分析

市场押注大幅降息，全球债券市场加速上涨 全球债券市场上涨，因为交易员押注美联储和其他央行将更积极地降息，因为人们越来越担心经济增长放缓的速度比几周前的预期要快。 短期债券（对货币政策变化最为敏感）领涨，美国两年期国债收益率周一一度下跌 19 个基点，至 3.69%，为一年多以来的最低水平。在欧洲，德国两年期国债收益率也下跌了类似的幅度，至 2.15%。 全球…

全力以赴利润预期泡沫 在每次资产价格投机性上涨期间——无论是互联网泡沫、房地产泡沫，还是最近电动汽车公司股价的快速上涨（和下跌）——华尔街策略师、分析师和投资者通常都会全力押注这一主题。 根据 Factset 的估计，1999 年底，标准普尔 500 指数的年度利润率预计为 8.5%。到 2000 年 9 月市场达到顶峰时，年度利润率估计值已跃升逾 4 个百…

牛市——可能才刚刚开始吗？ 我们上周五指出，过去几年，少数“超级资本”（超级市值）股票主导了市场回报并推动了牛市。在那篇文章中，我们质疑少数股票的主导地位是否能够继续推动牛市。此外，牛市反弹的广度仍然是多头关注的关键问题。我们在“糟糕的广度不断恶化”中详细讨论了这个问题 “尽管市场在势头持续的推动下创下历史新高，但其广度正在缩小。随着市场上涨，交易价格高于各…

生命之息：市场领导地位的转变 虽然标普 500 指数的当前牛市始于 2022 年 10 月，但罗素 2000 小型股指数却并非如此。后者的牛市比前者晚了整整一年，因为罗素 2000 指数直到 2023 年 10 月下旬才突破 2022 年 6 月的低点。自那以后，罗素 2000 指数上涨了约 33%，几乎与标普 500 指数持平。 然而，自标准普尔 500 …

利率影响着价值数万亿美元的市场，影响政治、影响货币价值，甚至影响我们的食品账单。央行宣布利率决定的新闻发布会吸引了大量观众，并打出了“利率上调”等引人入胜的标题。专家们使用“软着陆”和“硬着陆”等术语来描述央行政策决定的预期后果。但在完美的世界中，我们究竟应该着陆在哪里？ 自19世纪瑞典经济学家克努特·维克塞尔 (Knut Wicksell)提出自然利率 (…

作者：Frank Holmes，2024 年 7 月 29 日 总统乔·拜登退出竞选并支持副总统卡马拉·哈里斯，这在政界引起了轩然大波。尽管前总统唐纳德·特朗普仍处于领先地位，但风向无疑已转向哈里斯。她成功获得了民主党多数代表的支持，现在她得到了包括巴拉克·奥巴马在内的所有党内高层领导人的支持。 哈里斯的竞选团队表示，他们在 24 小时内筹集了令人震惊的1 …

市场为何下跌如此之快？理性看待非理性市场 正如已故老布什 (George HW Bush) 曾经说过的：“八月有什么意义呢？” 本月开局不顺。7 月份结束时，标普 500 指数上涨 1.57%，但周四下跌 -1.37%，周五下跌 -1.8%，周一开盘下跌 -4%。这显然不是投资者所希望的开局。 下降的原因 8 月初的下跌背后有几种不同的“原因”。也许是即将到…

降息可能性提振小型股 尽管选举新闻占据了 7 月份的头条新闻，但小盘股相对于大盘股的月度表现却是自 2000 年 12 月以来最好的。 整个 7 月，选举新闻占据了头条新闻，最终导致总统乔·拜登拒绝寻求连任，而是支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党候选人。市场并不特别喜欢不确定性，但随着更多基本市场力量发挥作用，这场骚动之后的动荡不太可能持续下去。 “政治只是…

拜登之后：接下来会发生什么？ 作者：Larry Adam，2024 年 7 月 25 日 在拜登总统做出历史性决定退出 2024 年大选后，雷蒙詹姆斯首席信息官拉里·亚当 (Larry Adam) 对其团队的经济和市场前景进行了深入分析。 选举周期不可预测，2024 年总统选举周期也不例外，总统约瑟夫·拜登选择退出竞选。在宣布这一历史性决定后，我们将深入探讨…

难以集中精力：头重脚轻的市场 想象一下今年年初有两位策略师站在辩论台上。一位宣称股市将在上半年大幅上涨。另一位宣称股市将出现大幅回调。两位策略师都是对的。今年是两个市场的故事——一个在指数层面，一个在表面下。如下所示，主要平均指数在指数层面均未出现 10% 的回调；标准普尔 500 指数的最大跌幅仅为 -5%，纳斯达克指数为 -7%，罗素 2000 指数为 …

