债券

亚洲的新平衡：高收益市场提供更多多样性、更低风险 亚洲高收益债券市场的发展速度快于投资者的认知。 经历了中国房地产行业动荡的几年后，亚洲高收益债券市场已经找到了新的平衡点，其基础良好、估值诱人、回报丰厚。我们认为投资者是时候考虑其增长潜力和多元化收益了。 中国可能不再是曾经的全球增长强国，但其 GDP 增长——就目前和可预见的未来而言——仍然远远领先于西方经…

股票债券相关性如何呈现正相关 在股票/债券相关性为正的时期，多元化回报来源的必要性更加明显。股票和债券目前呈现出近 30 年来最强的正相关性，传统 60/40 投资组合提供的自然多元化和风险保护值得商榷。应对这一挑战需要获得不太依赖整体市场走向的资产，可能通过直接贷款、房地产债务和宏观对冲基金等另类投资来实现。 回顾过去 50 年的全球资本市场，主要观察结果…

债券交易员再次加大对降息的押注——即使美联储的反对也未能动摇他们的信念。 政策制定者周三将利率维持在二十多年来的最高水平，并下调了对年底前仅降息四分之一个百分点的预测，约为市场预期降息幅度的一半。在会后的新闻发布会上，杰罗姆·鲍威尔重申，央行并不急于改变政策方向，而是在等待更多证据表明其抗击通胀的行动正在朝着正确的方向发展。 但上午的消费者价格指数报告已经传…

选举风险回报 在我们的 2024 年展望和最近发布的年中展望中，我们将选举列为投资者今年面临的最大风险，可能会导致波动性从几十年来美国和欧洲股市波动率指数 (VIX 和 VSTOXX) 衡量的最低水平回升。上周，由于法国总统马克龙的政党在欧洲议会选举中成绩令人失望，他决定在 6 月底提前举行大选，波动性大幅上升。此举可能会导致国内领导层突然更迭，从而加剧法国…

作者：Jonathan Rocafort，2024 年 6 月 25 日 市场对美联储 2024 年降息的预期发生了巨大变化，从年初预期的六次降息，到撰写本文时仅有一两次。这就是为什么我们认为美国经济的韧性和今年迄今收益率的上升可能会延长固定收益的诱人机会。 自美联储近一年前上调联邦基金目标利率以来，政策制定者一直按兵不动——连续七次会议将基准利率维持在 5…

有所牺牲 作者： Advisors的Richard Bernstein，6/4/24 概括 金融周期不断重复，目前“这次不同”的猜测很可能是错误的。认知与现实之间的差距创造了巨大的投资机会。 高收益债券和小型股的走势通常保持一致，但自 2022 年以来，两者的走势已经出现分化。 我们认为这种差异有三种合理的解释，所有这些解释都意味着小盘股的前景比高收益债券和…

对冲基金重返债券交易，过去经历波折 一种到期可转换为股票的债券发行量激增，有助于恢复在金融危机期间遭受重创的对冲基金策略。 纳斯达克 eVestment 的数据显示，所谓的可转换套利，即投资者试图利用可转换债券与其基础股票之间的价格差异获利，在第一季度吸引了大量资金流入，因为投资者从其他策略中撤出了数十亿美元。 典型的交易是做多可转换债券，做空标的股票。如果…

学术界对于投资期限如何影响投资组合配置存在明显分歧。在特许金融分析师协会研究基金会最近发布的研究中，我们深入探讨了这一主题。 我们发现，收益随时间独立的假设与历史证据不一致，无论是国内还是国际的股票、债券和另类投资。 这些发现表明，投资专业人士可能需要重新考虑他们的投资组合优化程序——包括均值方差优化（MVO）——该程序通常假设回报随时间是随机的。 风险与投…

关键要点： 自美联储上次加息以来，标准普尔 500® 指数上涨了 17%，一些持有现金的投资者现在可能对自己的持仓感到不那么放心了。 我们认为，担心错过反弹的投资者可能需要调整心态，接受未来的不确定性。 尽管股市因降息和软着陆的预期而上涨，但美国债券市场尚未上涨，因为收益率仍在区间波动。这为投资者创造了购买债券的机会，我们认为，随着经济周期的展开，债券的表现…

爱德华·麦夸里: 在我的前两篇博客文章中，我回顾了我在《金融分析师期刊》上发表的 论文中提出的新历史发现。相对于30 年前杰里米·西格尔首次提出“股票的长期价值”论时，现在已经出现了关于19世纪美国股票和债券回报的更好、更完整的信息。同样，得益于 Dimson 和其他人的工作，现在我们对国际回报有了更丰富、更完整的理解。 我在论文标题中总结了新的历史发现：“…

