观察思考

当股票被定价为例外主义时应关注何处 由 Marc Seidner 和 Pramol Dhawan（PIMCO）于 2 月 21 日提供 鉴于美国股市估值接近历史高位，现在是投资者评估股票收益的可持续性，并重新审视投资组合多元化基本益处的好时机。 联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔在 29 日的政策新闻发布会上表示，目前许多指标显示资产价格被高估。两天前，《华尔街日报…

收益共享代币的兴起正在重新定义加密货币市场，填补了投机交易与实际价值之间的鸿沟。通过直接将代币持有者的收益与项目增长挂钩，这些创新机制不仅吸引了投资者，还重塑了去中心化金融（DeFi）。 作为 Aerodrome、Raydium 和 Bananagun 等先驱者展示了激励机制一致性的潜力，新的加密投资时代已经到来——一个可持续增长与渐进式监管适应相结合的时代…

选举周期往往会引发大量的政治竞选言论和市场评论员的意见。因此，参与定义贡献计划的人可能会受到政策对投资回报和波动性影响的预期而调整其投资组合。那么，退休计划的参与者应该怎么做呢？ 国内政治当然会影响资产价格，但它只是众多因素之一。我们的研究表明，它并不是未来回报的准确指标。我们提醒投资者不要根据政治发展调整他们的投资组合。 万神殿进行了广泛的资产回报研究，涉…

不确定性开始影响投资者 由 Commonwealth Financial Network 的 Chris Fasciano 提供，日期为 2/6/25 和大多数新上任的政府一样，特朗普总统进入办公室时希望在政策上与前任有所不同，他确实正在这样做。他在实施一些最重要的优先事项方面表现得非常积极。更好的贸易协议、减少政府开支、税制改革和放松监管，这些都可能在长期…

持有黄金，但不要将其作为对冲工具使用 由 BlackRock 公司的 Russ Koesterich 提供，日期为 2/4/25 概要 历史上，较高的实际利率和强劲的美元曾对黄金构成逆风。 尽管存在这些因素，最近黄金价格仍持续上涨，这得益于中央银行的购买行为和美国不断扩大的赤字。 在这种环境下，黄金不太可能像对股票那样起到避险作用，而是作为一种长期的价值储存…

由 Martin Pring 的 Pring Turner Capital Group 提供，2 月 6 日 25 年 去年四月，我们写了一篇文章，题为“为什么美联储可能被迫加息而非降息”。乍一看，我们的结论似乎有些偏离。毕竟，自那以后，央行已经三次降息，累计降息 100 个基点，理由是预期 CPI 将有所放缓。不过，债券市场却站在了我们的立场上，因为自首次…

关税博弈：在经济增长与贸易关系之间寻求平衡 由 PIMCO, 25 年 11 月 第二个特朗普政府的首次贸易摩擦已经波及全球市场，凸显了国际贸易关系中的持续不确定性。该政府将对加拿大和墨西哥进口商品的 25%关税推迟到 3 月 1 日实施，而对中国的商品加征 10%关税已经生效，这表明对中国的强硬立场可能会持续下去。 如果完全实施，我们估计对加拿大、墨西哥和…

布朗普的关税收入能否资助一个新的美国主权财富基金？ 由美国环球投资者公司的弗兰克·霍尔姆斯于 2 月 10 日提供 如大家所知，市场不喜欢不确定性。目前，美国的贸易政策存在很多不确定性。 尽管特朗普政府对墨西哥和加拿大的关税推迟了一个月，但对华商品的 10%关税已正式生效。此举令市场感到不安，许多美国企业和消费者都在疑惑接下来会发生什么。 关税是一把双刃剑。…

牛熊报告 – 技术更新 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts 提供，日期为 2/18/25 上周由于在温哥华参加迈克尔·坎贝尔的钱谈会，我未能制作我们的每周多空报告。不过，我想借此机会利用今天的技术更新来回顾一下我们在每周评论中进行的一些统计分析。主要是由于上周一的“关税”冲击和周五的就业报告。 （免费订阅每周多空…

由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts 提供，日期为 2/6/25 随着总统选举的结束，市场和经济中出现了强烈的乐观情绪。特别是特朗普签署的近期行政命令，兑现了他“让美国再次伟大”的承诺。由于短期内市场动态主要由情绪驱动，作为投资者，我们不能忽视过去几周乐观情绪的快速转变。我们在上周末的“多空报告”中已经讨论过这一点…

