利率

确保软着陆 作者： Tiffany Wilding、 Andrew Balls，10/11/24 关键要点 在疫情冲击之后，经济似乎比 2019 年以来的任何时候都更加“正常”。然而，政策利率仍然居高不下。随着各国央行将利率降至更中性的水平，关键问题包括它们达到这一水平的速度有多快，以及这些中性水平将是什么样子。以下是我们对近期经济的看法： 支撑美国经济相对…

作者：Robert Michaud，2024 年 10 月 21 日 市场转而对经济抱有普遍乐观态度。随着经济保持稳定增长和就业，通胀继续缓和，经济形势开始变得清晰。结果就是经济一体化或利率敏感型资产出现了明显好转，多元化多资产投资组合迎来了一个好季度。New Frontier 在第四季度树立了一个重要里程碑，标志着该公司在 10 月底投资 20 周年。 市…

美联储宽松周期对金融市场的多方面影响 很少有实体像美联储 (Fed) 那样对经济产生如此大的影响。当美联储开始宽松周期并降低目标利率时，其连锁反应会波及经济的各个领域。本文探讨了此类周期的细微影响，特别关注抵押贷款、消费信贷和现金投资。 抵押贷款市场动态 抵押贷款市场受美联储政策影响显著，尽管程度因抵押贷款类型而异。主要有两种抵押贷款类型：可调利率抵押贷款 …

黄金的星光继续闪耀 作者：Russ Koesterich，2024 年 10 月 17 日 关键要点 尽管今年迄今金价强劲上涨，但仍有几个因素可能导致金价上涨。 美元走弱和实际利率下降历来都是黄金的利好因素。长期来看，各国央行可能会继续购买黄金。 经济增长放缓、央行放松政策以及政府赤字过大的环境可能会为金价提供额外支撑。 包括我在内的许多投资者对黄金在 20…

私人市场的阴暗面中隐藏着企业失败的主要原因：资本结构缺陷。 常常由于人为失误，初创企业普遍资本过剩，收购几乎普遍过度杠杆化，导致了私人市场根深蒂固的僵尸化。 由于利率仍处于或接近 20 年来的最高水平，不断膨胀的利息支出将继续导致现金流失控。私募基金经理及其投资组合的全新格局可能由此形成。 私人市场取证 在以不透明著称的经济领域，企业困境的分析尤其不充分。企…

基本面至关重要 过去的一个月对市场来说是多事之秋。在通胀数据弱于预期后，美国小型股的轮动势头增强。从 7 月中旬前到月底，小型股的表现比大型股好 12%。在此期间，价值型股票、房地产和美国国债的表现也非常出色。虽然这些领域实现了异常收益，但大盘股在月底也小幅上涨。然而，情况在 8 月份发生了变化。在三天内，全球股市下跌 7%，日本股市单日跌幅超过 12%，美…

嘉信理财市场观点：美联储观察 市场高度关注下周的美联储会议，普遍预期美联储将在会议上将短期利率下调 25 个基点（或 0.25%）。一些市场观察人士甚至预测美联储将下调 50 个基点。然而，投资者在期待美联储大幅降息时应该谨慎，因为当降息缓慢而稳定时，股市往往会表现更好。 不同类型的降息周期之后，股市（以标准普尔 500 指数为代表）的走势有明显差异。下图涵…

在利率下降的环境下，AAA CLO 仍然有意义吗？ 关键要点： 随着经济和通胀降温以及即将出现降息的前景，一些投资者可能会质疑是否要在多行业配置中保持对短期固定收益的配置。 我们认为，投资者在整个利率周期内应保持固定收益投资组合的多元化，其中短期债券是全面投资组合的关键组成部分。 优化整个投资组合的总回报对于提高长期风险调整后的回报至关重要。因此，我们认为对…

美联储转向和小剂量阿司匹林 7 月 16 日星期二，我们最可靠的美国股市估值指标创下了美国金融史上的最高水平。我们不能也不会断言这会对投机行为设置“限制”——即使 2022 年 1 月之前的峰值也略高于 1929 年的高点。在我们的投资原则中，估值是不够的。市场内部的一致性或差异性至关重要（尤其是在我们 2021 年做出调整之后），我们还会关注极度过度扩张的…

美联储：进退维谷 首席经济学家 Eugenio J. Alemán 讨论当前的经济状况。 美联储 (Fed) 和市场对今年第一季度出现的略高的通胀反应过度。在那次恐慌之后，美联储在 6 月发布的点阵图中将联邦基金利率从 2024 年三次下调变为仅一次下调。与此同时，市场从 2023 年 12 月预期的 2024 年六到七次下调，到两个多月前仅仅一次下调。过度…