美联储公布就业数据至关重要，全球债券市场持续上涨 在美国劳动力市场状况即将公布的关键数据公布之前，全球最大经济体经济正在降温的迹象引发全球债券市场持续上涨。 周一，一份报告显示美国 5 月份工厂活动萎缩，产出几乎停滞，10 年期美国国债收益率下跌 11 个基点，随后连续第四天下跌。纽约时间上午 10 点将公布的美国就业空缺数据预计将显示 4 月份招聘连续第二…

较小的利差还能带来超额回报吗？ 过去 18 个月，由于基本面稳健和经济强劲，投资级 (IG) 企业信用利差大幅收窄。鉴于利差水平较低，投资者是否应该重新考虑持有企业债券的吸引力，转而购买美国国债？尽管企业债券似乎估值充分，但 ICE 美国银行 1-10 年期美国企业债券指数的有效收益率为 5.5%，因此我们认为机会仍然存在。 为了弄清原因，让我们讨论一下决定…

信贷多头称债券市场几十年来相对于股票市场具有最大优势 信贷多头指出，一系列指标表明高等级债券很少如此便宜，在企业债券相对于政府债券几乎没有上涨空间的情况下，这提升了企业债券的吸引力。 根据彭博社汇编的数据，将美国高等级债券与标准普尔 500 指数进行比较，可以发现信用债券与股票之间的价值差距是 20 多年来最大的。对于欧洲来说，同样的衡量标准至少可以追溯到十…

高科技交易公司竞相抢占债券市场 他们压制了股市，夺取了一大笔外汇，并强行进入商品市场。现在，Citadel Securities LLC 和 Jane Street 等高科技交易公司正比以往任何时候都更深入地进军固定收益市场。 借助数字化浪潮和 ETF 的蓬勃发展，电子做市商（通过以闪电般的速度不断买卖来保持证券流通）正在扩大其在政府债券交易中的影响力，并最…

比尔·格罗斯是债券之王，但多元化才是王道 晨星公司 (Morningstar Inc.) 的凯伦·多兰 (Karen Dolan) 在 2010 年将债券之王评为十年最佳固定收益基金经理时写道：“没有其他基金经理能比比尔·格罗斯为人们赚到更多钱”，她本可以将这个头衔延续到 35 年。现在，格罗斯告诉我们，如果我们听到人们看好债券，“他们只是想向你推销债券基金…

作者：PIMCO的Pramol Dhawan ，24 年 5 月 10 日 2023 年，布鲁斯·斯普林斯汀开启了为期一年的美国巡演。然而，在 9 月新泽西州梅多兰兹的一场音乐会之后，他因健康问题不得不缩短巡演时间。他不想让粉丝失望，于是花时间恢复，重新安排了 2024 年取消的演出日期。现在，布鲁斯回来了，以史诗般的三小时演出让去年没能见到他的粉丝们激动不…

英国通胀狂热推动债券市场上涨 面临现实考验 有迹象表明世界最大经济体的通胀终于放缓，引发全球债券市场上涨，但本周这一趋势再次面临现实的考验。 上周，美国物价压力指标六个月来首次下降，全球各国政府债务迎来了今年表现最好的一个月。在美国国内，这鼓励人们押注美联储即将降息——而在其他地方，这让投资者确信他们的央行也有降息空间。 本周初债券市场平静，美国国债和欧洲债…

对于高收入者来说，4.5%的税后回报率相当于8%+的税前回报率。终身寿险可以提供与税前投资相同的税后回报，但投资风险却更高。 通常有两类人谈论终身寿险： 高级代理人试图向您推销保单；和 不了解其工作原理或过去曾被其困扰的顾问会阻止您尝试了解它。 我将利用我作为精算师的专业知识来解释如何使用终身人寿保险作为财务规划、投资和退休工具，以及为什么它具有许多其他地方…

选择性地承担信贷风险 由于目前冒险环境是支持性的，我们变得更加细致。这就是我们看好欧元区高收益信贷、新兴市场债务和美国股票的原因。 上周美股再次飙升至历史新高。十年期美国国债收益率基本保持不变，但略低于 2024 年的高点。 本周我们将关注美国一月份就业数据。强劲的数据可以证实，正如我们预期的那样，工资增长仍然较高将引发通胀。 细致入微并灵活地抓住新政权中的…

可赎回债券：了解其运作方式 作者：Collin Martin，2024 年 4 月 19 日 可赎回债券占据了债券市场的很大份额，并且给债券投资过程引入了另一个变量。 可赎回债券是一种债券，发行人可以在规定的到期日之前赎回债券。可赎回债券有多种类型，而债券被发行人提前“赎回”的原因也各不相同。了解可赎回债券的基本知识非常重要，这样如果您的债券投资在规定的到期…