宽恕斧头 作者： Alexander Capital，7/2/24 你还记得那句老话吗：“如果一棵树倒在树林里，而没有人在那里听到，它还会发出声音吗？”那么，今天是 2024 年，我们有了这个问题的另一个版本，它同样引出了这个问题：“如果树枝从高处的树枝上掉下来，你是否会保持头脑清醒，抬头看，然后躲开？” 尽管这封信被标记为第三季度的说明性文件，但它更像是一…

作者：Tony DeSpirito，2024 年 6 月 27 日 关键要点 宏观担忧与人工智能奇迹墙相遇。得益于稳健的盈利，股市成功突破了宏观担忧之墙。我们认为，盈利状况可以超越人工智能受益者，继续支撑股价。随着第三季度的开始，我们期待： 盈利增长扩大，分散度加大 所选股票的 Alpha 容量——以及避免的股票 美国大型股积极投资的新原因 尽管对顽固通胀、…

关键要点： 市场推迟了降息的时间和步伐，但这也为锁定固定收益的诱人收益率创造了新的机会。 核心通胀正在接近央行目标，而对政策行动滞后的认识应该会引导主要央行走上降息之路。 固定收益市场普遍反映出软着陆的趋势，投资者应该寻找那些有价值但又不会在硬着陆中遭受严重打击的领域。 有一个著名的笑话，讲的是一名在爱尔兰迷路的游客向当地人询问去都柏林的路。当地农民皱着眉头…

现在是最大程度看涨的时候吗？ 投资者必须将分配与选择分开 股票配置（投资组合中股票占比）和股票选择（持有哪种股票）之间的区别是投资组合构建的关键要素。目前，我们对市场大多数行业和地区的前景普遍看好，但我们认为现在还不是将股票作为资产类别进行最大增持的合适时机。 企业利润增速加快 增幅扩大 或许，对股市最重要的短期支撑是企业盈利的持续加速。自 2022 年底以…

美联储维持利率稳定并保持耐心 美联储在 6 月份的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上一如预期地将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.50% 之间。在上次会议上，美联储将今年年底前降息 25 个基点（或 0.25%）的中值预期从三次下调至一次，但结果非常接近，约有一半委员预期降息两次。 季度经济预测摘要显示，美联储预计通胀在短期内仍将维持高位…

你可以按我的铃 作者：John Hussman，2024 年 6 月 24 日 鉴于市场已从最高点下跌近 20%，很容易说股市处于“熊市”。然而，这种标签只是一张快照，并未说明市场的未来前景。股市现在估值合理。我们预计，许多投资者，尤其是卖空者，将在几个月后意识到他们以批发价出售。重新建立 100% 的全额投资头寸。-John P. Hussman，《月度市…

作者：的Andy Rothman，23 年 11 月 14 日 中国的“复苏”：中国内部信心的丧失有多重要？ 要点 最近的一次中国之行突显出，经济复苏的众多障碍之一是该国企业家和家庭对其政府的经济和监管政策失去信心。然而，这并不是一个无法克服的挑战。 经济疲弱但未陷入危机：国际货币基金组织预测，今年和2024年，中国GDP增速将在主要经济体中仅次于印度。 自…

在近两年的高利率之后，投资者预计未来几个月利率将有所下降。近年来，货币政策从高度扩张转向高度紧缩，再加上目前对另一次政策转变的预期，现在是评估金融状况与货币政策之间关系的理想时机。本分析正是这样做的。 我们研究了美联储对不断变化的金融状况的反应，以及这些行动对金融状况的后续影响。我们的研究结果表明，金融状况是投资者需要监控的一个相关指标。 投资者将受益于更深…

黄金能对冲通胀吗？从经验上看，答案平均是 否定的。但黄金与通胀的关系很复杂，因此对其在投资组合构建中的作用做出 任何 笼统的陈述都是不明智的。 在这篇博文中，我提供了反驳黄金是可靠的通胀对冲工具的说法的证据。但我没有进行测试，因此不会因为其他原因而否定黄金作为分散投资工具的潜在价值。 淘金热 黄金价格近期的飙升已使其实际价格（经消费者价格指数缩减）升至 20…

积极支付小盘成长股 市场效率低下为主动管理者创造了机会。我们认为，与其他股票市场相比，小盘成长股中存在更多错误定价的公司，并且我们已经开发出一种方法，让我们在发现这些公司时能够持续利用它们。 小型股增长效率低下=机遇 主动型基金经理专注于识别那些相对于当前价格而言增长前景被低估的股票。由于市场并非完全有效，当对一家公司存在根本性误解时，可能会出现错误定价。小…