日本的基本情况 作者：Matthews Asia的Donghoon Han ，24 年 9 月 19 日 关键要点 全球宏观格局的变化带来更多市场波动，但我们相信日本股市的基本面强劲且具有韧性。 日本企业的盈利状况总体良好，而且在更好的资本配置纪律的推动下，它们仍然有能力增加股息和回购。 只要投资者投资于既具备防御优势又具备长期增长要素的公司，就能够应对市场…

市场风险是指由于利率、货币价值、外汇/商品现货汇率和股票价格等市场因素的波动而导致证券出现损失的可能性。这些风险存在于所有交易证券中，从公司债券到商品。每种证券都可能同时面临多种风险，因此市场风险是投资者和金融机构必须考虑的重要因素。 加剧这些风险的是模型风险，即开发和使用模型来确定财务产出和决策过程中固有的风险。低效或不正确的建模技术有时会给公司带来严重后…

美联储维持利率不变但暗示即将降息 正如预期，美联储在 7 月会议上将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.5%，但也为即将召开的会议降息打开了大门。维持政策利率不变的决定是一致的。本次会议没有发布最新的经济预测摘要，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上的声明和评论支持了我们对 9 月可能降息的预期。 削减的时间已经临近 声明中有一些重要变化，表…

金子闪耀，打破历史关系 关键要点 黄金今年迄今的表现与美国大型股表现一致。鉴于利率上升和美元走强，黄金的强势令人惊讶，美元在历史上一直是黄金的阻力。 展望未来，在美国财政债务水平巨大且不断上升的情况下，由于各国央行和投资者的需求增加，黄金价格可能继续获得支撑。 今年黄金表现非常好。6 月份通胀报告公布后，消费者价格指数 (CPI) 推动黄金价格飙升 2%，年…

超越货币市场：短期债券的历史收益率优势 几个月来，金融市场一直在关注美国货币市场资产中约 6.4 万亿美元的资产，希望只需重新分配其中一部分资金，就能为股票和债券带来技术上的利好。鉴于通胀正在消退、下一步政策举措可能是降息，且经济周期已经延长，这种转变的理由是有道理的。不过，我们认为，假设谨慎的投资者将大幅增加对风险最高的资产类别的投资，未免过于乐观。 这种…

正如我在最近的每日评论中分享的那样，联邦基金利率过高： 当前失业率为 4%，核心 PCE 通胀率为 2.6%。2019 年 12 月，失业率为 3.6%，核心 PCE 为 1.6%。当时，联邦基金利率为 1.5%。今天，失业率比 2019 年高出 0.4%，核心 PCE 高出 1%。然而，联邦基金利率比 2019 年高出 4%。这看起来有点高吗？ 九个月前，…

利率影响着价值数万亿美元的市场，影响政治、影响货币价值，甚至影响我们的食品账单。央行宣布利率决定的新闻发布会吸引了大量观众，并打出了“利率上调”等引人入胜的标题。专家们使用“软着陆”和“硬着陆”等术语来描述央行政策决定的预期后果。但在完美的世界中，我们究竟应该着陆在哪里？ 自19世纪瑞典经济学家克努特·维克塞尔 (Knut Wicksell)提出自然利率 (…

放松选举 对于投资者来说，选举绝非易事——从法国、墨西哥和印度选举后财政政策预期的重新定价，到美国国债的熊市加剧。这些动态可能会影响政府债务的定价，并导致期限溢价上升，从而可能削弱较长期债券的吸引力。 相对政策利率水平而言，美国的金融状况较为宽松，随着全球货币宽松政策开始实施，引发了关于政策限制程度的争论。美联储 (Fed) 不对称政策立场向实体经济和市场的…

一位直男和一位喜剧演员解释世界经济 要对《新世界经济五大趋势》有一个大致的了解，可以想象一个建筑奇观，即一个底部坚固但顶部却有塔楼、护墙、山墙和怪兽雕像的建筑。现在，我们不再想象一栋建筑，而是想象一本有两位作者但​​并非以通常的方式共同创作的书——相反，两位作者轮流撰写章节，这样这本书就成了一场喜剧表演，喜剧演员主要提供合理、传统的分析，喜剧演员则采访已故经…

人们经常声称，小盘股比大盘股对利率更敏感，因为它们依赖外部融资。这似乎是有道理的。但数据怎么说呢？ 在这篇博文中，我使用股票、债券、票据和通货膨胀® (SBBI®) 月度数据集（特许金融分析师协会成员可用）和罗伯特·席勒长期债券利率数据集探讨了小盘股和大盘股与利率变化之间的关系。我使用了图表和相关性（以及一点回归）。 我的主要发现是： 小型股票月回报率对利率…

