债券

对于税率较高的投资者，我们认为市政债券目前提供了极具吸引力的风险和回报平衡。尽管利率总体呈下降趋势，但这些通常免税的固定收益证券的收益率仍处于颇具吸引力的水平。此外，根据信用评级，许多市政债券发行人的信用质量最近有所改善。这表明他们有很强的及时支付利息的能力。 对于在现金、现金替代品或短期投资中投入大量资金的固定收益投资者，我们建议考虑转移收益率曲线并锁定市…

固定收益展望：控制下降的策略 我们预计债券收益率将逐渐下降——但这可能是一个坎坷的过程。以下七种策略可能有助于投资者利用这一机会。 9 月 18 日，美联储启动宽松周期，降息 50 个基点，这是 16 年来的最大降息幅度。这一举措使大多数主要央行都进入了宽松阶段，但并不能保证收益率平稳下降。例如：美联储降息后，10 年期美国国债收益率实际上上升了。虽然我们预…

美联储降息对美元意味着什么？ 自 7 月以来，美元兑欧元、英镑和加元等一篮子货币已下跌约 4%，目前徘徊在 2022 年底以来的广泛交易区间的低端附近。在过去两年中，每次美元指数跌至当前水平，都是由于对美国利率下调的预期。每次下跌，它都会反弹。 现在，随着美联储开始似乎延长的降息周期，美元的外汇价值有可能继续下跌。然而，我们预计美元不会出现长期熊市。美国经济…

嘉信市场观点：登陆后 美国经济的韧性表明，美联储（自 9 月开始降息）无需迅速采取行动来避免潜在的经济衰退。尽管预计美联储仍将继续降息，但降息速度可能会有所放缓。 美联储已成功引导经济实现“软着陆”（经济放缓但不出现衰退）的观念已导致股市上涨，更多股票上涨。随着投资者期待经济持续增长，十年期美国国债收益率也出现上升。 接下来是 11 月的美国大选。但投资者可…

嘉信理财市场观点：美联储观察 市场高度关注下周的美联储会议，普遍预期美联储将在会议上将短期利率下调 25 个基点（或 0.25%）。一些市场观察人士甚至预测美联储将下调 50 个基点。然而，投资者在期待美联储大幅降息时应该谨慎，因为当降息缓慢而稳定时，股市往往会表现更好。 不同类型的降息周期之后，股市（以标准普尔 500 指数为代表）的走势有明显差异。下图涵…

为软着陆做好投资组合的准备 蒂莫西·克劳默 (Timothy Crawmer) 是全球资产管理公司Payden & Rygel的董事兼全球信贷策略师。他最近在 Chuck 的 MoneyLife 播客中与财经记者 Chuck Jaffe 谈论了全球固定收益市场。以下是该采访中的一位专家。 查克·贾菲：现在是谈论信贷的有趣时期，因为我们预计美联储将在 …

滞胀与衰退 定义两种不同的负面市场结果 本月初，随着市场重新定价衰退风险，我们看到波动性飙升，让投资者不愉快地回想起 2022 年。然而，与 2022 年不同的是，市场似乎认为，如今更大的风险在于典型的普通“衰退”，而不是更为罕见但更为有害的“滞胀”。虽然我们仍然相信市场将在短期内避免这两种艰难的市场结果，但我们主动风险流程的很大一部分是总结可能出现的广泛经…

收益率曲线告诉我们什么？ 持续时间最长的收益率曲线倒挂终于结束了。或者说已经结束了？答案取决于你如何衡量它。这只是我对收益率曲线倒挂作为经济指标的不满之一，但在我深入讨论之前，让我们先回顾一下。 收益率曲线回顾 收益率曲线显示了政府债券的利率与到期时间之间的关系。向上倾斜的收益率曲线被视为正常现象。常识告诉我们，投资者应该要求到期时间较长的债券获得更高的收益…

克服惰性：本土偏好如何损害美国投资者 美国投资者通常坚持投资美国市场。但这可能是一个代价高昂的错误——尤其是在今天。 与美国债券相比，对冲美元的全球债券历来波动性较小，风险调整后回报率也更高。这并不是本土偏好可能带来巨大机会成本的唯一原因：对冲的全球债券也表现出比美国债券更好的防御特性。 我们最近一次看到这种情况是在 2022 年，这是债券市场有史以来最糟糕…

作者：Elisabeth Kashner，2024 年 7 月 27 日 美国 ETF 行业上半年又表现强劲，整体资金流有望挑战（股票）或超越（固定收益）历史记录。鉴于超低风险、高收益的货币市场基金的可用性，这是投资者真正信任的表现。 大部分资金都流向了惯常的领域：核心投资组合组成部分；即廉价、基础广泛、市值加权的普通 ETF。但每一年，这部分资金都必须更加…