美元是否会失去其地位？ 由查尔斯施瓦布的凯西琼斯，2025 年 2 月 13 日 在多年里，有关美国美元即将面临重大贬值甚至可能失去世界主要储备货币地位的预测一直存在。最近的贸易冲突再次引发了这种猜测。面临关税或关税威胁的国家正在讨论不再将美元作为主要贸易货币。去美元化，即不再将美元作为全球贸易和投资的主要货币进行交换，再次成为金融市场上的热门话题。 我们认…

观看美联储关注关税和通胀变化 由 PIMCO 的理查德·克拉里达于 2 月 14 日 25 年提供 这篇文章最初于 2025 年 2 月 12 日出现在《金融时报》上。 美联储在考虑关税和货币政策时的想法，以及它们应该如何思考，如今让市场参与者和政治评论家们颇感兴趣。 我曾在 2018-2019 年担任美联储副主席，当时有关关税、贸易战和贸易政策不确定性的讨…

全球股市在 2024 年以强劲态势收尾，主要受到美国股市持续主导的推动，美国总统唐纳德·特朗普连任更是将美国股市推得更高。 然而，这一年因世界各地的多项选举以及中央银行持续的货币政策决定而市场波动较大。 随着我们进入 2025 年，全球股票团队认为，与关税和政策变化相关的风险已经引发了对美国例外主义状态的更多审视，以及全球投资环境的更多不确定性。请阅读更多来…

继续施压 由约翰·霍桑管理的霍桑基金，1 月 8 日 25 年 2022 年 12 月 6 日，标普 500 指数的估值达到了历史最极端的水平，超过了 1929 年和 2000 年的市场峰值，在我们发现与一个世纪的市场周期中实际后续 10-12 年标普 500 总回报率最佳相关性的衡量标准上。 可靠的估值措施对于长期投资回报和整个市场周期内潜在的市场损失深度…

霍华德·马克斯能两次看出股市泡沫吗？ 由彭博新闻的乔纳森·利文, 1/9/25 大多数人都认为，在长期持有期间，标普 500 指数会上涨。沃顿商学院教授杰里米·西格尔在 1994 年的著作《长期持有股票》中普及了这一观点，而指数投资先驱约翰·博格则让大众能够践行西格尔的智慧。这一观点（在现代美国历史上确实如此）总体上对投资者有利。但即使我认同西格尔和博格的原…

由 Richard Bernstein 的 Richard Bernstein Advisors, 1 月 9 日 25 年 不确定世界中的确定性 投资者进入 2025 年可以用一个词来形容：不确定性。当然，投资风险和不确定性在金融市场中总是存在的，但不确定性范围似乎比往常大得多。 除了典型的不确定性之外，投资者现在还面临美联储政策、新政府的财政政策、贸易和…

在泡沫观察中 由橡树资本管理的霍华德·马克斯，1/11/25 25 年前的今天，我发表了第一封得到了读者回应的备忘录（在此之前几乎写了十年都没有收到任何回应）。这封备忘录名为 bubble.com，主题是我认为正在发生的科技、互联网和电子商务股票的非理性行为。这封备忘录有两个优点：它是对的，而且是对得很快。我在 20 世纪 70 年代初学到的一个早期伟大的投…

新国会面临庞大的政策议程 由迈克尔·唐斯万德（Charles Schwab），1/16/25 随着 119 届国会于 1 月 3 日举行就职仪式，共和党现在同时控制了参议院和众议院。当当选总统唐纳德·特朗普于 1 月 20 日宣誓就职时，共和党将自 2018 年以来首次完全控制华盛顿。 当选总统和国会山上的共和党领导人概述了一个庞大的政策议程，包括广泛的移民…

由 Osterweis 资本管理, 1/16/25 Magic 8-球说，“现在无法预测” 2024 年对大多数美国投资者来说是一个非常好的年份。预测 2025 年及以后可能带来的变化，鉴于一些市场已经大幅反弹，难度非常大。虽然每个周期都不相同，但我们可以从过去的周期中学习并应用于当前的布局。我们认为，行业配置和风险缓解将是未来非常重要的话题。 世界在地缘政…

战术上看空因风险增加 由 Real Investment Advice 的 Lance Roberts, 1/22/25 随着我们进入 2025 年，我们正变得更为“战术性看空”。尽管我们在过去两年中主要保持股票仓位看多，但现在有几个风险值得考虑。 然而，需要注意的是，“战术性看空”并不意味着我们预期会出现熊市或严重的市场崩盘。在投资组合管理方面，“战术性看…

