货币政策
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债券交易员面临 2025 年 在几十年来最痛苦的宽松周期中
债券交易员很少在美联储宽松周期中遭受如此大的损失。现在他们担心 2025 年可能会再次出现同样的情况。 自央行行长自 9 月份开始削减基准利率以来,美国 10 年期国债收益率已上升超过 0.75 个百分点。这是一个反常的、导致亏损的反应,标志着自 1989 年以来,在降息周期的前三个月里收益率上升幅度最大。周一国债收益率更高,基准 10 年期利率上涨约 2 …
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美联储独立性面临总统影响的风险吗?
美联储的独立性受到总统影响的风险吗? 由北方信托的安图利·博姆芬,12/23/24 在美国总统唐纳德·特朗普竞选期间的多次讲话中,他表达了希望在货币政策上拥有更多总统影响力的想法,并认为美联储应该在选举之后再降低利率。当然,美联储在九月启动了降息周期,但随着第二个特朗普政府即将来临,投资者可能会怀疑他是否真的会试图对美联储政策施加更多影响。 对美联储独立性的…
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美联储承认房间里的大象
美联储承认房间里的大象 吉姆·西尔金斯基,丹尼尔·西卢克,Janus Henderson Investors,11/11/24 关键要点: 在 11 月进行了 25 个基点的利率下调,并计划在 12 月进行另一轮下调,美联储在发出“通胀警报解除”的信号时,实际上采取了更为谨慎的态度。 美联储可能已经在考虑长期中性利率的适当水平,并且鉴于美国经济政策潜在的转…
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通货膨胀与日本政治
通货膨胀与日本政治 瑞安·博伊尔(北方信托公司),11/7/24 日本新任首相石破茂在 10 月 1 日上任后立即宣布了选举。与他的期望相反,选民对执政的自由民主党(LDP)给予了强烈的谴责,结束了其长达 15 年的议会多数地位。这引发了对日本经济策略的质疑,但议会可能会继续当前的路线。 除了政治资金使用引发的争议之外,生活成本的上升促使日本选民寻求改变。自…
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不要干预美联储
别插手美联储 关于加强对美联储(Fed)的政治监督或政治控制的讨论有时会升温。随着大选临近,我们今天看到更多此类讨论。我们认为,有限的美联储独立性可能会带来灾难性的后果。虽然我们可以批评美联储的政策,但历史表明,更多的政治影响可能会使情况变得更糟,而不是更好。 什么是美国联邦储备委员会? 美国联邦储备委员会,通常称为“美联储”,是美国的中央银行。它成立于 1…
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确保软着陆
确保软着陆 作者: Tiffany Wilding、 Andrew Balls,10/11/24 关键要点 在疫情冲击之后,经济似乎比 2019 年以来的任何时候都更加“正常”。然而,政策利率仍然居高不下。随着各国央行将利率降至更中性的水平,关键问题包括它们达到这一水平的速度有多快,以及这些中性水平将是什么样子。以下是我们对近期经济的看法: 支撑美国经济相对…
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降息助力 2025 年前景光明
随着美联储加入降息行列,全球经济增长可能开始获得投资者期待已久的提振。 降息预示未来经济增长更好 美联储可能正在为本周期的首次降息做准备,但欧洲央行、加拿大央行、英国央行以及其他发达经济体的央行已开始降息。事实上,国际货币基金组织定义的发达经济体中,已有超过一半的央行开始降息。如下图所示,衡量调整利率的发达央行净数量的央行降息指数领先全球制造业采购经理人指数…
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日本式政策与美国的未来
日本式政策与美国的未来 在最近通过Thoughtful Money与 Adam Taggart 进行的讨论中,我们在 11 分钟左右简要讨论了美国和日本货币政策之间的相似之处。然而,这一讨论值得更深入地探讨。正如我们将要回顾的那样,日本在经济方面有很多可以告诉我们的东西。 让我们先从赤字开始。人们对利率上升存在很多担忧。人们担心的是,鉴于疫情后财政赤字激增,…
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美联储:再次上路
美联储:再次上路 美联储主席杰伊·鲍威尔在谈论他对货币政策的看法时经常使用驾驶的比喻。2022 年,他将制定利率政策描述为“沿着雾路行驶”——缓慢行驶,以免偏离道路。最近,他表示,利率下降的“方向很明确”。然而,降息的速度和幅度仍有待经济状况决定。 尽管美联储在本轮周期中犹豫不决,但债券市场正在消化美联储走上大幅降息快车道的可能性。除非出现经济衰退,否则我们…
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小盘股、大盘股和利率
人们经常声称,小盘股比大盘股对利率更敏感,因为它们依赖外部融资。这似乎是有道理的。但数据怎么说呢? 在这篇博文中,我使用股票、债券、票据和通货膨胀® (SBBI®) 月度数据集(特许金融分析师协会成员可用)和罗伯特·席勒长期债券利率数据集探讨了小盘股和大盘股与利率变化之间的关系。我使用了图表和相关性(以及一点回归)。 我的主要发现是: 小型股票月回报率对利率…
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全球经济展望:保持专注
全球经济展望:保持专注 全球范围内正在推行更为宽松的货币政策。 每年夏天,我们都希望从重大事件中解脱出来,让我们放松身心,为今年的剩余时间补充能量。但往往,我们都会失望。 各经济体的选举带来了大量新闻,但对我们的前景影响不大。随着欧洲联盟的形成以及美国大选进入最活跃的阶段,我们将密切关注政策可能性的演变。 目前,主要经济体的优先事项仍然保持一致:维持增长、抑…
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信心
作者:的Andy Rothman,23 年 11 月 14 日 中国的“复苏”:中国内部信心的丧失有多重要? 要点 最近的一次中国之行突显出,经济复苏的众多障碍之一是该国企业家和家庭对其政府的经济和监管政策失去信心。然而,这并不是一个无法克服的挑战。 经济疲弱但未陷入危机:国际货币基金组织预测,今年和2024年,中国GDP增速将在主要经济体中仅次于印度。 自…
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在人口老龄化背景下重新思考退休计划
我们正在见证发达国家的人口结构发生重大变革——人口老龄化空前严重。根据 2020 年美国人口普查,六分之一的美国人年龄超过 65 岁。到 2034 年,美国 65 岁以上成年人的数量预计将首次超过 18 岁及以下的儿童数量。 未来几十年,美国和其他发达国家的退休需求和目标将发生深刻变化,带来重大的社会和经济挑战,要求政策和退休计划都实现意识形态的转变。 发达…
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货币政策与金融状况:有意义的关系?