编者注：这是系列文章中的第一篇，旨在挑战传统观点，即从长期来看，股票总是比债券表现更好，债券和股票之间的负相关性可以带来有效的多元化。在这篇文章中，爱德华·麦夸里引用了他对 1792 年以来美国股票和债券记录的分析研究。 爱德华·麦夸里: 当我告诉熟人我整理了自 1792 年以来股票和债券表现的历史记录时，他们的第一反应通常是“我 200 年前都不知道有股票…

关于卷尾、猫鼬和债务市场的故事 在非洲平原上，你会发现两种通常互相敌对的动物——卷尾鸟和猫鼬之间竟然存在着一种令人惊讶的合作。这种关系之所以特别令人恼火，是因为它们都觊觎同样的食物。但它们并不是凶猛的对手，而是保持着共生关系。当猫鼬的捕食者在附近时，卷尾鸟会发出警告声，提醒这种活泼的哺乳动物有危险。猫鼬迅速跑回洞穴，匆忙中经常会掉落一些食物。卷尾鸟俯冲下来抢…

投资者一直在抛售通胀保护产品，因为他们误以为不再需要这些产品。他们帮助创造了一个独特的机会。 随着通胀从近期周期性高点回落，许多投资者正在抛售其持有的通胀保值证券。结果如何？明确的通胀保护变得异常便宜。需要增加通胀策略配置的投资者可能希望利用这一机会——在未来十年结构性通胀上升之前获得廉价的“洪水”保险。 进入更高且更剧烈的通胀阶段 过去 40 年来，全球通…

报告重点 标准普尔 500 指数在非选举年的 1 月至 10 月表现通常优于选举年，而在选举年中，选举结果出来后的表现会更好。到目前为止，今年的表现并不典型。 我们认为市场尚未完全接受选举结果，因为提名人选通常存在更多不确定性。但其他不确定因素也即将出现。 美国经济政策不确定性指数在总统选举年平均比非选举年高出 17%，今年这一趋势有望加速。 地缘政治风险指…

自去年 10 月以来，新兴市场本币债券与全球债券市场其他高风险板块一起大幅上涨。随着全球经济增长稳定或改善、通胀压力缓解以及各国央行降息或即将降息，这一趋势仍有继续的空间。 在良好的经济环境下，投资者往往愿意涉足债券市场风险较高的领域，以寻求更高的收益。然而，新兴市场 (EM) 本币债券通常比发达市场债券波动更大，风险也更高。驾驭市场可能具有挑战性，许多投资…

作者：John Sheehan，24 年 4 月 17 日 我们始终认为，接受市场提供的东西比努力争取回报更好。由于收益率曲线倒挂和我们的灵活授权，当前的环境让我们比以往任何时候都更容易耐心等待丰厚的回报。 美联储的行动加上经济的韧性，为固定收益领域创造了一个机会，这对于我们不受约束的使命而言是理想的。我们一直试图不仅通过谨慎的证券选择在进攻上取胜，而且通过…

作者：Doug Drabik，2024 年 4 月 24 日 道格·德拉比克 (Doug Drabik) 讨论固定收益市场状况并为债券投资者提供见解。 对于致力于资产保值的固定收益配置而言，时机从来都不是至关重要的任务，主要是因为这是一项长期努力，旨在保护投资者的财富。几十年来，低收益率在产生适度收入的同时，也实现了预期表现——通过风险较高的增长资产维持财富…

马克·吐温有句名言：“让你陷入困境的不是你不知道的事情，而是你确信但事实并非如此的事情。”债券市场在 2024 年初确信，通胀率回升至 2% 将使美联储 (Fed) 能够在 3 月以及随后的每次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上降息。但债券市场确信的事情却并非如此——导致年初回报率为负 1.50% 的“麻烦”（或失望）。 现在，市场定价与美联储 202…

由于美国经济增长强劲的新证据引发对美联储利率政策预期的重新调整，债券交易员纷纷大举押注看跌，导致基准美国国债遭到抛售。 摩根大通最新的客户调查显示，截至 4 月 1 日当周，美国国债的直接空头仓位升至今年初以来的最高水平。这种看跌情绪延续至本周，推动美国 10 年期国债收益率在周二升至 4.4%，创下 11 月以来的最高水平。 最近几天发布的报告显示，制造业…

作者：Elisabeth Colleran，2024 年 2 月 28 日 尽管 2023 年面临宏观阻力，新兴市场 (EM) 债务表现依然强劲。你怎么解释呢？ 总体而言，新兴市场资产类别确实在 2023 年度过了美好的一年。我什至认为，在这一年里，在发达市场增长和货币政策的推动下，长期以来认为新兴市场资产类别具有高贝塔系数的观点发生了明显转变。 考虑到 2…