市场押注大幅降息，全球债券市场加速上涨 全球债券市场上涨，因为交易员押注美联储和其他央行将更积极地降息，因为人们越来越担心经济增长放缓的速度比几周前的预期要快。 短期债券（对货币政策变化最为敏感）领涨，美国两年期国债收益率周一一度下跌 19 个基点，至 3.69%，为一年多以来的最低水平。在欧洲，德国两年期国债收益率也下跌了类似的幅度，至 2.15%。 全球…

正如我在最近的每日评论中分享的那样，联邦基金利率过高： 当前失业率为 4%，核心 PCE 通胀率为 2.6%。2019 年 12 月，失业率为 3.6%，核心 PCE 为 1.6%。当时，联邦基金利率为 1.5%。今天，失业率比 2019 年高出 0.4%，核心 PCE 高出 1%。然而，联邦基金利率比 2019 年高出 4%。这看起来有点高吗？ 九个月前，…

史蒂芬·努钦表示是时候取消他创建的新国债了 只要快速浏览一下美国债券曲线，就能发现有些不对劲。有一种美国国债——20 年期国债——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于其周边债券——10 年期和 30 年期国债。 这不仅仅是交易员们需要担心的一点小问题。它花费了美国纳税人的钱。自从四年前财政部在每月拍卖中重新推出 20 年期债券以来，他们的销售每年在政府原本应…

就业数据疲软加大美联储降息压力 债券市场飙升 周五一份报告显示就业增长上月大幅放缓，随后债券市场反弹加剧，进一步引发人们对美联储将开始大幅降息以防止经济停滞的猜测。 对政策敏感的两年期美国国债收益率一度下跌 31 个基点，至 3.84%，为 2023 年 5 月以来的最低水平，随后跌幅收窄。所有期限的美国国债收益率均有所下降，基准 10 年期收益率下滑至约 …

放松选举 对于投资者来说，选举绝非易事——从法国、墨西哥和印度选举后财政政策预期的重新定价，到美国国债的熊市加剧。这些动态可能会影响政府债务的定价，并导致期限溢价上升，从而可能削弱较长期债券的吸引力。 相对政策利率水平而言，美国的金融状况较为宽松，随着全球货币宽松政策开始实施，引发了关于政策限制程度的争论。美联储 (Fed) 不对称政策立场向实体经济和市场的…

如果你只关注一年投资期内的收益和协方差，你可能会得出这样的结论：商品不适合投资组合。然而，在较长的投资期内，商品的效率会显著提高，尤其是在使用预期收益并保持历史序列相关性的情况下。 我们将展示大宗商品的配置如何随着投资期限而变化，尤其是考虑到通货膨胀时。我们的分析表明，投资专业人士在构建投资组合时可能需要对某些投资，尤其是大宗商品等实物资产采取更细致入微的看…

市场撕毁达到“愚蠢水平”的热门交易 人们正在迅速重新思考推动今年全球金融市场走势的假设。 在债券和货币市场，投资者竞相重新部署资金，因为人们对美国经济前景的疑虑与日俱增，这导致人们猜测美联储可能需要比计划更快或更大幅度地降息。推动这一转变的因素包括：美国消费疲软，这体现在一系列令人失望的企业盈利中。 与此同时，股东们突然开始怀疑科技公司在人工智能方面的大规模…

市场押注大幅降息，全球债券市场加速上涨 全球债券市场上涨，因为交易员押注美联储和其他央行将更积极地降息，因为人们越来越担心经济增长放缓的速度比几周前的预期要快。 短期债券（对货币政策变化最为敏感）领涨，美国两年期国债收益率周一一度下跌 19 个基点，至 3.69%，为一年多以来的最低水平。在欧洲，德国两年期国债收益率也下跌了类似的幅度，至 2.15%。 全球…

交易员押注降息在即，美国国债引领全球债券市场上涨 由于经济放缓的迹象和近期股市暴跌引发了要求美联储加快降息的呼声，美国债券价格大幅上涨，进一步刺激了对收益率曲线趋陡的押注。 短期证券领涨，两年期债券收益率一度下跌 9 个基点，至 4.34%——为 2 月初以来的最低水平——降低了相对于基准证券的溢价。这些举措蔓延至欧洲市场，提振了德国国债和英国国债，并促使投…

国债拍卖如何运作？ 从本质上讲，美国国债拍卖与您所在社区的任何其他公开或私人拍卖并没有什么不同。买家和卖家评估待售物品并讨价还价，直到双方达成一致。 拍卖自行车、房屋和新发行的国库券或票据之间的唯一区别是，后者通常涉及数十亿美元并能影响世界市场。 自建国以来，美国一直使用债务来支付其提供的服务。如今，政府仍然提供一系列证券，​​例如国债、票据和票据，也称为国…

