GDP 增长的估计为 2.6%——但世界经济确实朝着从疫情后时期波动中恢复平衡迈出了坚实的步伐。我们预计这种恢复平衡将继续下去，全球范围内的经济增长和通胀都将回归均衡。 所述所述，经济…