2023 年，全球 45 个最大经济体中有四分之一陷入衰退，但 2024 年上半年全球经济复苏，推动全球股市上涨近 10%（以 MSCI 全球指数衡量）。虽然我们预计下半年将在此基础上进一步复苏，但央行政策分化和选举相关风险可能会加剧股市波动。 世界经济走向绿色 来源：Charles Schwab、Macrobond、经济合作与发展组织，截至 2024 年 …

行业观点 金融、能源和材料仍表现优异，而房地产和非必需消费品仍表现不佳。三个行业评级是因子模型覆盖的结果：房地产表现不佳的评级是基于疲软的基本面，包括高利率和建筑空置率；通信服务行业的因子排名可能受到该行业少数几只大盘股主导地位的影响；我们认为，信息技术行业具有良好的增长前景，其因子排名再次受到少数几只超大盘股主导地位的影响。 行业评级 来源：嘉信金融研究中…

转向久期：寻求更具弹性的投资组合 作者：Rick Rieder，2024 年 5 月 3 日 关键要点 我们认为，美联储目前的利率暂停为投资者提供了一个机会，让他们考虑将久期重新纳入投资组合 在这种市场机制下，我们认为期限可以很好地起到对冲和分散股权风险的作用 传统 60/40 投资组合中债券持仓不足的顾问应考虑将债券持仓恢复至基准水平或增持 在当今环境中导…

收获机遇：不确定时期的收入多样化 关键要点： 美联储继续维持利率不变，因为它关注的是整体经济数据，之后才会开始降息。与此同时，市场目前预计美联储今年下半年只会降息一次。 由于美国经济衰退的可能性与一年前相比有所下降，公司债券利差已经收窄。 随着美联储最终降低利率，我们相信公司债券，尤其是投资级债券，可以提供收入和总回报的机会。 尽管整体股市表现有一定的弹性，…

持续投资的价值：第一季度经济和市场回顾的见解 执行摘要： 投资者可能担心美国股市第一季度的飙升可能引发回调，但历史表明，年初的强劲表现往往能带来全年的正回报 虽然“七巨头”在过去几年一直占据主导地位，但现在也许是时候看看“格兰诺拉”了，这是一组来自欧洲的股票，具有一些有趣的特征 投资者可能还担心股市将如何应对 11 月总统大选的不确定性。我们来看看过去选举年…

这是熊市开始的地方 “今天的市盈率处于席勒市盈率历史最高水平，从这个水平开始，要想大幅上涨就非常困难了。你曾经做到过一两次，但都只坚持了一段时间：1929 年的最后时刻；1999 年的最后时刻；最令人印象深刻的是在日本，你坚持了大概两年半。而每一次，结局都很糟糕。所以，你为违背这种规律付出的代价是非常高的。 一般来说，如果你想赚很多钱，并且想要长期牛市，那么…

借我一毛钱 戴上你的帽子，迎接这一刻。美联储上周发布了第二季度高级贷款官员意见调查 (SLOOS)。调查结果涉及过去三个月（通常对应于 2024 年第一季度）银行对企业和家庭贷款的标准和条款以及需求的变化。最重要的结论是，在“小型”银行业危机（美国四大银行中有三家倒闭）一年多之后，收紧贷款标准的银行比例有所下降。 调查受访者普遍表示，商业和工业 (C&amp…

新兴市场的对比：中国和印度 作者：Jeffrey Kleintop，2024 年 5 月 23 日 到目前为止，中国股市是第二季度全球表现最好的股市。MSCI 中国指数的表现在 2024 年超过了标准普尔 500 指数，而自今年年初以来，该指数走上了一条截然不同的道路。印度股市目前略有落后，自 4 月以来一直下跌，此前该指数曾跟随美国股市。 美国、中国和印度…

宏伟的代价：历史正在重演吗？ 《豪勇七蛟龙》是一部新演员阵容的老电影。 时不时地，一些未来似乎确定的公司的故事会吸引投资者的想象力。此前的例子包括 1970 年的“漂亮 50”、1980 年的石油峰值、1990 年的日本奇迹、2000 年的互联网泡沫以及 2010 年的中国崛起。 每次，有说服力的叙述都会带来高期望和乐观的共识，但现实却与期望不符。不可预见的…

世界老龄化加速对投资意味着什么 伊丹娜·阿皮奥曾在纽约联邦储备银行工作 15 年，研究主权债务危机的历史。如今，作为资产规模 1380 亿美元的 First Eagle Investments 的基金经理，她得出了一个结论：美国国债风险太大，不值得持有。 这一呼吁远远超出了备受期待的美联储降息时机。它与通货膨胀加快、政府医疗支出增加和赤字扩大的新时代息息相关…