在近两年的高利率之后,投资者预计未来几个月利率将有所下降。近年来,货币政策从高度扩张转向高度紧缩,再加上目前对另一次政策转变的预期,现在是评估金融状况与货币政策之间关系的理想时机。本分析正是这样做的。 我们研究了美联储对不断变化的金融状况的反应,以及这些行动对金融状况的后续影响。我们的研究结果表明,金融状况是投资者需要监控的一个相关指标。 投资者将受益于更深…
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熊市从这里开始
这是熊市开始的地方 “今天的市盈率处于席勒市盈率历史最高水平,从这个水平开始,要想大幅上涨就非常困难了。你曾经做到过一两次,但都只坚持了一段时间:1929 年的最后时刻;1999 年的最后时刻;最令人印象深刻的是在日本,你坚持了大概两年半。而每一次,结局都很糟糕。所以,你为违背这种规律付出的代价是非常高的。 一般来说,如果你想赚很多钱,并且想要长期牛市,那么…
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借我一毛钱
借我一毛钱 戴上你的帽子,迎接这一刻。美联储上周发布了第二季度高级贷款官员意见调查 (SLOOS)。调查结果涉及过去三个月(通常对应于 2024 年第一季度)银行对企业和家庭贷款的标准和条款以及需求的变化。最重要的结论是,在“小型”银行业危机(美国四大银行中有三家倒闭)一年多之后,收紧贷款标准的银行比例有所下降。 调查受访者普遍表示,商业和工业 (C&…
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2% 通胀目标制度应立即废除
作者:Marcus Ashworth,2024 年 4 月 17 日 随着通胀恐慌即将结束,央行是时候思考可以从其经济模型的失败中吸取什么教训了。 最明显的教训是:必须放弃引导数万亿美元的经济体精准地落入 2% 通胀目标的做法。经济和地缘政治的不确定性需要一个能够随机应变的货币体系。一个反映现实的灵活通胀范围应该取代对一个常数的不健康执着。试图将所有经济变量…
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2023 年银行危机的赢家正受到新的关注
去年,存款挤兑事件震动了整个行业,两家地区性银行成为赢家。自那以后,它们的命运发生了变化:纽约社区银行公司 (New York Community Bancorp Inc.) 上个月需要紧急救助。第一公民银行 (First Citizens BancShares Inc.) 的股价上涨了一倍多。 但在幕后,即使是股市赢家也必须应对成长的烦恼,这些烦恼逐渐形成…
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耐心终有回报:收益率曲线倒挂
作者:John Sheehan,24 年 4 月 17 日 我们始终认为,接受市场提供的东西比努力争取回报更好。由于收益率曲线倒挂和我们的灵活授权,当前的环境让我们比以往任何时候都更容易耐心等待丰厚的回报。 美联储的行动加上经济的韧性,为固定收益领域创造了一个机会,这对于我们不受约束的使命而言是理想的。我们一直试图不仅通过谨慎的证券选择在进攻上取胜,而且通过…
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危机周期投资
股息投资组合的力量华盛顿特区、开普敦、意大利和伦敦 去年我写了一系列信件,回顾了历史上可重复周期的不同观点。我回顾的四位作者以及谦虚的分析师都预见到本世纪末将出现重大危机/动荡。 然而,我们不知道这场危机究竟会是什么样子。我回顾的大多数理论都认为战争是可能的。更不用说正在酝酿的政府债务危机将产生自身的动力。我们真的不知道结果会如何。谁将在政治上掌权?在危机中…
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通货膨胀会重演 20 世纪 70 年代的过山车吗?第2部分
这是由三部分组成的系列中的第二部分。 第一部分强调了政府对充分就业的执着以及美联储对错误的菲利普斯曲线模型的信念如何助长了 20 世纪 70 年代的通货膨胀。我还谈到了 1971 年那决定命运的一天,当时尼克松总统取消了财政和货币束缚,实质上赋予了政府和美联储更多的权力来改变经济并引发通货膨胀。 我在第二部分开始更多地介绍美联储和国家的货币供应。虽然美联储和…
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通货膨胀会重演 20 世纪 70 年代的过山车吗?第 1 部分