亚洲的新平衡：高收益市场提供更多多样性、更低风险 亚洲高收益债券市场的发展速度快于投资者的认知。 经历了中国房地产行业动荡的几年后，亚洲高收益债券市场已经找到了新的平衡点，其基础良好、估值诱人、回报丰厚。我们认为投资者是时候考虑其增长潜力和多元化收益了。 中国可能不再是曾经的全球增长强国，但其 GDP 增长——就目前和可预见的未来而言——仍然远远领先于西方经…

股票债券相关性如何呈现正相关 在股票/债券相关性为正的时期，多元化回报来源的必要性更加明显。股票和债券目前呈现出近 30 年来最强的正相关性，传统 60/40 投资组合提供的自然多元化和风险保护值得商榷。应对这一挑战需要获得不太依赖整体市场走向的资产，可能通过直接贷款、房地产债务和宏观对冲基金等另类投资来实现。 回顾过去 50 年的全球资本市场，主要观察结果…

债券交易员再次加大对降息的押注——即使美联储的反对也未能动摇他们的信念。 政策制定者周三将利率维持在二十多年来的最高水平，并下调了对年底前仅降息四分之一个百分点的预测，约为市场预期降息幅度的一半。在会后的新闻发布会上，杰罗姆·鲍威尔重申，央行并不急于改变政策方向，而是在等待更多证据表明其抗击通胀的行动正在朝着正确的方向发展。 但上午的消费者价格指数报告已经传…

选举风险回报 在我们的 2024 年展望和最近发布的年中展望中，我们将选举列为投资者今年面临的最大风险，可能会导致波动性从几十年来美国和欧洲股市波动率指数 (VIX 和 VSTOXX) 衡量的最低水平回升。上周，由于法国总统马克龙的政党在欧洲议会选举中成绩令人失望，他决定在 6 月底提前举行大选，波动性大幅上升。此举可能会导致国内领导层突然更迭，从而加剧法国…

作者：Jonathan Rocafort，2024 年 6 月 25 日 市场对美联储 2024 年降息的预期发生了巨大变化，从年初预期的六次降息，到撰写本文时仅有一两次。这就是为什么我们认为美国经济的韧性和今年迄今收益率的上升可能会延长固定收益的诱人机会。 自美联储近一年前上调联邦基金目标利率以来，政策制定者一直按兵不动——连续七次会议将基准利率维持在 5…

有所牺牲 作者： Advisors的Richard Bernstein，6/4/24 概括 金融周期不断重复，目前“这次不同”的猜测很可能是错误的。认知与现实之间的差距创造了巨大的投资机会。 高收益债券和小型股的走势通常保持一致，但自 2022 年以来，两者的走势已经出现分化。 我们认为这种差异有三种合理的解释，所有这些解释都意味着小盘股的前景比高收益债券和…

对冲基金重返债券交易，过去经历波折 一种到期可转换为股票的债券发行量激增，有助于恢复在金融危机期间遭受重创的对冲基金策略。 纳斯达克 eVestment 的数据显示，所谓的可转换套利，即投资者试图利用可转换债券与其基础股票之间的价格差异获利，在第一季度吸引了大量资金流入，因为投资者从其他策略中撤出了数十亿美元。 典型的交易是做多可转换债券，做空标的股票。如果…

学术界对于投资期限如何影响投资组合配置存在明显分歧。在特许金融分析师协会研究基金会最近发布的研究中，我们深入探讨了这一主题。 我们发现，收益随时间独立的假设与历史证据不一致，无论是国内还是国际的股票、债券和另类投资。 这些发现表明，投资专业人士可能需要重新考虑他们的投资组合优化程序——包括均值方差优化（MVO）——该程序通常假设回报随时间是随机的。 风险与投…

关键要点： 自美联储上次加息以来，标准普尔 500® 指数上涨了 17%，一些持有现金的投资者现在可能对自己的持仓感到不那么放心了。 我们认为，担心错过反弹的投资者可能需要调整心态，接受未来的不确定性。 尽管股市因降息和软着陆的预期而上涨，但美国债券市场尚未上涨，因为收益率仍在区间波动。这为投资者创造了购买债券的机会，我们认为，随着经济周期的展开，债券的表现…

爱德华·麦夸里: 在我的前两篇博客文章中，我回顾了我在《金融分析师期刊》上发表的 论文中提出的新历史发现。相对于30 年前杰里米·西格尔首次提出“股票的长期价值”论时，现在已经出现了关于19世纪美国股票和债券回报的更好、更完整的信息。同样，得益于 Dimson 和其他人的工作，现在我们对国际回报有了更丰富、更完整的理解。 我在论文标题中总结了新的历史发现：“…