金子闪耀，打破历史关系 关键要点 黄金今年迄今的表现与美国大型股表现一致。鉴于利率上升和美元走强，黄金的强势令人惊讶，美元在历史上一直是黄金的阻力。 展望未来，在美国财政债务水平巨大且不断上升的情况下，由于各国央行和投资者的需求增加，黄金价格可能继续获得支撑。 今年黄金表现非常好。6 月份通胀报告公布后，消费者价格指数 (CPI) 推动黄金价格飙升 2%，年…

美联储政策：一个月的良好数据还不够 作者：太平洋投资管理公司Allison Boxer ，6/17/24 月度通胀数据低于预期并未阻止美联储官员推迟预期的降息开始时间。 就在核心消费者物价指数 (CPI) 通胀率创下近三年来最低月度读数的同一天，美联储上调了对年底政策利率的预期。新的利率预测中值为 5.1%，这意味着 2024 年将降息一次 25 个基点，而…

资本化率 (cap rate) 和利率之间的关系比乍一看的要微妙得多。了解它们之间的相互作用是房地产投资分析的基石。在这篇博文中，我们剖析了历史数据，讨论了当前的机会，并预测了 2024 年下半年的房地产估值。 资本化率衡量的是房地产净营业收入 (NOI) 与购买价格的比率。由于利率会影响借贷成本，因此会影响房地产价格和投资者回报。人们通常认为资本化率与利率…

开始降息 欧洲央行和加拿大央行本月均降息，表明只要通胀率下降，货币宽松周期就可能启动。这两家央行与美联储意见分歧，但我们认为美联储今年晚些时候也可能会降息。货币紧缩政策可能已经过去，日本除外。 在美国，我们仍关注通胀和劳动力市场。劳动力市场存在一些薄弱环节，失业率按三个月平均计算上升了 0.4 个百分点。但是，正如最近的 5 月份就业报告所显示的那样，就业增…

关键要点： 市场推迟了降息的时间和步伐，但这也为锁定固定收益的诱人收益率创造了新的机会。 核心通胀正在接近央行目标，而对政策行动滞后的认识应该会引导主要央行走上降息之路。 固定收益市场普遍反映出软着陆的趋势，投资者应该寻找那些有价值但又不会在硬着陆中遭受严重打击的领域。 有一个著名的笑话，讲的是一名在爱尔兰迷路的游客向当地人询问去都柏林的路。当地农民皱着眉头…

股票债券相关性如何呈现正相关 在股票/债券相关性为正的时期，多元化回报来源的必要性更加明显。股票和债券目前呈现出近 30 年来最强的正相关性，传统 60/40 投资组合提供的自然多元化和风险保护值得商榷。应对这一挑战需要获得不太依赖整体市场走向的资产，可能通过直接贷款、房地产债务和宏观对冲基金等另类投资来实现。 回顾过去 50 年的全球资本市场，主要观察结果…

如果您因为市场集中度高和估值过高而对大盘股感到焦虑，那么配置小盘股可能会让您安心一些。除了集中度和估值方面的考虑外，还有几个很好的理由说明现在是考虑将小盘股添加到您的投资组合的好时机。 随着美国股市在 6 月份创下历史新高，大盘股的市场集中度也接近科技泡沫以来的最高水平。截至 5 月 31 日，排名前 10% 的股票占罗素 1000 指数总市值的约 66%。…

债券交易员再次加大对降息的押注——即使美联储的反对也未能动摇他们的信念。 政策制定者周三将利率维持在二十多年来的最高水平，并下调了对年底前仅降息四分之一个百分点的预测，约为市场预期降息幅度的一半。在会后的新闻发布会上，杰罗姆·鲍威尔重申，央行并不急于改变政策方向，而是在等待更多证据表明其抗击通胀的行动正在朝着正确的方向发展。 但上午的消费者价格指数报告已经传…

美联储保守的通胀预测可能意味着两次降息 美国货币政策制定者对联邦基金利率适当路径的看法（总结在所谓的点图中）始终受到投资者的密切关注。目前，政策制定者的平均预期是今年只降息一次，而之前的点图中降息三次。虽然一些观察人士认为这是 FOMC 立场变得更加鹰派的迹象，但我们有不同的解读。让我们仔细看看。 首先，让我们来做一个简单的计算。只有四位政策制定者认为今年维…

市场波动即将卷土重来 过去 15 年是股市的神奇时期——但不要指望它会持续下去。虽然美国股市可能确实拥有市场目前预测的光明未来，但增长的代价将是更大的波动性。 自金融危机以来，单纯投资标普 500 指数就能带来丰厚回报，且风险相当低。除了个别月份表现不佳（尤其是疫情期间），其他时间都表现平稳。 与之前的 15 年期相比，回报率低得多，而且大多数月份的波动性也…