这是由三部分组成的系列中的第一部分。 下面的阿波罗图表将最近的通货膨胀与 20 世纪 60 年代末、1970 年代和 1980 年代初的多轮通货膨胀进行了比较,这对投资者来说至关重要。 持续的高通胀不利于股票和债券回报。更令人担忧的是,高通胀对国民的财务状况和士气来说是一种潜在的威胁。尽管该国目前存在分歧,但持续的高通胀将使情况更加恶化。 为了正确评估 20…
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后峰值利率环境下的多元资产投资
作者:Sharat Kotikalpudi,2024 年 1 月 21 日 降息不会凭空发生——保持资产配置的灵活性可以帮助投资者适应。 尽管全球大多数经济体的通胀持续减弱,但货币政策真正开始放松可能还需要一段时间。尽管如此,利率可能已经见顶——现在的问题只是何时开始降息。 降息的经济背景也很重要。货币政策宽松可能在两种可能的气候下发生:衰退或增长,而近几十…
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橡树资本备忘录:快钱
背景故事:我从 1990 年开始写这些备忘录,并持续了十年,尽管从未收到任何回复。然后,在 2000 年的第一个工作日,我发布了 bubble.com,这是一份对科技行业的过度行为发出警告的备忘录,结果证明这是及时的。这份备忘录的灵感来自于我去年秋天读过的一本书:Devil Take the Hindmost: A History of Financial …
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新兴地方债务
在本文中,我们比较了利用美元相对新兴市场货币的丰富性的两种方式:新兴市场股票和新兴市场本币债务。我们认为,出于相对价值、多元化和潜在阿尔法原因,新兴市场本币债务在当今的投资组合中应占据显着位置。 美元相对于全球货币的波动大约持续十年,对美元资产相对于非美元资产的回报产生重大影响。当美元便宜时,就像 2011 年左右那样,美元的上涨耗尽了外国股票和债券的回报。…
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将影响您 2024 年投资的 10 个主题
在美国最受欢迎的厨房竞赛电视节目之一《顶级厨师》中,参赛者带着知识和经验走进来,但不知道他们将面临什么挑战。他们的目标是准备一道令专业厨师满意的菜肴,但评委们却加入了参赛者意想不到的各种食材。有抱负的厨师必须迅速思考、即兴发挥并争分夺秒。 听起来有点熟?快速脚步不仅是 2023 年的投资主题,而且 2024 年的竞争也将变得更加激烈。以下是我们 2024 年…
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美联储需要抑制债券剧烈波动
美联储不希望重蹈 2023 年的覆辙,当时 10 年期国债收益率从 4 月份的低点 3.3% 飙升至 10 月份的 5% 峰值,但到年底又暴跌至 3.8%。对于世界利率基准来说,这样的波动性太大了——特别是当有创纪录数量的政府债务可供出售时。 美联储官员正在精心设计一项稳健的双管齐下的计划,即通过传统货币政策和收缩膨胀的资产负债表的措施来扭转经济紧缩。在主席…
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全球价值股票在更加不确定的 2024 年提供潜在的稳定性
作者:富兰克林邓普顿投资 Mutual Series 首席信息官 Christian Correa 表示,在未来可能更加不稳定的一年中,价值股有望带来稳健的回报。 价值型股票极其普通。它们不仅属于消费必需品、工业和医疗保健等不太引人注目的行业,而且它们的交易估值也处于历史合理水平。在不确定的 2024 年,这可能对投资者有利,届时投资者可能面临昂贵的成长型股…
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经济衰退指标更新,软着陆还是更糟?
我之前讨论过一系列与经济衰退爆发高度相关的衰退指标。然而,随着我们进入 2024 年,许多华尔街经济学家预测“软着陆”或“不会出现衰退” 经济结果。这些有着近乎完美记录的衰退指标这次是错误的吗?经济会软着陆还是更糟糕的情况? 我们必须从经济衰退指标审查开始,“教父” – “收益率”曲线反转。” 债券对其预测能力至关重要,因此分析师非常关注美国政府债券,特别是…
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软销售硬着陆
作者:,Hussman Funds 政策立场是限制性的,这意味着紧缩政策正在给经济活动和通胀带来下行压力,而且紧缩政策的全面效果尚未显现。工作人员并没有让经济衰退回来。我的意思是,如果你看看我们最近看到的活动,很难看出你会如何做到这一点,这并不真正表明短期内会出现经济衰退。委员会现在根本没有考虑降息。”杰罗姆·鲍威尔,美联储主席,2023 年 11 月 1 …