由 Euro Pacific Capital 的吉姆·纳尔逊，17/1/25 随着我们步入 2025 年，是时候重新审视我们对市场的预期，并为投资者提供一个更新的观点。在过去几个月里，我们一直强调短期内市场有可能逐步走高，这得益于坚挺的消费者支出和宽松的财政政策。然而，随着近期一些悲观事件发生的概率增加，我们变得越来越谨慎。虽然长期机会仍然存在，但 hori…

由 Real Investment Advice 的兰斯·罗伯茨，1/13/25 “节制你的热情”这部去年播出了最终季的剧集，由 Larry David 扮演一个夸张的自己，在一部喜剧系列中展现了看似微不足道的日常生活细节如何引发灾难性的连锁反应。这部剧集总是能带来欢笑，但也让我意识到意外事件可以颠覆最确定的结果。 随着 2025 年的到来，金融市场充满乐观…

随着我们进入 2025 年，投资者对过去两年市场的回报感到兴奋。如所示，尽管年回报率较高，但一路上的波动性仅处于平均水平。 然而，尽管大多数分析师和投资者预计 2025 年将是另一个看涨年份，但也存在出现更令人失望结果的风险。这是因为意外的、外生事件可能会导致盈利预期的逆转。注意“意外”和“外生”这两个词。人们常说“市场是在担忧的墙上爬升”，因为市场会“内含…

全球经济格局继续演变，2025 年将是适应和韧性的一年。随着世界适应结构性更高的通胀环境，全球经济显示出放缓的迹象，尽管有一些令人惊讶的强劲表现。地缘政治和财政变化进一步重塑市场动态，这使得投资者在精准地把握机遇和风险方面面临关键一年。 面对 2025 年，我们依然坚信支持胜者。我们的立场在 2024 年依然坚定：美国股市将继续超越其国际同行，由大型公司的主…

不确定性是确定的 由 Tiffany Wilding, Andrew Balls 于 PIMCO，1/16/25 关键要点 美国领导层的变化增加了 2025 年的全球经济不确定性。新政府的保护主义提议有能力重塑贸易关系并改变全球的经济动态。由于实际政策及其影响仍不确定，我们预见可能出现广泛的结果。以下是我们的近期经济观点： 不确定性是确定的：拟议中的美国政策…

特朗普开始重塑美国能源格局，重点放在石油和天然气上 由詹妮弗·德洛伊、阿 ri·纳特供职于 Bloomberg News, 1/21/25 美国总统唐纳德·特朗普在周一就职后几个小时启动了对美国能源政策的全面改革，联邦政府将支持化石燃料生产，并从对抗气候变化的斗争中撤出。 特朗普通过一系列命令和备忘录启动了这一转变，要求联邦政府采取行动，这些举措对整个能源景…

由 Russell Investments 的 Lisa Schneider, 1/24/25 执行摘要： 机构投资者可能想要考虑增加对美国小盘股的配置，并进一步倾斜于私人市场。 大型机构投资者如果没有使用 OCIO 提供商，应考虑有过渡管理合作伙伴。 非营利组织应确保其投资策略与企业的目标一致。 DB 计划赞助方如果在财务上可行，可能需要考虑提高缴费率。 …

中美科技断裂是一场你输我赢的比赛 由 Bloomberg News 柯蒂丝·托贝克, 1/10/25 美国和中国之间混乱且持续的科技分手正在迫使人们重新思考在脱钩世界中行业对消费者可能的样子。周一，五角大楼将腾讯控股有限公司列入黑名单，理由是涉嫌与中国人民解放军有关联。周五，TikTok 将在面临国家安全担忧导致的前所未有的禁令时，向美国最高法院进行最后的辩…

由 U.S.全球投资者的弗兰克·霍尔姆斯，1/21/25 每年初，我们都会发布我们的热门商品回报周期表，这是一个交互式的信息图表，展示了商品市场的收益和损失。黄金在 2024 年表现突出，提供了过去十年中表现最好的年度之一，而工业和农业商品则面临重大挑战。 去年金价飙升 27.2%，其表现清楚地表明了黄金作为避险资产的持久角色。中央银行继续进行积极的购买，寻…

特朗普的保护主义如何可能促进自由贸易 由 Tyler Cowen 于 Bloomberg News, 1 月 23 日 25 日 自由贸易正遭遇困境。这在美国总统府里有明确的保护主义者时或许并不令人惊讶，但问题比初看起来要更深刻。 从货物贸易和服务贸易的区别开始。当美国制造商将拖拉机销往海外，这就是货物贸易。当美国软件公司开发一种 AI 医疗诊断工具并通过互…